汇改为交易员开辟一方新天地

　　⊙特约撰稿 刘汉涛

　　人民币汇率“破7”，比数字变化更为重要的是，随着一个个重要的心理关口被甩在身后，我国的汇率形成机制和外汇市场建设也在同时发生着巨大的变化，从简单到成熟，从薄弱到完善。作为摸爬滚打在银行间外汇市场上的交易员，我们对此有着最为深刻的体会。人民币汇率“破7”之际，我们希望能和读者分享我们的体会。

　　在汇改之前，人民币汇率基本上是不变的，银行对客户的报价也是不变的，银行赚取的是固定点差，对交易员来说，没有用武之地。2005年7月21日一次性升值之后，人民币汇率开始波动，虽然一天的波动仍有一定的限制，但对于我们交易员来说，开辟了一方新的天地，毕竟波动的市场才能锻炼和体现交易员的做市能力。

　　银行间市场波动了，对客户的报价也需要一日多价了，人民币汇改带动了各个银行系统的升级。国内的银行间外汇市场是在中国外汇交易中心（CFETS）提供的系统上运行的，在汇改后，各家银行均可以在系统上报价，是可以点击成交的，这让我们交易员真正有了做市的感觉。

　　在这个市场上做市，除了看交易员的判断能力之外，还要看谁手快，因为是点击成交，如果自己价格撤得慢，就会发现自己不小心被点了很多笔。2007年4月新一代的CFETS交易系统上线，较上一代改进了很多，询价更加方便。此时已经实施了人民币做市商制度，只有监管当局认可的银行才可以在系统上报价，而新进入者的资格是需要以交易量为前提的，于是大家为增加交易量而忙得不可开交。

　　汇改近三年来，这个市场还是有自己独有的一些特点的。首先，由于我国仍实行结售汇综合头寸管理，央行规定日终银行头寸是不能为负的，因此市场一度流行逼空的游戏。通常是某家大行出来买美元，买了一波又一波，别的银行也跟着买，随着其他银行止损，汇率一步一步被推高，而最后一个止损的银行最惨，在止损之后，市场开始从最高点迅速回落。令交易员郁闷的是，你永远不知道是不是自己最后一个止损的，就是说，不知道会不会在轧平空头止损之后，市场就开始往下走。

　　其次，交易员都喜欢自己接一些客户的大单子，通常的操作方式是，如果是结汇方向，就在市场上砸出去，有一个亿砸出两个亿，然后在下面接回一个亿。也有比较冒险的方法，就是在市场上买，其他银行搞不清楚状况，也会跟着买，自己则顺势出，最后还没有出干净，则直接砸给其他银行。

　　第三，市场在开盘和收盘的半个小时内波动最为剧烈。由于每天早上9点一刻公布当日中间价，可能和上日收盘价差别较大，因此在开盘后的半个小时内，市场会产生分歧，交易极为活跃，价格波动会很大；而在临近收盘的半个小时内，由于大部分银行已经轧平头寸，交易比较清淡，报价点差比较大，如果某个交易员长着头寸或者空着头寸，即使不是很多，也会令市场剧烈波动，这一点在空头寸的情况下更为明显，因为大多数银行在日终头寸已经轧平，被买走的，还要从其他银行买回来，这样会传导到整个市场，引起剧烈波动。

　　人民币市场上，有的交易员还是市场公认做得很好的，在大家都卖的时候，能承接头寸，等待回升；而大家都买的时候，能空着头寸，等待回落，但这需要眼光和勇气。然而，没有交易员能永远赚钱的，风水轮流转，每个交易员都有被逼空而被迫止损的尴尬时刻，市场在不断发展且活跃着，人民币市场的交易员也在教训中汲取经验而成长。

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