做多美元要“失血”?笃定美联储加息切莫大意!

1评论 2016-01-25 10:01:49 来源:金汇财经 华资实业20%大肉分享

美国联邦公开市场委员会(FOMC)将于周二(12月15日)开启为期两天的货币政策会议,并将于北京时间周四(12月17日)凌晨03:00公布最新利率决议结果和政策声明,市场普遍预计决策者将在此次会议上启动近10年来的首次加息进程。这一点相信大家已经了然于胸,但市场关键问题在于对加息预期的消化程度有多高,以及后续发展如何。

因全球央行货币政策背离,美元指数年内迄今上涨9%,华尔街外汇交易员依然看好明年美元走强,认为美联储加息会推升美元并建议买入美元,做空欧元等其他G10货币兑美元汇率。但BK资产管理分析师Kathy Lien却列举出了五大看空美元的理由,并建议在美联储加息后抛售美元。你瞧,这就是问题所在!既然大家已经预计到美联储本周将加息,那么是否又预计到加息后的汇市走势呢?

【首先,还是先来谈谈美联储本周政策行动——加息】

本周重头戏毫无疑问当是本年度最后一次FOMC会议。市场普遍预期决策者将在此次会议上启动2006年6月以来的首次利率正常化进程。会议有几个方面需要市场参与人士消化:除了加息和官方会议公告中的措辞变化,FOMC还将发布最新经济和利率前景预测,其中包括所谓的“点阵图”。随后不久主席耶伦将召开新闻发布会并回答提问。

彭博经济学家Carl Riccadonna和Richard Yamarone撰文表示,本周全球市场最重要的大事将是人们期待已久的美联储加息之举。各方面的经济数据已经基本满足了决策者启动利率正常化进程的条件,美联储官员也都普遍在各种场合的讲话中表达了在年底前采取行动的意愿,同时他们也发出信号,暗示加息脚步会慢于先前的预期。关于加息机制,市场参与人士还存有某些疑虑,因此政策会议后市场的第一反应将会受到密切关注。

主席耶伦此前一再表示,加息与否取决于经济数据。启动加息前会对经济数据做进一步确认。而美联储加息路上至关重要的10月FOMC声明强调:

“至于下次会议提高目标区间是否合适,委员会将评估实际与预期进展,看是否朝着就业最大化和2%的通胀目标方向前进。委员会在评估过程中,将考虑各种数据,包括劳动力市场情况、通胀压力和通胀预期指标、金融领域和国际市场的发展等。委员会预期,当劳动力市场出现一些进一步改善,并有理由相信中期通胀将重回2%的目标时,将是提高利率范围的适当时机。”

自10月FOMC会议以来,美联储持续关注的经济前景相关的数据包括,劳动力市场、通胀和全球市场动向。而今日,在美联储作出本年度最后一次利率决策前,美国将公布其中一项最为重要的数据——通胀数据。

今日美国将公布11月CPI数据;鉴于决策者更为关注的是中期通胀前景,因此当日的CPI数据不大可能改变美联储第二天的利率决策,不过对于来年接下来的加息时机肯定会产生较大的影响。通胀数据是一个滞后经济指标,因此只要决策者认定经济至少在以接近趋势水平的速度增长,他们就应该也会相信通胀水平会随着一些暂时性因素的最终消失而趋于正常。

根据彭博调查所得普遍预期,11月季调后CPI月率料将持平(前一月为上升0.2%);核心CPI月率料将上涨0.2%,与前一月相同。阻碍CPI升势的主要因素仍将是汽油价格的持续下跌。

☆ 美联储加息势不可挡 ☆

这次,美联储又将在股市波动加剧、大宗商品价格下跌和信贷市场紧张的背景下作出历史性的利率决定。但这一次,投资者预期决策者将扣动扳机。随着越来越多证据表明美国经济强劲到足以承受货币政策收紧,耶伦一直在让金融市场为本周启动加息做好准备。

在美联储本周即将作出决定之际,投资者面临着原油跌破36美元,美国垃圾债市场承压和全球股市陷入8月以来最长连跌的局面。虽然8月人民币贬值引发的金融动荡在9月份时束缚住了美联储的手脚,但自那以来,决策者已经暗示出越来越大的、要进行2006年以来首次加息的决心。

联邦基金利率期货最新显示,美联储本周加息25个基点的可能性为76.0%;最近几个交易日以来一直在70%区间的高端。在美联储9月决议出炉前,期货市场显示的加息可能性为三分之一。中国周末发布的11月份经济数据好于经济学家的预期,意味着美国加息的一个潜在障碍被扫清。不过,美联储到2016年12月加息至0.75%-1.00%区间(本周加息后,明年再加息两次)的可能性最新降至57%,低于上周一时的65%。

花旗集团(Citigroup)驻香港策略师Ken Peng称,如果美联储官员这次不加息,他们看起来会很愚蠢;如果他们再按捺一两个月,引发市场波动的问题也不会就此消失。

瑞银集团(UBS)财富管理业务驻新加坡的区域首席投资官Kelvin Tay称,不认为美联储会受到基金赎回这样的事情打击;如果他们不加息,那么这件事就会悬在市场头上,将影响到企业和消费者的情绪。所有人都将会畏首畏尾。他们事实上应该加息,了断这件事,让大家的生活都可以继续下去。

【如何布局美联储决议?做多美元或不再是顶级交易!】

☆ 美欧政策背离交易策略或不再牢靠 ☆

——美联储“鹰之勉强”VS 欧洲央行“鸽之犹疑”

建立在欧美政策背离上的交易策略当红之日可能屈指可数了。美联储持续加息的能力将会受制于通胀的疲软以及所谓中性利率低于以往水平的可能性。欧洲央行也已无法再进一步降息,而且一些官员已经开始反对购债。

与此同时,欧美经济体的现状都以大致相同的速度在持续改善,只是欧元区稍稍晚走了一步。德银预计美国经济增速明年将从2.4%减缓至2.1%,而欧元区则将从1.5%加速至1.6%,两个经济体的失业率差距将因此而缩小。

欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)在昨日的最新表态中,把新一轮的刺激措施称为是对逐渐下滑通胀风险的“适当”回应。目前,60%的受访经济学家表示,德拉基没有必要再宣布进一步刺激措施。而有85%受访者称,德拉基在2019年10月任期结束前会将物价增长回升到略低于2%的通胀目标。

据德意志银行(Deutsche Bank)和瑞银集团(UBS)称,耶伦及其美联储同僚本周将按下紧缩周期启动的按钮,尽管欧洲央行延长了刺激计划的施行时限,但是在美欧货币政策背离的程度上,金融市场的预期恐怕已经有些过头了。

欧美货币政策背离:

瑞银——该行一直着重强调的是市场预期太过极端了,市场信心满满地认定美联储紧缩周期会一帆风顺,另一方面又相信欧元区所面临的将是一幅衰退图景。

如果瑞银所料不虚,那么继12月3日跌至1.0524并创下4月以来最低水平后,欧元兑美元汇率当已触底。德意志银行建议投资者卖出30年期德债,同时买入相同期限美债,收窄二者之间的利差。

德银——尽管油价下跌和欧洲央行12月在加码刺激上的犹疑有可能导致市场猜测未来欧元区货币政策还会进一步放松,但是明年的关注焦点或许就将转向刺激撤火。

如果失业率继续以当前势头持续回落,那么一年后将达到10%左右的水平,大约比危机前水平高3个百分点,那也正好与美联储当年开始减码刺激时的情形大体相当。到明年底,扣除食品和能源价格因素的核心通胀率料将达到1.3%左右,与2008年前1.55%的平均水平相去不远。

与此同时,如果美国核心通胀也因过往美元强势和大宗商品价格下跌而保持温和,那么美联储的加息脚步便会受阻。投资者已经开始对美联储将基准利率上调至3%以上的能力有了疑虑,耶伦则已经表示在加息问题上将采取渐进模式。

☆ 欧元已经触底了?商品货币恐成美联储加息最大受害者!☆

既然押注美欧货币政策背离的交易策略或不再牢靠,那么这是否意味着欧元多头的春天就要到了?彭博汇总数据显示,分析师截至11月30日时预计的欧元兑美元年末水平为1.0600,而欧元目前已较这一预期高出逾3%。在美联储加息预期促使投资者撤离大宗商品、股市和低评级债券之际,欧元本月迄今累计上涨4.3%,涨幅仅次于瑞郎。同被视为避险资产的日元上周创下三个月最大涨幅并维持涨势。

市场担心美联储自2006年来的首次加息将加剧大宗商品及大宗商品出口国货币的下跌之势,这对欧元构成支撑。若欧元持续上涨,将导致分析师对欧元在欧洲央行购债计划实施下于明年3月末前跌至1.05美元的预期落空。

CMC Markets首席市场策略师Michael McCarthy称,本周汇市关键问题之一是市场对加息预期的消化程度有多高,以及后续发展如何。从往常情况来看,新兴市场和大宗商品将会承压,避险资产将会受到支撑。McCarthy表示已有一些此类动向出现。

新兴市场货币下跌,欧元兑美元反弹:

伴随油价跌至2008年来低点且铁矿石价格延续使其年内接近腰斩的跌势,加元与澳元成为上周表现最差的G10货币。花旗(Citi)驻新加坡外汇策略师Todd Elmer在周一报告中表示,建议客户卖出澳元兑日元,目标位是一到两周后位于84.10日元。

看上去,没有什么重大因素会促使日本央行行长黑田东彦在本周稍后政策会议上暗示进一步放宽政策;实际上,黑田甚至可能强调国内企业状况稳健,这种鹰派论调或被视为利好日元。怀疑市场已经超前于美联储打算展开的周期,美联储宣布决议后更有可能见到市场抛售美元,买入欧元和日元。

☆ 美联储加息后,抛售美元的八大理由 ☆

无独有偶,BK资产管理分析师Kathy Lien列举出了五大看空美元的理由,并建议在美联储加息后抛售美元。Lien称,毫无疑问,美联储本周将开启近10年来的首次加息进程,而抛售美元可能会成为最明智的交易选择。

1、不是每一次美联储加息都意味着美元兑日元反弹;

通过下图可以发现,在长时间按兵不动后,美联储加息并不总是导致美元反弹。许多情况下,美元兑日元会倾向于在美联储加息前反弹,但加息后却未能维持这种涨势。

2、欧洲央行宽松期间,最近5次美联储紧缩周期中,美元有3次是下跌的;

过去45年,当欧洲央行实施货币宽松之际,美联储累计进行了5次紧缩周期,而其中有3次美元指数是走软的。如下图:

3、加息同时可能伴随鸽派声明;

美元指数倾于下行的主要原因之一来自于首次加息之后可能会伴随着鸽派政策声明。鉴于此次会议的历史性以及当前所处经济环境,美联储将倾尽所能确保市场意识到他们将在未来逐步将货币政策正常化。眼下并不是快速加息的好时机,同时美联储也无法承受大幅加息的后果。

近来美联储官员一直在淡化首次加息的重要性,同时强调整体政策路径的重要性。近期包括上周美国零售销售在内的经济报告参差不齐,强化了美联储需要缓慢行动的可能性。

4、均值回归;

汇价在强劲波动后出现均值回归相当常见。2015年美元明显表现强劲,但随着引发美元走强的一些大事件过去,美元预计会出现一些修正。

5、年底资金流动;

随着年末到来,多数投资者将寻求获利了结,对这一年的交易进行平仓并重估。2015年美元涨势将同样驱使投资者和基金将其投资组合进行再分配,而这个过程将包含抛售美元。

不过,Kathy Lien并未将美元多头前路“封死”,她表示,美元在加息之后仍有反弹机会——

如果美联储意外暗示可能会在明年第一季度再度加息,美元指数可能会因加息预期重燃而上涨。市场目前押注美联储明年将加息2-3次,因此这种可能性是有可能发生的。

同样地,仅仅因为FOMC决议过后美元可能会下滑并不意味着美元指数在2016年不会反弹。倘若美联储本周加息尘埃落定,那就意味着2015年欧美央行政策靴子均已落地,但倘若欧元区经济增长放缓,欧元上涨过快或是美国经济获得动能,这将迫使欧洲央行或美联储再度行动,货币政策背离可能会重燃美元升势。

对于美联储加息后美元恐遭抛售,BabyPips.com外汇分析团队持相同观点,该团队认为FOMC会议可能会触发美元抛售行情,并给出了看跌美元的三大理由:

1、美元严重超买;

通过观察美元指数长期走势图可以发现,自2014年年初以来美联储加息预期已经被计入汇价,这导致美元指数超买程度难以想象!在那期间,美联储已经开始逐步削减QE规模。

2、“买预期、卖事实”式的获利了结;

相信这一点大家并不陌生。12月初以来央行们政策行动带来的反向交易策略已经越来越让交易员们摸不着头脑。欧洲央行鹰式降息让欧元飙涨,新西兰联储同样的降息行动却引发纽元大涨百点,这一次,会轮到美元吗?

3、主席耶伦将重申加息步伐缓慢。

除去获利了结,另一个可能导致美元走软的因素来自美联储对未来加息步伐的描述。拿新西兰联储为例,该央行尽管降息25个基点,但行长惠勒却同时暗示不会很快降息。至于FOMC,加息行动可能会伴随着非常谨慎的措辞,重申紧缩周期将非常缓慢且逐步。

如果届时耶伦说出将等待很久才进行第二次加息行动或是在未来数月经济形势恶化的情况下结束加息行动之类的话,也不会对此感到意外。

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