越南货币危机：中国的免费教科书

　　Dong Jitters: What China Can Learn from Vietnamese Currency Crisis

　　文/刘碧珠(Kanokpan Lao-Araya， Ph.D.）译/许雪昕 章斐寅

　　自2008年5月底以来，很多市场分析师和经济学家都对越南的经济表示担忧。最近一段时期，耸动的新闻标题"越南正在走向流动性危机，和1997年的泰铢相似"占据了几乎所有关于亚洲金融市场的财经新闻的版面。在2008年6月3日的离岸远期市场上，越南盾的价格下降了39％。当地媒体曾报道，由于对硬通货的高度需求，非官方汇率（通过非银行兑换窗口，特别是珠宝店）最近升至18000越南盾兑1美元。然而，其他分析师也指出官方汇率大幅贬值的可能性很小。原因在于越南国际收支平衡表出现危机的可能性不是很大，因为越南经常账户的外汇储备仍有盈余。经常账户中接近国内生产总值的10％的赤字几乎完全来自于非债务性的外国直接投资和发展机构的减让性贷款（越南人均国民收入仍然低于这种贷款的合格标准）。到目前为止，越南当局仍将官方汇率维持在低于17000越南盾兑1美元的水平上。然而，政府宣布每日交易围绕官方汇率的波动幅度将会放宽到正负2％，高于目前的1％。

　　在不到一年的时间内，对于越南经济的市场情绪发生了从积极到消极的戏剧性转变。去年年初，国际新闻界曾赞扬越南是"新亚洲的奇迹"、"下一个亚洲小龙"。就在2007年1月加入世贸组织之前，越南年度的外国直接投资猛然增加到超过了200亿美元。

　　危机的征兆最早出现在2008年2月中旬，由于政府通过限制经济中流通的货币供给来控制通货膨胀的政策，越南盾出现严重短缺。政府不得不特别准许摩根士丹利支付2.17亿美元购买越南石油金融公司10％的股份，而不是按常规法律要求的那样以越南盾支付。之后，胡志明市股票交易所的股票市场如火如荼，指数在2007年3月升至高峰，达到1170点，同期上升140％。作为大米和原油的净出口国，不断提升的全球商品和原油价格促使越南2007年的出口利润达到将近500亿美元，超出2006年20％多。2007年的经济增长率达到了惊人的8.5％，这是自1996年以来的最高增幅。而一年之后的2008年3月25日，胡志明市股票交易所的股指跌至496点，从一年前的高峰值下降了57％。同月，基于对食物价格上涨31％的担忧，官方同期的通胀率升至19.4％。而当五月通胀率达到25.5％和进口总量猛增加（2008年头四个月增长71％）的消息公布时，市场情绪对于越南经济转为了负面。

　　越南经济的突然转变增加了人们对于金融系统稳定性的担忧。然而，越南的宏观经济基础仍然是稳固的。越南并没有严重的负债，出口增长强劲，在过去的一年里越南国家银行增加了充足的外汇储备。越南还没有完全融入全球资本市场，因此不太可能受到美国次贷危机问题的严重牵连。通过控制公共开支和国有企业的借贷，政府可以相对较快地恢复稳定。但是，恢复稳定的任务需要很多机构的紧密合作，只有越南国家银行和财政部的参与是不够的。

　　相似但不同的中越经济

　　越南和中国都躲过了1997年的亚洲金融危机，然而今天的越南与中国的经济已经不同与1997年的情况。