弱势美元无赢家

　　□傅勇

　　弱势美元究竟符合谁的利益？首先应该排除的是新兴经济体，这些国家依赖着美国的消费市场，并持有大量的美国国债。同时，美元的走低也受到了包括欧央行在内的发达国家货币当局的批评，因为弱势美元增加了它们控制通胀的难度。唯一有可能从美元贬值中受益的是美国。然而，这只是有可能，真实的情况可能并非如此。

　　首先，弱势美元对美国的外部不平衡于事无补。美元贬值受到一些经济学家的欢迎。美国长期的巨额贸易赤字意味着，要实现外部平衡，美元贬值是必要的。次贷危机爆发以来，美元更是在减息周期中义无反顾地掉头向下。美国产品的竞争力在这一轮美元贬值中的确有所提升，出口因此得以提振，同时弱势美元还抑制了美国的进口，降低了美国经济对消费的过度依赖。

　　然而，美国的经常账户并没有像期望的那样得到改善。随着美国能源对外依赖度的提高，进口原油的赤字抵消了美元贬值带来的改善。结果是，美国一季度的经常账户赤字增加到GDP的5％，扣除掉投资收益等项目，贸易赤字占GDP已接近6％，和2007年相比，可以说没有任何改善。

　　其次，美元贬值无法帮助美国减轻债务负担。当然，美国可以用贬值了的美元来偿还巨额外债。这只是问题的一方面。对于持有大量美元的新兴国家来说，唯一能让自己的外汇储备缩水的是美国资产的贬值以及美国国内通胀率的上升。美元兑本币或是其他货币是在贬值，但我们不可能因此而大规模转向其他储备货币。既然我们在相当长时期内需要以美元的形式持有外汇储备，只要美元在美国国内不出现大幅贬值，美国的债务就很难因弱势美元而减轻，而利用美元对内贬值而逃脱债务显然是得不偿失的。