新一轮美元荒有多严重? 取决于这五点

1评论 2016-01-04 07:49:44 来源:华尔街见闻 赶紧加自选!这票可能要成妖

2008-14年联储三轮QE共购买3.5万亿美元债券,大幅压低美元利率,新兴市场家庭和企业也加入了美元借款狂欢。债券作为直接融资,不需抵押品,不经过银行体系,有助于弱化美元荒、银行体系和系统性金融风险三者之间的联系。

  本文作者为中国金融四十人论坛特邀研究员、中央外汇业务中心研究主管缪延亮,授权华尔街见闻发表。

  联储启动加息,美元荒(dollar squeeze)这一拗口的词成为焦点。

  按韦氏词典解释“squeeze”是从反方向挤压。说到挤压我想起了门。嘉年华会发生火警,大家争相夺门而出会互相挤到,如果这时门还在关上,就会挤得更惨。

  2008-14年联储三轮QE共购买3.5万亿美元债券,大幅压低美元利率,新兴市场家庭和企业也加入了美元借款狂欢。

  目前,全球海外美元债务高达十万亿美元,三分之一在新兴市场。

  新一轮美元荒有多严重,取决于:

  屋子里有多少人(海外美元借贷总量)

  大家是否都集中在门口(货币和期限错配问题)

  有没有外援凿开新门(从本国官方部门或外国借美元)

  联储关门(加息)速度

  火警的严重程度(风险情绪和长端利率)

  全球金融危机之后,跨境资本流动出现结构性新变化,资产管理者取代银行、公司债取代贷款成为重要融资方式。联储调整短端利率所带来的冲击和过去相比将有所下降,由加息步伐和风险情绪共同决定的长端利率将成为资本流动加速转向的钥匙。

  屋子里人很多,美元荒情况总体严峻

  2015年第二季度末,美国之外的美元借款高达9.8万亿美元(图1),接近2008年全球金融危机时的两倍。其中三分之一在新兴市场,新兴市场的三分之一又在中国。

2008年危机之前,海外美元借款主要是通过银行,尤其是欧洲和英国的银行,银行借款占比最高超过60%。联储推出量化宽松以来,美元利率大幅下降,企业和非银行金融机构加大发行美元债券融资,年增速在10%以上,占比从危机前的三分之一上升到近一半(图2)。

  2008年危机之前,海外美元借款主要是通过银行,尤其是欧洲和英国的银行,银行借款占比最高超过60%。联储推出量化宽松以来,美元利率大幅下降,企业和非银行金融机构加大发行美元债券融资,年增速在10%以上,占比从危机前的三分之一上升到近一半(图2)。

资产管理者取代银行、公司债取代贷款是跨境资本流动在全球金融危机后出现的结构性新变化。

  资产管理者取代银行、公司债取代贷款是跨境资本流动在全球金融危机后出现的结构性新变化。

关键词阅读:期限错配 削减美元 QE 久期 美元利率

责任编辑:祝玉婷 RF13009
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