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格林斯潘"审慎有序"加息 牵动中国神经

2005年02月20日 11:13 来源: 21世纪经济报道 【字体:


    本报记者/何华峰 香港报道

    “实际2%、名义4.25%”成基调

    半年6次加息后美国联邦储备委员会美联储今年将继续以“审慎有序”的步调加息。2月16日美联储主席格林斯潘向国会作证时传出了这样的信号。

    而这将对中国今年的经济形势及相应政府决策产生重要影响。

    在每半年一次的听证会上,格林斯潘对经济前景作出了“乐观中带有审慎”的评估。他说,“进入2005年,经济以相对稳健的步调扩展,同时,通胀和通胀预期则得到了很好的控制。总体而言,金融市场也显然认同这些观点。”

    格林斯潘还说,虽然联邦基金利率已有了实质性提高,但是“大多数迹象显示,它(联邦基金利率)还是相当低的”。

    2003年中期,经过连续13次减息,美联储将联邦基金利率降至1%的极端低位,为46年最低。2004年6月,美联储开始加息,至今年2月,共计6次加息,每次0.25%。目前,联邦基金利率已提高1.5%,至2.5%的水平。过去的6次加息决定,均是在美联储公开市场委员会例会后作出,时机与幅度几乎都符合市场预期。

    摩根大通在美国的分析师BruceCKasman说,“格林斯潘主席的证词,进一步表明,美联储将会继续审慎有序地朝一个中性的利率前进。”经济学家们对何谓中性的利率并无明确的看法,只是指一个合适的利率水平,最有助于经济增长、通胀与就业等经济目标实现的水准。

    花旗集团的美国分析师在研究报告中预期,今年联邦基金利率会朝3.75%挺进。而摩根大通也维持原来的利率预测不变,即今年联邦基金利率不断地向实际2%、名义4.25%的方向前进。

    今年,美联储公开市场委员会已在2月初开过一次会,全年还剩7次会议,离目前最近的一次是3月22日。

    中国存在“资金过剩”?

    美联储的利息决定,对中国乃至整个亚洲都有着至关重要的影响。美联储的加息决定能够平稳有序,将有利于中国政府和投资者的决策。

    美联储对中国的影响,主要通过以下几个途径实现:一是美联储加息可能对美国国内消费产生影响,从而影响中国的出口;二是美国的低利率,导致全球的对冲基金及其它游资可以低成本,参与人民币和中国地产的投机。如果美国加息过快,这部分资金撤离过快,可能会导致中国房地产泡沫的破灭。

    摩根士丹利亚洲首席经济学家谢国忠认为,中国存在资金过剩现象,金额可能超过1万亿元,资金从境外流入占了很大比重,这与预期人民币升值的投机、美联储利率太低有关。

    三是美联储加息,有助于增加美元资产的吸引力,从而支持美元。今年以来,美元弱势有所缓解,即与此有一定关系。

    不过,现实世界总是充满意外。

    格林斯潘本人在证词中针对金融市场比较乐观、投资者信心很足现象提出警告:金融市场已经历十年稳定,“历史告诫人们,经历长期经济稳定容易令人变得没有节制,不能对风险掉以轻心”。

    也有人对目前经济形势的判断不如格林斯潘乐观。美国花旗集团主席、克林顿时期的财政部长鲁宾不久即在香港表示,“金融市场现在的不确定性,是前所未有的。”

    通胀得到很好的控制

    本次听证会上,除了格林斯潘的演讲,美联储递交一份经济形势分析报告。美联储在其间预计,2005和2006两年,美国的核心通胀率会在1.5%-1.75%。

    这一预测由美联储的18位各地成员的主席和总裁(不包括格林斯潘)作出。核心通胀是指剔除了食品与能源的通胀率,是美联储决定加息与否的最主要依据。

    这18位主席和总裁还预计,2005年美国的名义GDP增长5.50%-5.75%,实际GDP增长3.75%-4%;2006年美国名义GDP增长5%-5.5%,实际GDP增长3.5%。

    格林斯潘认为,美国生产力发展速度在过去半年放慢了,会是影响通胀有上升的风险的关键因素。但他也承认,“生产力是很难测算的。”

    格林斯潘说,“过去半年,每小时产出的增长放慢了,导致单位劳动成本上升。未来通胀将受生产力放慢的幅度和持久度影响。”

    格林斯潘还提及了美元疲软和油价上涨对通胀的影响。他指出,美元从2002年初以来就疲软,出口到美国的商品价格以美元计算却保持稳定,因为海外的出口商人选择减少利润,以保住市场份额。但是,近来美国进口商品价格上涨加快,显示海外的出口商已将商品的利润减至最低,如果美元再下跌,就会提价。

    格林斯潘认为,油价上涨的总体影响温和,尽管对某些地区和行业的影响稍大些。

    长期债券收益率走低之谜

    格林斯潘的讲话中,最引起众人兴趣的,是他对美国债券市场利率低企的评论。他称,“目前世界债券市场出人意料的表现,是一个谜。”

    一个奇怪的现象是,尽管过去半年,美联储已6次加息,但是美国的债券市场利率不增反减。比如,美国10年期国库券,去年6月的收益率是6.5%,现在是5.25%。

    格林斯潘说,“这一现象不同于常理。按常理,在其它因素不变的情形下,短期利率的提高,通常伴随着长期收益率的提高。”

    谢国忠认为,出现这一背离的原因,是美联储制造的一个资金循环。美国低息,导致美国人疯狂消费,导致亚洲出口大增,并赚得大量的美元。由于亚洲的货币多钉住美元,亚洲的中央银行大量增加外汇储备,之后,这些中央银行又把美元泵入美国债券市场,去购买美国国债,从而压低了美国的债券市场收益率。其间,由于低利率,对冲基金又方便地借得大量资金,去亚洲炒作人民币和其它货币,亚洲中央银行从市场收购这些美元资金,再泵回美国债券市场。。

    花旗在美国的分析师在研究报告中称,即便格林斯潘对这一反常现象没有一个很好的解释,(格林斯潘的提醒)也成为在这一领域要谨慎行走的理由。

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