美联储会议纪要对两大沟通失误作出纠正

　　最新的会议纪要显示，美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)的官员们终于认识到了央行的两个基本原则：首先，如果央行在对未来的预测上反复受挫，就要改变这一预测；其次，央行不能在停止减息前加息。

　　基于上述认识，Fed官员们已经做好准备，以便更理性地应对处于历史高位的能源价格，并最终扭转最近大刀阔斧下调官方利率的做法。

　　在4月29-30日召开的最近一次货币政策会议上，美国联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee, 简称FOMC)将银行间贷款利率基准联邦基金目标利率下调了0.25个百分点至2％。这是数月来的第七次减息，至此联邦基金目标利率已经累计下调了3.25个百分点。

　　周三发布的三周前的会议纪要显示，多位委员表示，除非经济前景“显著”恶化，否则即使有信息显示美国经济在短期内增长将进一步放缓甚至略有萎缩，Fed在此次减息后进一步减息也可能欠妥。

　　但与1月份的会议纪要不同，此次会议并未提及加息的问题。事后看来，Fed在1月份过早地发出了将最终扭转放松货币政策措施的信号。

　　1月29-30日的FOMC会议纪要显示，部分委员认为，鉴于经济前景已有所改善，当前可能已经适于扭转、甚至迅速扭转部分近期采取的放松性措施。此前，包括一次罕见的会议间非常规紧急减息，Fed仅用了八天时间就将联邦基金利率下调了1.25个百分点。

　　显然Fed当时不仅对考虑加息毫无准备，而且甚至尚未完成减息。在1月份的会议纪要发布后不到一个月，Fed就又将联邦基金利率下调了0.75个百分点。

　　对于Fed这种明显的自我矛盾，Global Insight的经济学家Brian Bethune是这样理解的：在主席本．贝南克(Ben Bernanke)的领导下，Fed一直努力确立货币政策目标更具可信性的基调；在这样的背景下，即使在爆发信贷危机这样的特殊情况下，Fed也不愿将之放弃。

　　这就解释了为什么除1月份的会议纪要是虚晃一枪外，Fed官员甚至在10月份就发出了可能已经完成减息的暗示，尽管事后看来，当时只是减息周期的初期阶段。

　　Bethune称，现在Fed想恢复正常的做法。

　　与之类似，在周三的会议纪要中，Fed在石油和大宗商品价格的问题上采取了更加现实的做法。数月以来直至本周初，Fed官员们还将期货市场有关油价将趋向平稳的预期作为预计通货膨胀终将回落的理由，尽管上述产品价格完全置期货市场的预期于不顾，一如既往地升至历史高位。

　　外界甚至对Fed发出指责，将大宗商品价格上涨归咎于Fed减息。对此Fed副主席Donald Kohn在周二极力予以反驳。

　　此外Fed还将价格趋向平稳的预期纳入了最近两次政策声明。3月份的会议纪要称，美国及海外经济增长放缓也将导致石油和其他大宗商品价格在未来一段时间趋于平稳，从而将减轻通货膨胀压力以及通货膨胀预期上升的威胁。

　　周三的会议纪要中，官员们再次援引了期货市场有关大宗商品价格将趋于平稳的预期。

　　但不同的是，他们增加了前几份会议纪要中没有的重要警告：尽管期货合约价格可能仍然是预测大宗商品价格未来走势的最佳依据，但市场人士强调大宗商品价格的走势存在相当大的不确定性，并警告称最近几年大宗商品价格的上涨速度经常超过期货价格的预示。

　　当然，这不是暗示大宗商品价格将在短期影响Fed决策。但这至少表明，Fed官员与所有人一样关注能源和大宗商品价格的走势，而并非只将其视为暂时性问题。

　　与在利率问题上采取更务实的做法一样，这表明Fed官员们正在客观地看待问题，而不再一味地从愿望出发。