人民币短期可能出现暂时的贬值

　　□陈波翀

　　我们在讨论人民币币值问题时，长期主要看中国的经济增长是否能持续保持较高的水平，短期则要考虑热钱的进出、外币是否主动贬值等问题。因此，人民币币值远未达到合理的水平，长期升值趋势依然无法逆转，短期则未必如此，暂时的贬值极有可能出现。

　　观察人民币对美元汇率中间价与原油期货价格的走势，可以发现如下特点：其一，二者趋势是保持一致的，即原油期货价格走高，人民币对美元汇率升值。其二，油价波动幅度明显大于人民币升值速度，表明联动效应是由油价传导至汇率，因为在传导过程中不可避免地会存在量能耗损。其三，近来，油价加速赶顶。仅仅7月初的3个交易日，油价就先后突破140、145美元/桶大关，符合顶部特征。

　　众所周知，美元自上世纪70年代脱离布林顿森林体系以来，就一直主导着世界大宗商品交易的结算。后果之一就是美元币值的稳定与否，将直接决定大宗商品的价格走势。由于美元在世界货币体系中占据主导地位，美元币值的高低，并不简单由贸易顺差、经济增长速度等决定，而是由世界对美元资产的需求及美联储的货币政策传导的市场信心所决定。因此，美元币值就成为美联储可以操纵的对象。