专家：热钱出走的三种可能 现在谈热钱撤离尚早

　　随着人民币无本金交割远期市场(NDF)的连续反弹，以及外管局对热钱监管的持续加强，有机构开始担心热钱流动方向出现“反转”。

　　7月7日，招商银行发布的一份研究报告认为，NDF的连续反弹表明市场预期中的均衡汇率在不断上调，因此热钱有“大规模撤离”的可能。

　　但社科院世界政治与经济研究所张明博士判断：“目前谈热钱撤离还为时尚早。”因为，根据NDF人民币对美元还有5％左右的升值空间，此外中美还有2％的利差，这已是不错的获利空间。

　　两类“热钱”的走势曲线

　　中国银行全球金融市场部分析师石磊将热钱分成两类，小部分是受利差及升值汇差影响的资金，大部分则是以博取资本市场的高收益为主要目的的资金。自2007年以来，两类热钱呈现出不同的流动趋势。

　　2007年下半年次贷危机最严重的时候，由于大型金融机构出现了普遍的流动性短缺，Libor利率也攀上高位，以获得资本市场高收益为目的的第二类热钱有撤离我国的迹象。

　　同时，随着2007年11月人民币对美元开始加快升值，以获取汇差及利差收益的第一类热钱开始快速涌入。

　　到2008年4月，随着次贷危机逐渐缓和，第二类热钱又有大规模回潮之势。但5月人民币对美元升值的减缓无疑让第一类热钱流入动力下降。

　　石磊用模型模拟出的结果显示，5月的热钱规模仍处于历史较高水平，表明第二类热钱的流入量可能并没有降低。

　　第一类热钱一般只存在银行获得稳定收益，因此其流入有利于增加银行体系内的资金沉淀，从而有利于债券市场。2007年年底至2008年3月，人民币加速升值引来第一类热钱大幅增长，也是当时债券市场转暖的原因之一。

　　而第二类热钱在银行体系内流动频繁，经常穿梭于保证金账户与储蓄账户，并对资本市场拥有强大的影响力，带动更大规模的资金穿梭于各类账户，使得商业银行的同业存款与储蓄存款互相转化。

　　张明也观察到了第二类热钱，现在房地产公司资金普遍紧张，开始寻求境外资金，也导致了热钱的流入。