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如何看人民币兑美元破7

http://www.jrj.com    2008年04月16日 12:31     环球外汇网
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  话题缘起自2005年7月我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度后,人民币一路小幅升值,但去年下半年尤其今年以来,人民币扶遥直上,于本月10日首度“破7”,开启了“6时代”的大门。以汇改前人民币对美元比价8.2765∶1计算,目前人民币对美元累计升值超过18%,而今年以来短短的3个多月,人民币汇率升幅已达到4.27%。人民币加速升值无疑有利于抑制出口过快增长和外汇流入,也有利于缓解输入型通胀,是高增长和高通胀背景下一种货币紧缩的调控工具。但是,汇率制度的变化是一把双刃剑,人民币快速升值也给中国经济的运行与发展带来了负面影响,并且日益成为中国经济中的一个重大变量与变数。那么,人民币“破7”到底意味着什么?对我们的整体宏观经济和老百姓的生活会产生什么样的影响?我们特约专家一议。敬请垂注。

  人民币升值有助优化宏观经济体系

  国际间的经济交易都需要经过货币的兑换或称货币的买卖才能完成。汇率,也称汇价,是两国货币兑换的比率,是一种货币与另一种货币相交换的价格。货币作为一种特殊商品,如其他普通商品一样,价格不是一成不变的,它将随着交换双方各自供求关系等因素的变化而波动,随着国内外经济环境的变化而变化。当前,人民币升值表现为人民币与美元为主的国际外币交换的汇价上升,而美元贬值则表现汇价的下降。

  不能把保持出口增长的筹码押在货币政策上

  汇率波动作为本币与国际货币及主要的外国货币交换价格变动的信号,对我国微观经济层面和宏观经济层面都将产生不同程度的影响。这种影响并非是单向的非此即彼的影响,而是正面效应与负面效应并存的影响。通常认为,本币贬值有利于促进出口,扩大生产、增加就业和外汇储备;本币升值会刺激进口,使外汇流出,减少外汇储备,冲击国内企业,生产萎缩、就业率下降,最终导致出口减少和贸易逆差等。但实际经济生活中并非完全这样。如1997年亚洲金融危机期间,中国政府一再承诺人民币不贬值,事实证明,出口并未受到实质性影响。促进出口增长和外汇增加主要取决于出口退税、降低关税等财政税收政策,而不是汇率变动的货币政策。不能把保持出口增长、增加外汇储备的筹码押在货币政策上。

  从宏观经济角度来看,当前人民币升值对中国经济长期向好有积极的意义。

  有助于优化和提升我国整体经济实力

  外汇储备量仅表示一个国家的对外经济平衡的需要和平衡能力,并非代表一个国家的经济实力。而人民币升值却体现了人民币交换国际货币和对国际商品购买力的提升。人民币升值只会增加人民币币值或人民币的价值含量,提高人民币在对外经济交流中和在世界市场上的购买力。从而也增加人民币的货币商品和以人民币计价的其他商品的价格水平和价值总量,提高人民币和我国经济体系在世界经济体系中的地位。近些年来,我国经济总量在世界经济体系的排位不断前移,已充分说明了这一点。

  有助于我国科技进步和产业结构优化

  我国经济技术水平,除沿海部分地区进入工业化中期阶段外,就全国而言,还处于工业化初期阶段。科技水平低,具有自主知识产权和核心技术的自主创新能力尚未形成;产业层次偏低,结构不合理,劳动密集型产业比重大,新兴产业比重低,这是当前中国经济必须面对和解决的问题。人民币升值使中国对外购买力增强,进口外国先进技术设施的成本降低,有利于我国引进关键技术设备,用于解剖消化吸收的创新研究,以提高我国自主创新和中国创造的水平,并加快我国用技术装备现代化的步伐,实现产业结构优化升级。

  改善我国宏观经济的发展态势,实现经济社会协调和谐的持续发展

  在我国一些地方,长期主要依靠外国投资支撑经济增长,经济发展的结构性矛盾突出,劳动密集型的传统产业比重大,高新技术产业比重小;传统产业的产能落后和过剩,消耗大,污染大,而高新产业产能不足。人民币升值迫使长期依靠廉价劳动力、低地价、低税率以及低廉的出口价格生存的劳动密集型企业,为降低生产成本转而利用海外原料和海外市场,从而降低对我国资源、原料的依赖和消耗,保护我国生态环境和资源的可持续利用。

  有利于将外汇储备调整到一个合理水平,实现我国国际收支平衡

  外汇储备是中央银行直接控制经营的负债资产,如同商业银行的存款一样属于负债资产,并非财政收入。外汇储备最终目的是保障一国的国际收支平衡。按照我国国际收支平衡的需要,保持约6000亿美元外汇储备已足够,外汇激增和储备过大反而导致经济失衡。目前我国外汇储备高达1.6万亿美元,持有如此规模的以美元为主的储备资产机会成本太高,风险很大。人民币升值有利于调控外汇储备规模的过快增长,促进对外投资,盘活外汇资产,优化我国的外汇储备规模和外汇储备结构。

  有助于深化对外开放,把对外开放提高到一个新水平

  长期以来,我们的对外开放主要是以引进投资为主的单向对外开放,这对我国的开放和经济发展具有很大的局限性。人民币升值可促进招商引资的单向开放向引进投资和海外投资相结合的双向开放转型,因为人民币升值可使我国本土国有和民营企业利用国内外市场获得充分发展和走向海外的契机,利用海外原材料等资源和市场,融入世界经济体系。双向开放必将极大地提高中国经济体系在世界经济体系中的竞争力与发展活力。  

  人民币快速升值利大还是弊大?   

  今年第一季度,人民币升值幅度达4.27%,相当于2006年以前平均一年的升值幅度,这意味着人民币升值的步伐已经大大加快了。对于人民币快速升值的利弊分析,货币政策当局应该心中有数。

  人民币快速升值与美元加快对人民币贬值的速度有关,人民币受美元汇率大幅度下滑所拖累

  事实上,在人民币2005年7月实施汇率制度改革之初,美国朝野对于人民币升值的呼声是相当高涨的,而之后的2006年—2007年之初,人民币升值的速度是比较缓慢的,中国政府顶住了国际间尤其是美国要求人民币大幅升值的巨大压力,坚持汇率调整要根据中国经济的实际情况通过市场作出反应,而不是屈服于西方国家的政治压力。我认为当时的做法有其合理之处,因为当时人民币汇率升值的压力主要来自中国对于美国庞大的贸易顺差,美国希望通过人民币汇率升值来解决中美两国的贸易不平衡问题。但是众所周知,中美两国贸易不平衡实际上并非人民币对美元的汇率低估所致,而是美国的消费者对于中国价廉物美商品有特别的偏好导致的,因此人民币升值对于改善贸易失衡问题的帮助应该是有限的。踏入2008年,人民币升值速度明显加快,我认为主要原因不再是中美两国贸易失衡了,而与美元在过去的一年来加快对人民币贬值的速度有关,人民币只是受美元汇率大幅度下滑所拖累。

  在人民币还有升值空间的心理预期下,外资热钱涌入徒增人民币升值压力

  迄今为止,人民币汇率面临的形势相当严峻:随着美国经济步入衰退,美国财政部和联邦储备局已经暂时把对通货膨胀的控制放在次要位置而全力挽救美国经济,一方面不断采取减息的行动,另一方面,通过政府直接出手干预经济,包括直接插手挽救濒临倒闭边缘的美国第二大投资银行贝尔斯登。而适逢中国经济面对高通胀的压力,我国中央银行不断采取加息的手段来压抑通胀,结果使人民币与美元的利差越来越大,而在人民币还不断有升值空间的心理预期下,外资热钱源源不断地流入中国,从而赚取利率和汇率的双重好处。而随着外资热钱不断流入,我国外汇储备已经突破1.6万亿美元的大关,在汇率管制短期内不取消的前提下,内地居民又无法到海外进行资本性投资,而徒增人民币升值的压力。

  人民币大幅度一步升值到位是可供选择的对策

  在我们无法预测美元对人民币还会贬值到什么程度的情况下,如何彻底走出上述人民币升值的困境呢?我认为,人民币的大幅度升值,并且一步升值到位可能是可供选择的对策之一。人民币快速升值的有利之处主要表现在以下几个方面:一是可以一步到位升值到人民币对于美元的市场均衡价格,从而降低外界对人民币汇率持续上升的心理预期,降低热钱进入中国炒买炒卖人民币的动机,或许有利于缓解不断攀升的通货膨胀压力;二是人民币快速升值,如果我国借此机会大量增加从外国的进口,一方面可以缓解中国与西方发达国家的贸易不平衡问题,另一方面,也可以通过用升值之后的人民币大量采购周边国家尤其是东南亚国家的粮油食品,从而平抑国内食品价格上升带动的通货膨胀;三是人民币快速升值,配合国家最终实现人民币在资本项目下的自由兑换,国内居民可以以个人名义到外国投资,以赚取较美元资产尤其是美国国债高得多的利润回报,从根本上扭转外汇储备屡创新高、但是实际的购买力却可能下降的困局。

  当然,人民币的快速升值也难免会带来弊端:一是对于我国的出口部门会带来沉重的打击。我认为,即使在人民币升值相对缓慢的时候,我国出口部门所承受的成本上升压力也是相当明显的,而缓慢的升值可能会被人们解读成升值只是暂时现象,那些从事劳动密集型加工出口的企业就不会花大力气进行产业升级和转型。长痛不如短痛,人民币快速升值,甚至一步升值到位可能是出口部门“浴火重生”的契机。二是由于之前的国际热钱大量流入中国,使人民币汇率快速升值,但如果在可以预见的将来中国的宏观经济形势有任何风吹草动,或者美国经济摆脱了次贷危机的困境,有可能资金会在短期之内撤出中国回到美元资产上,从而使人民币对美元的汇率可能会即时从高位大幅度回落,而人民币对美元汇率的大起大落可能会对中国的经济带来根本的影响。我认为,这需要通过我国金融管理部门不断学习先进的金融管理经验和技巧来对上述的不利影响加以控制。我们毕竟无法长期通过实行外汇管制这道“防火墙”来被动地抵御外来的金融冲击,只有采取主动的货币政策,我们才能摆脱被动的困境。总之,人民币快速升值可能是利大于弊。

  人民币一次性升值的幅度以15%—20%为合适,升值幅度太小,解决不了问题,升值幅度太大,对于出口部门的影响又太大。当然,人民币的升值幅度还取决于未来一段时间美元对人民币贬值的速度和幅度,如果美元汇率继续下滑,不排除人民币的升值幅度还要再大一些。

  加速升值能否缓解通货膨胀?

  前天,人民币对美元汇率中间价继4月10日后第二次“破7”。这使得人民币升值与通货膨胀的话题再次成为议论的热点。如何理解人民币快速升值与国内目前高企的物价之间的关系,人民币升值是否是缓解通货膨胀的最好方式呢?

  汇率与物价之间关系:长期汇率水平是由一国货币的国内购买力决定的

  在回答问题之前,有必要对汇率、物价的概念与关系进行厘清。首先,货币的对外汇率变化与国内通货膨胀是“一个硬币的两面”,即货币的对外价值和货币的购买力,但其决定因素各不相同。从长期看,这两面是紧密联系互相影响的变量,但在短期可能出现相左的情况。其次,货币的对内价值即货币的购买力,是以一些物价指数如消费物价指数(CPI)来表达。货币的对外价值即汇率,其决定因素相对复杂,其中,最直接的因素是一国的国际收支状况。短期来讲,如果汇率自由浮动,国际收支顺差,汇率应表现为升值;国际收支逆差,汇率表现为贬值。长期来讲,按照购买力平价理论,汇率应当由两国货币的购买力决定。换言之,长期汇率水平是由一国货币的国内购买力来决定的。如果一国发生较高的通货膨胀,那么其货币的国内购买力下降,商品的对外竞争力随之下降,出口减少的同时进口往往增加,导致国际收支趋向逆差,对汇率有贬值的压力。反之亦然。

  以上分析是在保持现实经济其他若干变量不变的情况下作出的,它从理论上清晰地揭示出汇率与物价之间的关系,即货币的内在价值决定长期的对外价值。但现实情况是复杂和变幻莫测的。

  关于升值和通胀,当前有两种观点,一种观点认为人民币升值加剧了通胀;另一观点则认为,快速升值缓解了通货膨胀。我持第二个观点,但升值只能是缓解而不是决定通胀。

  抑制通货膨胀最有效的手段莫过于紧缩性货币政策

  利率的不断提高能够抑制企业投资冲动,也能够较有效地抑制居民住房等借贷的需求,从而在短期内有效地控制需求的过度增长所带来的通胀压力。紧缩的货币政策不仅表现在利率的上调,还有提高法定存款准备金率、通过央票来回笼货币、通过金融市场的回购和逆回购交易来影响金融机构的流动性等等。这些手段和措施的组合运用都能对通货膨胀起到有效的抑制作用。

  一国短期的汇率水平是由所采取的汇率政策所决定的,而汇率政策的目标是促进贸易平衡而不是治理通货膨胀。中国在1998—2005年长达8年的时间里,人民币汇率基本保持在1美元兑换8.27元人民币,国际收支顺差从251亿美元扩大到2238亿美元,但也在一定程度上恶化了与贸易伙伴国的关系,贸易摩擦不断。美国、欧盟、日本等要求人民币升值的呼声自2003年以来不断高涨。针对日益严峻的国际经济形势,人民币汇率升值的步伐从2007年11月开始逐步加快,一定程度上抑制了出口,降低了进口产品的相对价格。巧合的是,这种汇率政策正好与紧缩的货币政策相吻合,有利于缓解国内的通货膨胀。

  人民币加速升值一定程度上减缓成本推动型通胀的压力

  不同原因的通货膨胀其治理措施是不同的。此次通货膨胀主要属于成本推动型,其治理措施理应针对成本上涨的控制。去年以来,财政政策已经采取了多种措施改善供给、降低价格,如对生猪等养殖户的财政补贴政策等。但从财政补贴落实到养殖户,到生产周期,再到供应市场存在一定的“时滞”。有理由相信,2008年的通货膨胀将呈现“前高后低”的趋势。

  恰巧在今年2月份物价涨幅达到8.7%1个多月后,人民币汇率突破7的关口。人民币加速升值无疑对抑制中国的出口有明显的效果。而出口又是推动中国经济增长的“三驾马车”之一,出口放缓有利于缓解国内需求的增长。另一方面,从进口角度讲,近年来我国资源紧缺矛盾突出,对石油等资源性产品的进口依赖度越来越高,人民币升值有利于降低进口成本,能一定程度上抵消油价大幅上涨所带来的通货膨胀压力。

  人民币加速升值必然减少外汇占款,降低人民币的投放速度,对缓解通胀有益

  此次通货膨胀的另一主要成因源于长期大量的外汇占款。通货膨胀的爆发是在一个连续的经济运行中累积形成的。从1998年到汇改时的2005年7月21日,长达8年的时间里,人民币汇率基本保持在1美元兑换8.27元人民币的水平,国际收支“双顺差”不断扩大。这就使得人民银行不断通过外汇市场买入外汇储备的同时投放人民币,形成了大量外汇占款。中国近两年的货币供应增长速度均超过18%。人民币加速升值,必然会降低顺差幅度,减少人民银行的外汇占款和降低人民币的投放速度,对缓解通货膨胀自然是有益的。

  如果以上分析让人得出一个一般性的结论,即货币升值可以缓解通货膨胀的话,本文的意图就完全没有达到。正如本文开始时所写,货币的对内价值是货币对外价值的基础,而不是相反。现实经济中,货币升值与通货膨胀的相互作用关系是相当复杂的。此次的人民币升值与通货膨胀的联系是在特定的这个时间段、中国特定的国内外经济形势下的一种巧合。在准确判断当前经济运行中的主要矛盾为抑制通货膨胀时,那么就如中央经济工作会议所指出的,要坚决采取紧缩性的货币政策,抑制通货膨胀。

  升值对百姓生活的效应几乎都是积极的

  自2005年7月人民币汇率形成机制改革以来,人民币持续且加速升值。在不到32个月的时间里,人民币已经从“8时代”进入了“6时代”。

  人民币升值对我国经济金融的影响是巨大而且深远的,就宏观经济层面而言,既有有利的影响也有不利的冲击,比如有利于缓解国际收支失衡和流动性过剩,但会对出口形成巨大的压力。而对于普通百姓,人民币升值的直接效应几乎都是积极的,能够降低我们的生活成本,改善我们的消费结构,提升我们的消费水平。

  人民币升值降低进口商品价格,改善消费结构,提升消费水平

  由于美元在全球货币体系中具有霸权地位,我国的进口商品在国际市场上通常都是用美元标价,然而,进口商品在国内市场使用的却是人民币标价,存在计价币种转换。在这一转换过程中,进口商品人民币价格的高低直接决定于人民币的汇率,人民币汇率越高,进口商品的价格就越便宜。人民币升值以来,绝大部分进口商品的价格都在不断下降,就是因为人民币汇率在不断上升的缘故。

  可以肯定,人民币在未来一段时期仍然会继续升值,进口商品价格无疑还会进一步下降,我们完全可以利用人民币升值的时机,扩大进口商品消费在消费支出中的比重,改善消费结构,加速消费升级。

  人民币升值提升了人民币的国际地位,方便了老百姓出国出境

  曾几何时,人民币只要走出国境,简直就一文不值,哪怕是在香港和澳门,人们对人民币也不屑一顾。因此,人民币的流通和使用被无形地限制在大陆地区。然而,在经过了一段并不太长的时间后,现在的人民币在我们周边国家如泰国、新加坡、马来西亚、印度尼西亚、越南和蒙古等国大受欢迎。在这些国家,人民币比美元更受青睐。原因就是人民币在不断升值而美元却在持续贬值。因此,人民币的升值提升了人民币的国际地位。

  人民币国际地位的提升,对我们百姓的生活也有显著的影响。过去,不管是因公还是因私出国出境,我们总要在政府规定的额度内用人民币兑换美元、港元、欧元、日元等硬通货。由于人民币国际地位的提升,现在,如果我们的目的地仅仅只是周边国家,我们根本不必兑换外汇,因为人民币比美元等外汇在这些国家更受欢迎。如果到香港和澳门,就连人民币现钞都不必带,一张中国银联卡几乎能够实现所有的消费需求。

  当然,由于受到诸多原因的约束,人民币目前还没有实现完全可兑换,在一定程度上限制了人民币国际地位的提升。因此,建议政府利用人民币升值的有利时机,加速人民币的国际化进程,进一步有效地提升人民币的国际地位。

  人民币升值可降低出国旅游和留学成本

  旅游公司组织出国旅游的报价,取决于旅游目的地旅游产品的价格,这些价格统统用美元标价,而国内游客向旅游公司支付的是人民币,所以,旅游公司要将美元或者其他外汇与人民币折算,以核算成本与收益。因此,只要国外旅游产品的价格不变,在人民币升值后,出国旅游的成本也会大幅下降。对出国旅游比较关注的人士也许会发现,近几年到新加坡、马来西亚和泰国旅游的价格比到国内的新疆、西藏要便宜得多,也下降得更快,人民币持续大幅升值就是主要原因。人民币升值后,出国留学的费用用外汇表示并没有什么变化,但折换成人民币便有很大的下降。

  人民币升值对百姓生活的影响是多方面的,除上述比较明显的几点外,还有很多不太显著的但却又是实实在在的影响,而且,这些影响也基本上都是正面的。我们从人民币升值中已经获得了好处,我们当然欢迎人民币升值。

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