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金融海啸猛烈 全球货币博弈

http://www.jrj.com    2008年11月04日 08:30     环球外汇网
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  次贷危机和全球经济变化让人民币汇率未来走势首次出现了争议

  身在澳大利亚悉尼的中国留学生小张最近庆幸不已,因为他早在半年以前就将手中的大量澳元换回人民币,避免了高达40%的汇兑损失。小张在国内的朋友小刘则非常郁闷,他听信银行理财专员的一面之词,购买的澳元外汇理财产品至今已损失了30%,好在父亲的外贸企业三个月前就将结算货币由欧元换成了美元,所以近几个月来的汇兑损失明显缩小。

  中国人已经全面融入世界经济的潮流当中,国际货币的币值变化带给我们的影响越来越深。次贷危机引发的全球金融海啸中,世界主要货币汇率经历了史无前例的大起大落,如何在这种大幅波动当中规避风险、寻求商机,成为投资者无法回避的问题。———编者

  主要货币汇率七上八下

  布雷顿森林体系瓦解以后,多数西方发达国家都采取了浮动汇率制度,这一制度的好处是弹性较大,中央银行不必为了固定汇率而持有大量外汇储备,可以腾出手来执行较为灵活的货币政策,从而保持经济的内外平衡。

  美元、欧元和日元因为各自的实体经济强大而成为国际三大货币,美元又因为美国经济的霸主地位而成为世界储备货币和主要的结算货币。在世界经济没有严重失衡之前,主要货币的汇率基本保持稳定,其他挂钩美元的国家也都保持了比较稳定的增长速度。然而,由于美国滥用了货币发行权,国际经济的失衡日趋恶化,汇率波动成为近几年来的常态。

  次贷危机发生之后,各国的经济相对实力在较短时间内发生了巨大变化,汇率的变动相应就会更加剧烈。首先是美元的探底回升迹象明显,在次贷危机爆发初期,美国独自吞下自己造成的恶果,美元走势一路下行,而在危机开始向世界其他国家蔓延的时候,美国经济变得不是那么悲观,美元汇率又开始走向强势。近两个月来,美元是最为坚挺的货币之一,美元的坚挺直接导致国际大宗商品价格泡沫的破裂。

  欧元诞生之后遭遇了诸多质疑,外界对其生存发展存在疑虑,但是欧元伴随着欧元区经济的全面复苏而不断走强,打消了外界的疑虑。特别是在美元不断走低时期,欧元的汇率表现非常坚挺,其在国际货币储备中的权重不断上升,在国际贸易的结算中也有相当比例,欧元大有取代美元成为国际储备货币和结算货币的态势。遗憾的是,次贷危机爆发并及时传导到欧洲,欧洲再也无法独善于美国之外,全球金融危机对欧洲的影响丝毫不亚于美国,欧元对美元汇率在二季度以来出现了高达20%的跌幅,这在以往非常罕见。

  美元和欧元的波动尚且如何剧烈,其他主要货币更是难以独善起身。澳元的表现最具戏剧性,2007年的全球“最牛”货币在今年几乎变成了全球“最熊”货币,由于澳大利亚是中国的重要原材料供应国,澳元的剧烈波动也给中国企业带来了较大数额的损失。日元因为自身的低利率,近期出现了罕见的上升走势,但是由于日本实体经济前景并不被看好,这种上升可能难以为继。还有一些国家因为经济规模较小,在次贷危机的影响下,几乎接近货币危机的边缘,比如冰岛的本币汇率就出现了大幅度下滑。

  人民币汇率将何去何从

  2005年人民币汇率改革之后的三年时间里,升值是人民币汇率的唯一走势,虽然期间速度和节奏有所变化,但升值的方向和升值的预期从来没有发生改变。无论是在国内银行间外汇市场还是境外的NDF市场,所反应出来的各种信号都表明人民币会继续升值。

  次贷危机的爆发和全球经济变化让人民币汇率未来的走势首次出现了争议,一方认为人民币汇率的升值步伐将会停止,甚至明年会出现贬值;另一方则坚持认为人民币升值是长期过程,不会因为次贷危机而停止。

  中金公司首席经济学家哈继铭就坚持人民币汇率明年将会贬值的观点,而他之前一直坚定认为人民币应该加快升值。在中金公司上月中旬发布的一份研究报告中,哈继铭指出,在金融危机的影响之下,中国经济现在处于下滑区间,外贸出口方面明年可能有更显著的下降,今年由于有出口订单的滞后因素,外贸出口看上去下降不是很快,但明年会加速下滑。此外,外贸以外的热钱流入也不可能像过去那么踊跃了,而境外公司在全球信贷紧缺的情况下,会将之前留在中国的资金包括利润留存撤出,多个力量的作用之下,人民币对美元将出现贬值。他预测,明年人民币对美元汇率将会贬值2%。

  一些国际投行则对人民币的升值前景依然乐观。10月上旬,国际投行高盛、瑞银、巴克莱的中国区经济学家纷纷发布报告,分别将2009年中国GDP增速调降为8.7%、8%、9%。但是在悲观的预测之下,人民币汇率继续升值的预测仍然没有改变———高盛给出的预测是2009年3%的升幅;瑞银认为2009年底人民币对美元将达到6.5,升值幅度接近3%;巴克莱认为“人民币汇率升值将放缓”。

  摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆同样认为人民币缺乏贬值的基础。他分析称,当外贸顺差减少时,市场上外汇供过于求的程度会相对缓解;但由于供绝对大于求的局面不会发生改变,人民币升值的基本态势自然也不会变化。当前,尽管中国的外贸顺差有减少迹象,但在可预见的未来,中国的外贸顺差不会消失或转变为逆差,因而,人民币贬值没有市场基础。据他测算,即使出口在未来一直保持同比10%的较低增幅,同时进口以其两倍的幅度增长(即同比20%),中国直到2010年6月以后才可能出现持续的外贸逆差。有鉴于此,人民币汇率不会贬值。

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