中国地方债务隐患巨大 欧债LTRO值得借鉴

2015-04-27 21:22:13 来源:金融界网站

  中国国际金融公司(CICC)报告中写道,地方政府债务达到国内生产总值(GDP)的40%,约为15万亿元人民币,这个数字“太庞大,危及金融体系的稳定”。而且,该数字在18个月内累计上涨了25%。

  摩根士丹利投资管理公司(Morgan Stanley Investment Management)的鲁奇尔??夏尔马(Ruchir Sharma)称:“过去五年中国的债务增长(接近GDP的70%)是战后历史中所有发展中大国中最大的,其中大部分为企业部门的债务增长(GDP的200%)。”宏观经济环境正在降温。中国内地经济急剧放缓:今年第一季度经济增长率创6年新低;出口大幅减少;中国生产者价格通缩(3年多以来整体大环境的一部分)正在加剧。通缩压力凸显了中国多数企业产能过剩的程度以及定价能力的缺乏。

  在任何一个国家,银行都被视为最能体现经济增长前景,正因如此,增长放缓正在导致市场预期银行坏账激增,以及中央政府需要对银行进行资产重组并减少中央所持股份。事实上,这种担心所反映的趋势可能已经逆转。多数内地企业及其放贷银行已经开始处理债务问题。“在中国,银行是最具防御性的资产类别。迄今中国的银行在融资和盈利方面都很强大,但在资本配置和资产质量上较弱,”摩根士丹利(Morgan Sharma)称:“过去五年中国的债务增长(接近GDP的70%)是战后历史中所有发展中大国中最大的,其中大部分为企业部门的债务增长(GDP的200%)。”宏观经济环境正在降温。中国内地经济急剧放缓:今年第一季度经济增长率创6年新低;出口大幅减少;中国生产者价格通缩(3年多以来整体大环境的一部分)正在加剧。通缩压力凸显了中国多数企业产能过剩的程度以及定价能力的缺乏。

  在任何一个国家,银行都被视为最能体现经济增长前景,正因如此,增长放缓正在导致市场预期银行坏账激增,以及中央政府需要对银行进行资产重组并减少中央所持股份。事实上,这种担心所反映的趋势可能已经逆转。多数内地企业及其放贷银行已经开始处理债务问题。“在中国,银行是最具防御性的资产类别。迄今中国的银行在融资和盈利方面都很强大,但在资本配置和资产质量上较弱,”摩根士丹利(MorganStanley)的分析师写道。然而,如今,“银行的资产规模增速放缓,特别是资产负债表外增长。它们开始确认不良贷款,并区别对待较强和较弱的借款人。”

  此外,欧元区债务问题的处理(LTRO和之后的QE)也许能对中国未来债务问题提供一些借鉴。第一,通货紧缩一定程度上为欧央行推行宽松货币政策提供了空间,欧元区5y对5y的远期通胀率在2013年最高也仅为2.4%,目前最新值为1.7%,这反映了投资者通胀预期稳定,此外国际油价持续处于60美元以下,也降低了欧元区输入型通胀压力。

  第二,从政策有效性来看,LTRO可以改善流动性,但由于银行风险偏好回落、补充资本需要,这未必能够带来信用扩张。相反负利率和QE组合对于银行信用扩张有正面影响:一方面,负利率降低了银行负债成本,这带来银行净息差(NIM)走高,比如2014年巴克莱资本、德意志银行和劳埃德银行的净息差比2012年上升了210、10和60个基点;另一方面,低利率环境带动融资活动活跃,银行资本充足率提高????欧洲银行整体资本充足率从2012年的9.9%上升到2014年的11.1%,以上两点使银行具有了信贷扩张能力。

  第三,也是较为有趣的是,无论是LTRO还是QE都没有解决欧元区债务问题,欧元区债务占GDP比例从2011年的85.2%上升到2014年底的92.1%,而葡萄牙、西班牙和意大利10年期国债收益率已经回落到1.5%—2%的历史低点。这意味着政府的高债务率并不必然带来债务危机,国债收益率溢价走升,一定程度仅是流动性和投资者信心不足所致,而在通缩环境下,央行宽松政策的长期可信可以改变市场预期,并为周期性经济复苏赢得时间。

  机构来源:金理人  

关键词阅读:地方债务 欧债 LTRO

快来分享:
评论 已有 0 条评论
理财产品快速查询