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资本流动刚好弥补贸易赤字

2005年07月19日 10:32 来源: 环球外汇网 【字体:


  18日美国公布的5月资本净流入增长26%,从4月的478亿美元(修正值)增至600亿美元,但是更多担忧依然挥之不去,美元仍旧全面回落。美元回落的另一原因是欧元区通胀率为2.1%,支持了欧洲央行有关油价回升可能推升物价风险的观点。预计美联储主席格林斯潘本周国会听政的证词较6月讲话不会有较大改变。

  Forexnews表示,尽管美国5月资本净流入增长26%,从4月的478亿美元(修正值)增至600亿美元,但是美元仍旧全面回落。该报告的积极因素表现在以下2方面:1)资本净流入高于同期贸易赤字553亿美元,终止了前两个月“资不抵债”的局面,2)资本净流入较上月增加。但是更多担忧依然挥之不去。

  贸易赤字的海外融资更加困难(流动资金/贸易赤字)

  积极因素:1)外国净购买美国政府和非政府债券全面增长。其中美国政府债券的外国认购增长240%至227亿美元,但是此番增长只是对前期回落的修正。扣除5月数据,自2004年4月以来的月度平均水平为184亿美元。2)公司债券的净购买增长13%至204亿美元。3)美国国债的非官方净购买增长108%至208亿美元,占当月认购总额(276亿美元)的75%。私人资本对美国国债的兴趣提升到底是“利”是“弊”还有待观察。因为私人资本多为对冲基金,其不稳定性可能决定美国贸易赤字融资的效果。

  消极因素:1)美国国债的官方购买(外国央行)5月下降51%至68亿美元,低于03年1月至05年4月的月度平均水平119亿美元。值得关注的是,“官方”认购份额占外国认购总额的比率从03年1月至05年4月的月度平均水平44%降至25%。外国帐户对美国国债的兴趣骤减,表明虽然美元近期走强,外国央行并不急于干预汇市。2)外国居民净抛售7.2亿美元美国股票,自2004年9月以来首次出现净空头。自美国共和党政府去年11月连任以来,外国居民持续购买美国股票。政府连任对股市而言可谓重大利好消息,因为这意味着布什政府不会废除过去2年内的减税政策。但是目前资本流入开始减少,资本净流入将严重受损,这将削弱美国贸易赤字的海外融资能力。3)美国居民购买外国股票5月增长69%至106亿美元(详见下图),其中外国股票净购买增长181%,外国债券购买增长27%至58亿美元。尽管美国居民购买外国股票和债券额低于去年10月的5年高点170亿美元,但是趋势可能回升,因为美国投资者开始认为美元见顶。上述判断可能吸引国际共同基金经理,他们专门操作外国股票,从美元疲软中获利。

  美国资本外流接近5年高点

  加勒比地区(通常为离岸对冲基金注册地)的美国国债持有率5月增长1%至1259亿美元,2004.4-2005.4月的平均月度增长率为7%。我们早就指出了离岸对冲基金集中持有美国资产的危害性,因为这种基金较为不稳定。以1季度经常帐数据为例,从中我们可以看到外国非官方持有美国国债高涨381%至756亿美元,表明离岸对冲基金对此兴趣高涨,其中也包括加勒比地区的对冲基金。上述现象的潜在风险是贸易赤字的融资将取决于对冲基金的投资策略。尤其加勒比地区基金持有美国资产自2000年以来从来没有连续3个月增长/减少,所以现状的确令人担忧。

  TICS数据的有效性

  人们对TICS数据的实效性和波动性颇有微辞。除了滞后2个月以外,私人和官方购买美国国债额经常剧烈波动。但是上述质疑同样值得商榷。TICS数据虽然滞后2个月,但是并没有滞后于同期贸易赤字(同样滞后2个月)和GDP(至少滞后2个月,取决于是修正值还是初值。)

  更为重要的是,事实上TICS数据能够有效传达潜在趋势,弥补了其时间滞后性。参考资本流动/贸易赤字率(见上图),我们很容易看出资本流动弥补贸易赤字率正在下降,年内2次跌破1.0,前5个月的平均水平为1.13倍,而2004年和2005年的平均水平分别为1.35和1.43。

  TICS数据同样可以传达美国居民对外国股票和债券的兴趣,由于美国个人投资者逐步全球化,加之美元贬值加剧了他们对外国股票的需求,因此上述内容正逐渐成为该报告的一部分。

  美元展望

  18日公布的TICS数据未能支撑美元反弹,主要因为600亿的资本净流入难以缓解人们对5月贸易赤字(553亿美元)的担忧,尤其近来油价回升,市场预期赤字可能持续增长。因此,在未来几个月中不知外国投资者对美国资产的兴趣能否伴随贸易赤字同步增长?

  美元回落的另一原因是欧元区通胀率为2.1%,支持了欧洲央行有关油价回升可能推升物价风险的观点。尽管标题数据主要受能源价格驱动,但是该报告排除了欧洲央行降息的可能,因此显著支撑欧元。

  美元兑加元跌至3.5个月低点,欧元从1.19低点回升,上述潜在动能表明这不仅仅是美元反弹的一次简单回落。预计美联储主席格林斯潘本周国会听政的证词较6月讲话不会有较大改变,只要格老维持对美国经济的乐观评估,投资者可能将其视作格老对现状的认可,因此尤其有必要静观其他数据。此外,我们预计财政部和汇市投资者将从本周四公布的联邦公开市场委员会6月会议记录中获得更多的有关美联储利率政策的线索,因为这有助于他们确认美联储的紧缩立场。

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