首页 财经 股票 基金 股评 个股 行情 港股 美股 商业 房产 汽车 商旅 读书 生活 理财 银行 保险 黄金 外汇 期货 博客 论坛 爱股 爱基

人民币汇率困境及其突破

http://www.jrj.com    2008年10月21日 09:03     环球外汇网
【字体: 】【页面调色版  

    

  近些年来关于人民币汇率改革的争论一直很激烈,而且这种争论成为一个国际性的话题。从内容上来看,人民币汇率改革应该包括两个方面:第一是人民币汇率制度改革,也就是人民币形成机制的选择。第二是人民币汇率水平。但目前国内外关注的焦点则是人民币汇率水平,这使得中国逐渐在汇率政策上陷入困境。

  一、人民币汇率与中国宏观经济的困境

  2003年以来,中国经济出现了一些新的特征,顺差规模过大、外汇储备过多、流动性过剩、经济过热等问题此起彼伏。这些问题看似独立,但实际上彼此相互联系,相互传导,形成一个稳定的传输链。

  第一,顺差规模过大导致外汇储备过多。

  2003年以来,中国的经常项目顺差以及资本和金融项目顺差规模高速增长,在当时的强制结售汇制度下,企业和个人手中的外汇都会通过商业银行流向人民银行,顺差大部分都会转化成人民银行的外汇储备。现在我们虽然取消了强制结售汇,但是,在人民币升值的预期之下,境内机构是不愿意保有多余外汇的,持有外汇只会给其带来损失。因此,制度的改变并没有带来预期的效果,双顺差仍然在持续转化形成外汇储备。2008年9月底,我国外汇储备已达19000亿美元,同比增长32.92%。

  第二,外汇储备过多导致流动性过剩。

  央行所形成的外汇储备是其以人民币在外汇市场上买入的,央行在外汇储备增加的同时投放了等值的人民币,这些人民币属于央行的高能货币,一旦进入商业银行体系可派生出多倍的货币,导致货币供应量快速增加。2001―2007年间,外汇储备资产总计增加13626.98亿美元,若以当年汇率折算成人民币,并按照货币乘数为5(经验数据)来估算,可投放货币总量高达542190.9亿元人民币(不考虑“冲销”因素)。该时期,货币供给量(M2)余额合计增加270551.1亿元人民币,外汇储备增加引起的货币投放对货币供给的贡献率达到200%。流动性明显过剩。

  第三,流动性过剩冲击经济,诱发经济过热和泡沫经济。

  如果经济体系充斥着过剩的流动性,那么这些流动性涌向哪儿就有可能引起哪儿的过热,中国经济这几年所经历的正是流动性过剩所带来的冲击。

  2003年以后,我国经济逐渐出现过热迹象。从推动力上来看,这一轮的经济过热很大程度上是由投资推动的,而投资必须要有钱,过剩的流动性恰巧扮演了这个角色。2005年开始,过剩的流动性流入资产市场,逐渐引致中国出现泡沫经济。2007年下半年以来,股票市场和房地产市场受到政策调控的影响开始下跌,流动性逐渐从这两个市场流出,重新进入实体经济体系,开始引致通货膨胀。目前对于通货膨胀的成因有各种各样的讨论,但从根本上来讲,通货膨胀还是一种货币现象,没有足够的货币是不可能产生通货膨胀的。

  因此,我们认为顺差规模持续增加引发了中国今天在宏观经济领域所面对的系列问题,那么顺差到底是如何形成的?应该讲,中国顺差规模的扩大有基本因素的支撑,例如“世界工厂”的发展模式,出口导向型经济,等等,但是2003年以来顺差的增加是一种超常规的,是不稳定的,这其中一个很重要的因素就是人民币升值。人民币升值的预期和现实使得大量资本试图进入中国获利,其进入渠道无非是三种:一是通过资本和金融项目,二是经常项目,三是地下钱庄等非法渠道。通过前两种渠道进入的资金无疑会增加我国的顺差规模。我们相信,近几年经常项目顺差的超高速增长并不是实体经济因素能够解释的,其中肯定混杂了大量的投机资本。

  至此,我们可以做出这样一个逻辑推断:人民币升值现实和预期导致大量资本内流,增加了经常项目及资本和金融项目的顺差,双顺差造成外汇储备过多,外汇储备过多导致央行数倍发行货币,造成流动性过剩,流动性过剩冲击经济,造成经济过热和资产泡沫。从2005年起,这个传输链一直在作用着,并且愈演愈烈,使我国宏观经济陷入困境。

[上一页]   1   2   3   [下一页]

到论坛讨论
热闻推荐
财富人物
    相关链接
    • 俄欲将卢布打造成强势货币 挑战美元地位 (2008年10月21日 08:46)
    • 印度“意外”降息 (2008年10月21日 07:36)
    • 外债近4000亿美元 韩国“主权信用”艰难保级 (2008年10月21日 07:32)
    • 消息多数正面 美股早盘上涨 (2008年10月21日 06:58)
    • 人民币对美元汇率可能更趋保守 (2008年10月21日 02:19)
    环球外汇网 其他文章
    • 美元/日元:可能受到结利盘打压下滑 (2008年10月21日 09:02)
    • GDP增速跌至个位数 救经济刻不容缓 (2008年10月21日 08:57)
    • 澳大利亚9月新车销售月率∶0.4% 前值∶-3.5% (2008年10月21日 08:57)
    • 澳元/美元:会议纪要后遭抛售 (2008年10月21日 08:56)
    • 普京称金砖四国仍将成为世界经济引擎 (2008年10月21日 08:51)
热点专题
深度报道
商讯动态
招商信息