《综述》信心崩盘中国债市深陷泥沼,苦待春暖难见花开

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年11月15日 19:54   来源: 智通财经   网友评论(人参与

    * 银行间市场10年国债收益率攀至六年来高位 * 国债期货连续三日创新低,新债发行陷困境 * 市场信心降至冰点,收益率居高难下 * 但不排除有阶段性小行情 作者 李宏薇/康熙泽 路透上海11月15日 - 中国银行间债市标誌性的10年国债现券收益率,在周五站上六年高点,令本已寒冷的市场雪上加霜;“生不逢时”的国债期货,本周也连续三日创下新低。资金易紧难松基调下,配置盘入场遥遥无期,业内人士对年内行情信心也降至冰点,收益率一时难下高位。 不过随著发行人改变发债计划或推迟发行,以及对年底财政存款红包仍有期望之下,市场对出现阶段性小行情的预期并未完全被浇灭。 中信建投证券债券首席分析师黄文涛认为,从央行近期操作来判断,货币政策放鬆几无可能,年内债券“收益率高位徘徊的可能性比较大,(因为)看不到下降的动力。” 央行本周四再次暂停了公开市场14天逆回购操作,市场人士认为,宏观经济稳定,而通胀形势小幅上升,央行正逐步降低逆回购操作频率,以更为平滑的方式向市场释放中性偏紧的政策信号。[ID:nL4T0IZ0ZC] 北京一大型券商分析师解释说,虽然年底前将有大规模的财政存款投放,但市场仍担心央行公开市场操作的不确定性可能对流动性造成扰动,资金易紧难松心态下,年内行情不乐观。 “年内估计不会有明显的机会,(只是)收益率上的快和慢的区别而已。配置需求一般年底都很弱。如果明年有配置需求,估计也不著急,可能会等待更合适的机会释放。”该分析师预计。 自7月以来,资金紧张以及受非标业务挤压的配置力量渐少,银行间市场国债等收益率扶摇直上,本周更是向高点节节攀升。二级市场上,10年期指标券130018收益率周五最高攀至4.60%,站上六年高点。 不过广发银行高级交易员颜巖指出,若央行公开市场不启动正回购等紧缩手段,不排除财政存款大量投放等将致12月会有小行情出现。虽然这并不会实质改变收益率向上的走势,但对利率债和短融来讲,可能会存有一定机会。 央行最新公布的10月外汇占款数据显示,当月新增外汇占款达4,416亿元人民币,财政存款增加6,283.78亿元,尽管前者创下今年2月以来新高,但与上缴的财政存款对冲後,10月因此抽离的流动性近2,000亿元。 **发行利率频写新高,发行人压力大** 机构需求不济,但对应的一级发行压力却迟迟不见缓解。据路透统计,本周日均短期融资券和中期票据的发行数量至少在10只以上,而利率债发行更一度被戏称为“超级供给周”。 井喷式发行令一级陷入困境。本周招标的七年续发和50年期两隻国债,中标收益率(利率)分别创下九年及歷史新高。其中50年国债中标利率不仅大幅高於相关现券估值,且考虑国债利息免税因素,已可与不少信用债收益媲美。 有市场人士开玩笑称,“盼著城投变国债,没想到国债变城投。” 那么国债发行成本的不断上升,是否将触及财政部的神经?北京一券商分析师认为,国债发行进度的制定,应该是和财政赤字等相匹配的,而不是说根据市场利率来决定发行进度。 “政府还是要把经济增长放在第一位的,成本是第二位考虑。所以我觉得财政部的压力应该不会很大,不会像政策性银行那么大压力。”她说。 向来以创新化解发行压力的利率债主要供给人--国开行,周二用两期短债替代五期福娃增发债,此外於周五下午又推迟了原定於下周二增发的五期固息债。而农发行剩馀期限1.01年的增发债,中标收益率虽创下同类政策性金融债有史以来新高,但仍未能招满。 不过下周新债供给过密情况有望改善,让阴云之下的债市增加一丝希望。“(新债发行)就周三一个280亿元的国债,行情要来了?”北京一券商交易员称。 但应需面对的是,机构利用发债融资的需要客观存在,所以推迟发行恐不是长久之计。 **资金面变数增加,亦是抑制因素** 与以往年度变化较有规律的资金面相比,今年6.20“钱荒”後,银行间债市波动明显加剧,机构常现杯弓蛇影的脆弱心态,也在一定程度上抑制债市回暖。 安信证券固定收益研究员袁素认为,市场的好转,最直接的因素包括配置盘和资金面的改观。未来的资金面方面,整体中性略偏紧的情况应会持续一段时间,七天期回购维持在4%附近可能性较大。 “之前一度认为财政存款是支持年末资金面的因素,不过它一个投放比较晚,另外规模还是有不确定性,加之年末投放後,转入明年1月末就将是春节,现金需求是否会对冲掉资金的宽鬆呢?”她并指出。 根据央行报表统计,以往年度12月是财政存款投放的高峰期,此前五年12月财政存款的月均投放额逾1万亿元,其中2011年和2012年分别为1.21万亿和1.17万亿元。 另外,同业可转让存单将要推出等利率市场化举措,也加重市场对未来资金利率上行预期。 一外资银行交易员表示,从各商业银行多执行存款利率上浮来看,包括同业存单等利率市场化等举措,抬高市场对未来资金利率预期。“利率市场化又会把(资金)利率抬高,那现在为何买债券?” 监管层将要推出同业可转让存单的消息,此前一度曾推高以shibor为基準的利率互换水平,因市场预期shibor水平会水涨船高。 此外,央行这只“隐形的手”指向不明,也增加资金的不确定性,例如公开市场逆回购操作停停启启,可循规律性渐少,加之支撑信心的常设借贷便利(SLF)等公布有时滞等。 上述外资行交易员问到,“我比较困惑为什么资金面(一下)会那么紧,钱都去哪了?”(完) (审校 张喜良) ((hongwei.li@thomsonreuters.com)(路透中文新闻部: +86-21-61041782)(传真 86-21-61041728)(Reuters Messaging: hongwei.li.thomsonreuters.com@reuters.net))

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