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再论银监会为什么叫停金融机构开办外汇保证金业务

http://www.jrj.com    2008年06月23日 17:35     金融界网站
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  外汇保证金再次被中国银监会叫停,这成为许多国内外汇投资者非常关心的大事。许多投资者来电咨询,担忧最多的是,外汇保证金在中国是否会永远被封杀。

  我于6月18日在中央电视台证券资讯频道做专访节目时特意回答了投资者的这个疑问。我提醒大家,这次银监会叫停外汇保证金业务不同于10年前的封杀,准确地说,应该是暂停。在经济全球化以及金融投资国际化的大背景下,中国投资者不可能永远地被隔绝在国际外汇市场之外,而时间将证明,中小投资者参与国际市场投资的最好方式仍然是外汇保证金(或者有保证金杠杆的外汇期货期权业务)最适合。

  但是,中国银监会本次叫停外汇保证金业务却是非常正确的。我们知道,自从2年前民生银行等国内金融机构相继开展外汇保证金业务以来,国家监管部门从来没有对该项业务发放过“通行证”,更没有监管范例。没有监管等于是乱来,等于是对国内投资者不负责任,投资者参与外汇保证金业务将会面临极大的政策性风险和道德风险。有投资者可能问,什么是外汇保证金业务最大的政策性风险,我反问,外汇保证金业务一直都没有被正名,随时有可能关闭封杀,这对投资者是不是最大的政策性风险——比如现在逼迫清仓出局;又有投资者问,什么是最大的道德风险?我反问,我们的监管机构从来没有(正式)过问过几家开办外汇保证金业务的金融机构的成本收益及风险防范情况,这等于是不管。于是造成各家金融机构各行其是,每个机构的操作平台都有一套独立报价系统,佣金及交易费用各行其是,甚至在关键时间不报价、‘滑点’,使投资者蒙受“不白之冤”,于是我们不得不产生如下疑问:我们金融机构的外汇保证金交易模式是不是在自设赌盘——保证金服务商坐庄,与客户对赌。如果有这种情况存在,就是最大的道德风险。

  谈到对赌,这是许多国家外汇保证金监管的重点及难点。据我了解,境外保证金公司包括银行没有一家平台是完全没有“对赌”的——因为不可能也没必要将客户的所有仓单都在第一时间立刻拿到更大的市场或机构“平掉”。因此,各国监管的重点是:必须将客户的所有仓单的绝大多数在第一时间立刻拿到更大的市场或机构“平掉”,而这恰恰是衡量一个保证金平台是不是在与客户做对赌交易的关键!比如,日本和英国都有这样的监管法规,要求保证金公司必须将客户全部交易单量的70%在第一时间立刻卖给(平仓)更大的金融机构或者银行),也就是说,不能全部对赌,但有30%的仓位是灵活的!显然,这种设计将保证金交易的巨大风险对冲了,转移了,使得风险变小了,道德风险相对也小了。而我们的金融机构在开办的外汇保证金时大都不存在这种设计,所有单量都是自己消化,于是只能导致两个结果,一是将国际市场大幅度波动的风险大部或全部转嫁给投资者,例如在行情剧烈时突然不报价,让投资者无法下单,也无法平仓,看见机会赚不了钱,明知风险来了却走不了;二是在大多数投资者都买对方向时(投资者赚钱了),金融机构不得不自己承担亏损,因为你是对赌,大多数人赢,庄家必然输。顺便提一句,我们的金融机构若是有对赌的情况存在,怎么对境外金融机构通过对赌方式坑害投资者的行为进行有理有据的封杀!

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