非农也难打开活路?美联储恐难逃“中国劫”!

1评论 2016-01-25 10:01:33 来源:金汇财经 “烂板出大妖”!

“你还记得当年大明湖畔的夏雨荷吗?”,这是中国广大观众耳熟能详的电视剧台词;“你又还记得去年中国意外安排人民币贬值吗?”,这是让美联储官员们感到头疼的麻烦,而如今,它又来了。人民币看来是要继续贬下去了,这不仅会给其他新兴市场与亚洲经济体造成压力,而且将给处于低迷状态的通胀又浇上一瓢凉水。这可能压抑美国通胀,削弱美联储加息能力。而且,更头疼的是,这次还叠加这中国股市暴跌。

都说12月非农数据为2015年全年美国就业市场完美收官,但落实到货币政策前景上却并不那么亮眼。有分析师表示,这最多只能证明美联储在去年12月选择开启近10年来的首次加息进程是明智之举。而且,中国对全球金融市场的影响力已经大幅提升,就连美国共和党总统候选人最近也把矛头指向中国政策,抨击人民币贬值。

关于第二次加息时机:华尔街看准今年3月份

华尔街大行预计,美联储可能在今年3月前加息,但随后加息步伐将缓慢,尤其如果中国在2016年安排人民币迅速贬值。

路透对初级交易商进行的调查显示,18家回复者中有13家预计美联储将于3月前加息,这与12月首次加息后立即进行的调查结果类似,当时19家初级交易商中有13家认为美联储会在3月加息。

调查还显示,对2016年底联邦基金利率预估中值介于1-1.25%之间(加息三次),与上月调查相仿。虽然FOMC利率预期点阵图暗示会有四次加息,但联邦基金利率期货行情显示,只会加息两次。

美联储去年12月会议开启了近10年来的首次加息进程,而近期包括副主席费希尔(Stanley Fischer)在内的几名美联储官员表示,年底前预计将有几次加息。

关于加息次数:非农靓丽算个什么?

尽管12月美国非农就业超预期劲增,尽管2015年全年非农就业增量创下1999年以来次佳,如果你据此认为美国联邦公开市场委员会(FOMC)将继续其稳步加息路径,那你就真的是太天真了!

FOMC 12月份利率预期点阵图暗示,美联储2016年将加息四次。随着去年最后一份非农就业报告超预期改善,这确实增加了美联储跟随其“承诺”加息的砝码。

美国劳工部数据显示,12月份非农就业岗位增加29.2万,失业率维持在5%的七年半低位,更多的人加入到劳动大军表明就业市场信心十足。不过,薪资数据却不怎么亮眼——美国12月平均时薪月率升幅为持平(不及预期的0.2%),且年率也仅上升2.5%,这使得薪资增速陷入金融金融危机前的区间范围内。

2015年全年就业岗位增加265万,虽较2014年增加310万有所下降,但仍为1999年以来次佳水平。

不过,固定收益市场并不这么认为。下图显示了过去三个交易日2017年1月份美联储基金期货合约走势图,读数越高,隐含的美联储基金利率就越低。该合约在非农报告未公布前最初是遭遇大幅抛售,但在非农报告出炉后,转而反弹。最终,其读数高于报告出炉前,这表明即便是在强劲的就业报告出炉后,市场仍然预计美联储在加息步伐上实际上会不那么激进。

数据显示,相比上周三(1月6日),上周五(1月8日)美国联邦基金利率期货暗示,美联储2016年将至少加息4次的概率已经降至仅有6.5%,而这次预期下调正是出现在非农报告出炉后。根据图示,发现预期两次居多。

国债市场也作出反应,在非农报告出炉后,两年期美债期货逆转其大幅抛售行情,并最终收高。

难以确定的风险:中国

美联储12月会议纪要显示,虽然FOMC成员们一致决定在去年12月启动近10年来的首次加息进程,但有官员仍表达了对低通胀、强势美元以及海外风险的担忧情绪。摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美国经济分析师Ellen Zentner称,美元迅速升值如果持续,可能给美联储对经济增长和通胀的预测带来太多不确定性,可能导致政策路径比之前预计的更窄。

而对于这个海外风险,中国无疑是首当其冲。中国央行去年8月意外安排人民币大幅贬值一度令美联储在9月会议上推迟首次加息进程,近期对中国这个世界第二大经济体的担忧亦令全球投资者惶惶不安。在岸人民币兑美元自去年8月中以来已贬值5.84%,上周再度贬值1%,引爆这次全球动荡,中国股市暴跌、油价创下12年新低、美股则是创下有史以来最差年初表现之一,让人回忆起中国去年8月引爆全球市场波动的情景。

去年8月北京当局放手让人民币兑美元贬值2%,在此同时新兴市场及大宗商品市场也陷入动荡,这在当时导致美股创下四年来最大单日跌幅。上周中国股市首次实施熔断机制,但仅四日便触发两次第二档阈值,致使股市提前收市,恐慌情绪蔓延至全球市场。美国股市上周累计下跌6%,更是创下历史上最糟的新年首周走势之一。

两次事件都凸显出各界对于中国经济力道的担忧有多么强烈。虽然中国主要股价指数上周五收复一些失土,但中国央行让人民币加速贬值,引发有关其可能有意进行竞争性贬值以协助陷入困境的出口商。部分投资人担心,这是中国经济比想像中疲弱的一个讯号。对于美联储未来加息步伐而言,难以确定的因素仍是中国。如果人民币迅速贬值,影响全球贸易,美联储至少有可能放慢加息脚步。

中国让全球市场在2016年伊始经历一场震撼,预料未来一周仍将是各家关注焦点;中国将公布一些经济数据,或将有助于各界评估这个全球第二大经济体增长放缓的程度。调查显示,未来几周将公布的一连串数据,包括周三将公布的进出口数据,料将显示中国经济活动持续放缓。

中国12月出口同比料下滑8%,11月时为下滑6.8%,12月进口同比则料下降11.5%,11月时则为降8.7%。贸易数据将为1月19日中国将公布第四季度及全年GDP奠定基调,同时公布的还有工业增加值、零售销售及固定资产投资等数据。

高盛(Goldman Sachs)分析师团队指出,整体疑虑在于一个流传已有一段时间的主题:中国经济疲软、工业放缓、商品价格崩盘。

美元净多仓再遭减持!2016年恐难逃劫数!

美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五公布数据,最近一周汇市投资者再度减持美元多仓,至近两个月以来最低水平。做多一种货币意味着押注其将会上涨,反之做空的话则是押注该币种将下滑。

数据显示,1月5日止当周,美元净多仓降至287.8亿美元,此前一周为318.0亿美元;这是短线投资者连续第二周减持美元多头仓位,亦为去年11月3日当周以来最低。

受到中国股市动荡,以及急跌影响,投资者担忧这可能影响美联储加息步伐。很显然,这是一个利空美元的信号,对于也不利好那些持有美元中长期多头仓位的投资者。与此同时,尽管上周五公布的非农就业数据异常靓丽,但是美元升势受到抑制,主要还是薪资增幅不佳。

法国农业信贷(Credit Agricole)在汇市周报中对目前美联储政策前景提出异议,认为该行有重新思考政策方向的风险,而美元将再次被波及。

在年初的金融市场行情中,风险厌恶情绪再次展现出了令人“厌恶”的形象,市场对全球经济前景十分忧虑,地缘政治危机也在半路杀出。上述忧虑令投资者开始担心局势的恶化以及金融市场将面临再次紧缩的问题,而刚刚踏上加息之路的美联储政策前景又徒添变数。

风险厌恶情绪本周仍将挑战美联储加息前景。如公布的美国零售销售表现强劲,风险厌恶情绪才会得到抑制,美元兑日元、欧元和瑞郎才不会承压下行。而黄金在2016年初表现最佳,在风险厌恶环境下,黄金避险魅力四射。

汇丰(HSBC)上周四(1月7日)撰文就为何2016年不是美元之年进行分析。与多数分析师不同,该投行预计美元2016年会收低,且继续认为美元牛市行情将于今年3月份结束。

不仅预期美元升势会停滞,还预计美元会走低。主要有如下3个理由:

1.美联储加息周期中,美元会走低而非走高;

历史数据显示,美联储开始加息的时候,美元就会开始跌。此外,该行相信美联储2016年加息步伐会相当鸽派,就像那些在2008/09年金融危机后加息的央行那样。

历次加息周期中美元表现:

2.欧洲央行打压欧元力度减弱;

欧洲央行在进一步扩大QE方面是受到限制的,在可购债选项和央行内部支持度方面都受限。

3.日本央行2016年不可能进一步宽松。

和欧洲央行一样,日本央行的QE也逼近了上限。汇丰相信日本央行2016年的货币政策将更看重利率。从日本央行关注新的和相对更高的核心通胀工具来看,日银进一步宽松的压力正在减弱。

美联储官员们最近在中国问题上尽力表现得很淡定。上周副主席费希尔(Stanley Fischer)称2016年加息四次的估计是“大致靠谱”的,同时旧金山联储主席威廉姆斯也预计美联储今年将加息3-5次,均较市场预期的两次要乐观。

克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)上周称,他们已经考虑到中国经济疲软,这大致呼应了威廉姆斯所发表的安抚性评论。但看看12月会议纪要,就会发现他们还是有点担心的。美元强势和海外经济增长迟缓,以及对实际通胀仍处低位十分担忧都被视为未来加息的潜在障碍。

美联储主席耶伦能够让决定得到一致支持,但表面之下的分歧仍然存在,尤其是理事布雷纳德和塔鲁洛稍早所表示的担忧。本周,包括纽约联储主席杜德利(William Dudley)在内的众多美联储高官将发表讲话,投资者可从这些官员的讲话中一窥FOMC内部鹰鸽阵营的最新观点。

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