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美国国债成全球通胀火药桶几率有多少

2009年08月28日 07:19 来源: 上海证券报 【字体:

  美国国债的规模无疑还将继续膨胀,而美国政府还有大量久拖不决的福利开支空缺,如果这些财政负担显性化,将为美国乃至全球经济的长期繁荣蒙上阴影。美联储自身的资产负债表则是另一不确定性。对于新兴发展中国家对资产安全性表达出来的担忧,美国政府必须给予有效安抚,就国内结构改革做出可信承诺,并给出可行的财政平衡框架。

  傅 勇

  美国国会预算办公室日前发布年中报告称,联邦政府赤字将创下二战以来的新高。很多人担心,中国的美元资产将因美国国债的膨胀而出现灾难性的缩水。这种可能性有多大?美国国债膨胀本身不是关键所在,它多大程度上会诱发全球通胀和美元贬值风险,将取决于美联储的行为,以及美国经济的复苏和结构改革,还取决于投资者对美国政府的信心。

  美联储有权力拒绝通胀式的货币扩张。盖特纳在北京的声音似乎还没有散去。为了安抚中国对美元资产的忧虑,他强调,“我们拥有强大而独立的美联储,美国法律规定它应保持物价的低水平稳定,我完全相信它有能力完成法律赋予的工作。”

  问题在于,货币政策太重要,以至于它还承担着其他职能。虽然美联储的独立性有制度保障,但美联储的目标并不完全在于控制通胀。它还追求经济增长和金融稳定。这就意味着如果经济复苏乏力,它就需要保持低利率。

  这就会产生一个为赤字财政化的机制。如果美联储认为有必要将利率保持在低位,以降低融资成本,刺激投资消费,就不得不进入国债市场,为赤字融资。当政府债券供给增加时,债券价格会下降,利率会上升,并会带动各种中长期利率的整体上升。美联储能够做的是,为债券市场托市:增加购买,压低利率。在这个过程中,可能没有人要求美联储必须这样做,但它实际上执行了通胀式的货币政策。

  美联储一再声称不会将赤字货币化。但这一承诺在多大程度可被置信,还要视整体经济金融环境而定。如果美国经济在今年底恢复可持续的正增长,那美联储还能守住上述底线,否则,其资产负债表将不得不再次扩大。

  美国国债的规模无疑还将继续膨胀。在今后5年里,发行的新债券可能多达3.8万亿美元。而这仅是冰山一角。达拉斯联邦储备银行行长菲舍尔最近公开表示,除了财政部发行的那些新债券之外,美国政府还有大量久拖不决的福利开支空缺,例如联邦医疗保险和社会保障的资金空缺。据他估计,这些空缺现在约为104万亿美元,而财政部在2009年至2014年即将积累的新债务,将只有这笔资金的二十分之一左右。如果这些财政负担显性化,财政部和美联储的压力都会增加。这将为美国乃至全球经济的长期繁荣蒙上阴影。

  微妙的是,如果包括中国在内的盈余国家不再信任美国国债,灾难将提前到来。美联储不可能坐视美国国债市场其实也就是美国政府垮台,其结果是美联储将放出巨量货币来维持美国财政的运转。这将加速美元的崩溃和全球通胀的到来。也就是说,当前的美元格局虽不合理,但还会受到支持。

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