外汇理财俱乐部福州分部分析师 付志坚

　　2008年1月，最引人注目的无非就是美联储的紧急降息了。虽说市场对此早有预测，但一次降低75个基点的行动还是有史以来第一次。大刀阔斧的行动，除了带来震撼效应以外，也令市场对美元的一举一动更加谨慎。

　　1月22日，就在市场对布什的减税政策讨论的热火朝天的时候，伯南克将对经济前景进入衰退期的担忧马上付诸行动。当日，美联储宣布紧急降息75个基点至3.5％。此次降息是美联储在经济政策上的极为罕见的行动，在美国“9.11事件”发生后，为了防止经济的衰退，美国也曾经突然降息，但降息的幅度只有50个基点。看来，如今的美国经济与当时的经济恐慌相比，绝对是有过之而无不及。

　　针对伯南克的行动，市场反应不一。在美联储宣布降息前，伯南克已经提及由于对经济前景的担忧，将有可能通过“额外的手段”防止经济陷入衰退。而由于真正履行提前降息是在全球股市受挫以后，大部分市场人士认为伯南克的降息行动是对股市下挫原因的误判造成的，这使得伯南克在全球的形象受到了打击。著名金融公司Bianco Research LLC的总裁James Bianco将之总结为：伯南克的创造性做法使他成为“风云人物”，而他在政治表演方面的缺陷，将抹杀他一些应得的功勋。看来，在担任美联储主席接近两年之际，伯南克终于还是成为了人们茶余饭后乐此不疲讨论的话柄之一。

　　与伯南克的被关注程度相比，美元降息引发的美元贬值竟然就在那么弹指一挥间被淡化了。虽然提前降息的举措令人震撼，降息幅度也是史无前例，但美元却没有显现出明显的弱势。缘何市场如此有兴趣的去谈论伯南克，而对实质性的问题，也就是美联储的降息却反应冷淡呢？笔者从以下几个方面对市场的行为做了猜测。

　　首先，在美联储宣布降息前，市场曾经有过提前降息50个基点的预测，也就是我们经常提及的“预期”，在市场将提前降息作为已经可能发生的状况来考虑时，当真正发生降息，市场关注的程度就会减弱，相对反应也就会表现得冷淡。不过这个原因还不足以让美元获得很大的支撑，毕竟此次的降息是史无前例的，更何况降息的幅度之大超过了人们的预期，这足以使美元进入一个衰退期。因此，第二个原因就应运而生——市场对降息的理解进入了一个新的空间。一般来说降息是考虑到一个国家的货币流动性降低，导致市场的经济循环中最重要的一环，即消费能力受到打击，从而使国家经济前景步入衰退。尤其在经济前景堪忧，需要降息来刺激经济的时刻，降息的决定将更能凸显其转折的作用，使市场认为对于一个经济步入衰退的国家来说，将会形成利好，从而令投资者觉得经济复苏指日可待，市场大量的买入该国的货币。这种思维方式的转换需要一个重要的前提就是，该国的经济处于极度衰退的恐慌中，目的在于恢复经济景气的降息政策才会令货币升值的可能性增加。但上述的原因是基于市场投资者主观的一种猜测，有这种想法的投资者未必占据多数，那么还有什么原因造成了美元该贬不贬的现象呢？这就是第三个原因，全世界都不希望美元贬值。美元贬值到最后，最大的获益者无非还是美国自身，因为美元缩水导致的结果将是美国的负债减少。对于拥有大量美元储备和美国债券的市场参与者来说，资产的缩水最终将使他们在极低的价格变换资产，从而导致实质性的损失。因此，对于这些参与者来说，他们是最不希望看到美元贬值的。这种情绪在市场上存在已久，这也造成了美元贬值的力度和借口需要不断加剧，但却很难做到快速贬值。

　　回忆美元贬值当初，8月的次级贷问题作为导火线，但美元的颓势并没有马上显现，而是在11月才瞬间爆发，让所有拥有大量美元资产的持有者都猝不及防，来不及进行资产比例的调整就深深地陷了下去。而后，美国通过由轻及重的顺序一点点增加泥潭的深度，比如先强调次级贷可能带来危害，然后又称将有可能导致经济恶化，再后来通过大幅降息暗示美国经济已经濒临危机边缘。这种方式，的确让人想退出泥潭都不可能了。到最后，也就只能割掉自己的双腿爬到岸边。