美元的春天会到来吗

　　曹阳 龚溪渔

　　对美元来说，2008年的一季度注定非常寒冷，在“次级债”危机的阴影下，反映美元兑一篮子货币汇率的美元指数大幅滑落，与2007年12月末的相对高点77.60相比，一季度的最大跌幅达到了8.63％，而目前该指数在71.50附近短暂企稳,总体来看，美国经济放缓迹象明显，但金融市场的企稳有助于美元保持相对稳定，甚至出现反弹。

　　从一季度的美国经济数据来看，美国经济放缓显然已经成为不争的事实，其中始自2007年秋的 “次级债”危机，已经向实体经济领域出现全面蔓延。

　　作为本次“次级债”源头，房地产市场表现依然持续低迷：其中反映房地产开发的美国新屋许可在2月仅为97.8万，而同期房屋建筑营建开支支出下降0.3％，为连续第5个月下滑。同时与美联储的持续降息相比，抵押贷款利率却维持高位，根据上周美国银行家协会(MBA)发布的报告，30年期固定贷款利率达到6.13％，为2月23日当周以来的高点，较高的融资成本导致美国住房购买、再融资活动减缓。

　　受经济前景暗淡、未来收入下降等因素影响，拉动经济增长的消费、投资表现同样疲弱。其中反映投资活动的ISM制造业指数持续滑落，在1月和2月分别只有50.7和48.3。此外占美国GDP 70％的消费同样难以乐观，密歇根消费信心指数在3月降至64.5的低点。而反映美国整体经济活力的非农就业人口更是逐月减少，其中最新的3月更是减少了8万人，同期的失业率攀升至5.1％。

　　值得庆幸的是，美联储稳定金融市场的努力在短期产生了一定成效，这也将有助于美元的企稳，甚至出现一定反弹。

　　首先，银行间市场的流动性有所增加，这反映在美联储安排的证券借贷安排中，金融机构对流动性较好的国债需求并不旺盛。据统计，纽约联邦储备银行安排的贷款拍卖中首轮招标的中标率仅为1.15倍，该行以750亿美元的美国国债置换了范围广泛的抵押贷款支持证券。投标总额为861亿美元。最低中标利率为0.33％，非常接近0.25％的最低投标利率。较低的中标率说明交易商的流动资金比较充裕，银行间市场的活跃也有助于提高资金配置效率。

　　其次，反映作为美国经济前瞻性指标的三大股指进入震荡区间。虽然目前有不少不利于美股的因素，比如经济前景不明朗可能带来未来盈利能力下降，又如风险溢价增加提高了贴现率，这均可能导致股票价格的下挫，但美联储及时的干预措施使美国股票市场表现相对稳定，没有出现全面的价值重估。这对美国居民而言，延续正的财富效应会使居民消费相对稳定。同时较为健康、完善的资本市场，有利于吸引海外资金的流入、并提高了国内金融机构在补充资本方面与主权基金的议价能力。

　　最后，投资者对金融、经济数据的解读会对美元产生微妙的影响，由于近期美国经济数据大多趋于糟糕，长期的“审美疲劳”使得投资者对此习以为常，而短期超出预期的好消息则更会引起投资者注意，并对美国经济产生过度乐观情绪，进而推动美元的买盘增加。展望即将出台的4月中旬的美国金融机构财报，考虑到“次级债”后花旗、美林机构均更换了掌门人，新的执行官为获得高额股权激励，可能已在前期年报中过多地减计了损失资产，以提高新任职期间的业绩，保障资产质量，因此只要4月财报不至于过度难看，金融股会取得良好表现，标准普尔、道琼斯股票指数有望继续攀升，并由此提振美元。

　　总之，从目前的情况来看，虽然美国经济尚有继续下滑风险，但部分不利消息已被市场消化，预期外的好消息或助美元反弹，从短期和中期来看，投资美元的机遇大于风险。（作者单位：中国工商银行上海市分行金融市场部）