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杠杆诱惑+监管纵容:华尔街倒在自己人手里

http://www.jrj.com    2008年10月23日 07:32     信息时报
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  本报记者 朱益民

  “这是一个极端自负的世界,一个那里所有人都喜欢用借来的钱掷骰子博彩的世界,一个在计算机驱动下从事险如游走钢丝交易的狂热世界。”美国纽约时报如此评论过去华尔街狂乱形象。

  在全球看来,华尔街已经死过了一回,五大顶级投资银行或是崩溃或是被改组的命运预示着一个时代的终结,投资银行的全球生态环境行将由此发生巨变。

  尽管华尔街大行和中国投资银行分处于投行生态价值链上的高低两端,但其轰然倒塌引致的金融生态变局及其背后的诱因,仍值得中国本土投行深思并引以为戒。

  “中国券商应牢牢定位于市场中介功能。过度成为市场交易主体,参与自营、金融衍生品等产品的交易,不仅是从前国内券商遭遇流动性风险的原因,也是如今国际投行轰然倒塌的因素之一。”湘财证券监事会主席吕晓宁表示。

  致命的高财务杠杆

  国泰君安金融工程研究员张晗认为,华尔街的集体沦陷源于过度金融创新,金融衍生产品泛滥和金融机构财务杠杆无节制放大,导致华尔街投行的金融产品交易完全异化成为利益驱动下的、彻底脱离美国实体经济的金融游戏,而次贷危机只是华尔街全面金融危机的导火索。

  美国次级贷款演变为全面危机的根源在于,有限的次级贷款风险被金融创新机制无限放大了,其放大路径如下:第一步为将全部住房次级贷款集合打包,放置于专门设立的特定目的公司名下发行债券,把住房贷款的现金流收入依风险高低进行划分,那些持有高风险品种债券的投资者享受较高的利率回报,同时评级机构的高评级令其中风险相对较低的按揭抵押债券显得更加安全,以吸引高度厌恶风险的企业年金基金和保险机构对其投资;住房次级贷款规模的第二轮放大是,在美国房价上涨周期内,次级贷款债券价值的不断提升及其较高利率回报,诱惑华尔街国际大行及其他金融机构的自营部门借助高倍数财务杠杆纷纷买入次级债券;而保险机构的加入则为美国次级债最后一轮的放大,为了吸引更多的资金买入次级债券,美国保险公司对评级较低的债券予以担保,允许投资者购买债券发行人违约保险,以消除投资者对次级债券违约风险的最后疑虑,所谓的信用违约担保(CDS)由此应运而生。

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华尔街 金融 杠杆 美国 财务 

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