【周评】暴风雨前不平静!央妈“心口不一”人民币先行一步!

1评论 2016-01-25 10:01:50 来源:金汇财经 3天狂撸22%利润!

美联储即将于下周靠开利率决议,目前市场预计,美联储加息一事已经不用怀疑了。年内有关美联储加息数次震动市场,美元指数也几次冲破100大关,但就在美联储加息前夕,暴风雨前却不平静。人民币自加入SDR以来两周出现了明显的贬值,跌至四年来低位,中国央行有了睁只眼闭只眼之嫌,大宗商品市场仍然岌岌可危,原油价格已经跌破了金融危机时的最低水平。

离岸人民币创四年低位 央妈心口不一?

自世界国币基金组织(IMF)宣布将人民币纳入特别提款篮子,离岸人民币就上演了持续暴跌,目前人民币已经跌破6.5的水平,跌至2011年来最低。

加入SDR之后的人民币走势

在此之前包括国务院总理李克强在内的中国领导人曾多次表示,人民币没有贬值基础,李克强还曾表示,没有一个稳定的汇率,对出口商来说也是不利的。但随着人民币的持续贬值,央妈多少有了“心口不一”之嫌。

荷兰拉博银行香港分行金融市场调查部门主管Michael Every表示,

不能排除人民币近期贬值的原因,是来自于中国当局那“未说出口”的期望,中国经济增幅放缓,人民币贬值有助于缓解经济的压力。尽管在公开场合领导人们否认了任何人民币贬值的风险,但是如果他们说一套做一套,那么这对他们来说,将是非常好的结果。同时他们也在同一时间控制着人民币的贬值进程。

8月人民币中间价大幅下调之时,曾引发新兴市场货币的震动,如今广发银行外汇和贵金属交易主管黄毅接受彭博采访时表示,

本周以来,在人民币维持走弱态势中,日间交易有见少数中资大行在一些点位持续报卖美元防守汇率。值得注意的是,该防守点位周一在6.4085元,周二在6.4180元,而今天在6.4250元左右,基本上低于当天中间价100点左右。之后也许还会按照这个思路走。

现在我们可以梳理一下人民币自8月以来的走势,中国央行在8月11月下调人民币中间价超过1000点,8月12日再度下调超过1000点,8月13日下调超过700点。随后央行开始大量的消耗外汇储备“力撑”人民币,领导人们也开始出来讲话表明人民币没有贬值基础。

金汇财经一直8月人民币中间价的下调抱有疑惑,因为是央行最先大幅下调了中间价,而如今再倒过来看这件事,倒是可以看明白一些事情。

我们先来看一下中国的出口数据,可以明显看出中国目前的出口年率增速正处在金融危机以来的低位。

美联储即将于下周利率决议上宣布九年来的首次加息,美元指数年内至今持续走高,并几次突破百元关口。而欧洲以及日本和美联储货币政策明显分歧,欧元日元之类的商品货币兑美元出现了明显的下滑。根据前一阵的数据,欧元日元兑美元今年贬值都在10%以上,而人民币的贬值在此之前仅大约3%。

下图中可以看出,过去五年间,相比其他货币的明显下行趋势,在央行干预之前,人民币只是在一个区间内徘徊。

而人民币的坚挺所导致的结果就是,中国出口在价格上失去了竞争力,因此出口出现了明显下降,对中国经济也造成了冲击。

随后周五(12月11日)晚间的消息似乎也是点明了这层意思,中国外汇交易中心消息宣布,中国外汇交易中心在中国货币网正式发布CFETS人民币汇率指数。据中国外汇交易中心计算的2015年11月30日CFETS人民币汇率指数为102.93,较2014年底升值2.93%。

央行随后转发相关评论文章称,

长期以来,市场观察人民币汇率的视角主要是看人民币对美元的双边汇率,由于汇率浮动旨在调节多个贸易伙伴的贸易和投资,因此仅观察人民币对美元双边汇率并不能全面反映贸易品的国际比价。也就是说,人民币汇率不应仅以美元为参考,也要参考一篮子货币。

众所周知近期外储出现了明显的下滑。尽管央行开过吹风会并未标明外储下滑和人民币有关,不过不论如何相信央行也不太可能让外储持续以这个速度消耗下去。

今年早些时候国际经济学家曾经发表过一篇有关中国货币政策的文章,在文章中该经济学家认为,中国货币政策面临了两难的问题,如果人民币大幅贬值将加剧资本外流的情况,但如果不贬值,出口就会死。

不过摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示,

人民币要贬值就要对一篮子货币都贬值,以避免实际有效汇率的大幅升值,对出口形成负面压力,这个才是主动的贬值策略。人民币加入SDR后,急需解决的问题不是两地汇差缩窄等技术问题,而是要实现盯住一篮子货币的汇率稳定,这样无论是央行干预的压力,抑或资本外流的压力都会减轻。

渣打银行(Standard Chartered)驻伦敦的亚洲外汇策略主管Robert Minikin在接受彭博电话采访时表示,

中国央行减少了在岸市场的干预,人民币兑美元汇率的大幅波动并不出人意料。预计在岸人民币兑美元仍将走贬,将在年底前达到6.50

法国兴业银行(Societe Generale)分析师Jason Daw和姚炜在12月9日的报告中表示,

基线情境是美元兑人民币到2016年底逐步有控升至6.80的水平

原油起头领跌大宗商品市场

美联储即将加息、中国需求放缓以及全球经济复苏仍然迟缓,大宗商品指数年内不断下滑,目前彭博大宗商品指数已经跌破80关口。

大宗商品之中,原油的跌势更是首当其冲,布伦特原油目前已经跌破了金融危机时期的38美元/桶关口低位,美国原油则逐步逼近了35美元/桶关口。

供应过剩仍然是目前原油暴跌的主要原因。石油输出国组织(OPEC)和国际能源署(IEA)分别在本周公布月报,两份报告均凸显出OPEC毫无减产的意愿,这也是导致本周原油暴跌的重要原因

美国方面,尽管钻井数量不断下滑,但原油产量仍然居高不下。

美联储决议前最后的“央行盛宴”

继美联储决议前最后的就业数据之后,本周市场迎来了最后的央行盛宴。早在一周前欧洲央行公布了利率决议,虽然宽松幅度远不及市场预计导致欧元暴涨,但是总体看来,全球主要央行和美联储“分手”前景并未发生改变。

新西兰联储周四一如预期把官方现金利率下调25个基点至2.5%,主席惠勒(Graeme Wheeler)在宣布利率决定声明后表示,货币政策需要保持宽松,以确保未来的平均通胀率在接近目标区间中点的水平附近企稳;并预计可以在当前的利率水平实现这一目标,不过如果迫于情势所需,央行将再次降息。但纽元汇率升值毫无助益,为了支持可持续增长,纽元进一步贬值是适宜的。

不过值得注意的是,考虑到奥克兰楼市火爆局持续蔓延对金融稳定构成风险,同时经济显现出摆脱年中下滑实现复苏的迹象,惠勒恐怕并不愿意进一步降息。

英国央行方面并无大的惊喜,继续维持利率在0.5%不变,同时表示核心通胀仍然低迷,暗示短期内没有加息的可能。

官员们称,

相比现在,国内需要稳定的物价压力才能推升通胀至2%左右的水平。原油价格再次明显下滑,增加了通胀仍然低迷的可能性,同时名义薪资增长率仍然过于平缓。

通胀可能会在11月出现好转,不过核心通胀仍然低迷。

英国央行在之前的利率决议上就曾暗示,在2016年四季度之前,英国央行或不考虑加息。

瑞士央行12月10日公布利率决议,同样宣布将存款利率维持在-0.75%不变,同时三个月瑞郎LIBOR目标维持在-1.25%至-0.25%不变。瑞士央行行长乔丹称瑞郎仍被大幅高估。

乔丹的讲话大约可以总结成三点,

瑞郎被“大幅高估”;必要时瑞士央行仍将活跃于外汇市场;

瑞士经济正在经历艰难阶段;

不会排除进一步降息的可能性。

不过瑞银分析师Dominik Studer表示,

只要欧元兑瑞郎仍然维持在1.07-1.10这个区间,瑞士央行可能就会延缓额外的降息决定。

年内最后狂欢!还谈加息或许已经OUT了

美联储即将于下周利率决议上召开年内最后一次利率决议,目前市场认为美联储在此次会议上加息已经毫无悬念了。尽管周五的零售销售数据不甚理想,但路透新闻社的调查显示,12月美联储加息可能性高达九成,《华尔街日报》调查更是达到了97%,就连向来偏低的联邦基金期货价格还是所反映的加息概率,最新数据也显示交易员们认为加息可能性为79%。

因此市场焦点开始转向了美联储接下来的加息路径。素有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath也表示,美联储官员们在下周利率决议上加息已经是轻而易举的事情,艰难的部分在于,如何就2016年及以后的可能的加息路径达成一致。

Jon Hilsenrath称,

17位美联储官员9月份的预期中值显示,他们预计联邦基金利率在2016年12月将达到1.375%,2017年年底将达到2.625%。以此推断,美联储明年有望加息四次,2017年可能加息五次。

但考虑到最近部分官员强调加息路径应该放缓,新的预期可能会被这些官员向下修正。

交易员们所认为的美联储进一步加息的可能性,最早大约会在2016年的中旬。

不过部分人员并不看好美联储加息之后的市场。唱空专家金融博客zerohedge表示,Coppock领先指数已经暗示了美股市场的大跌。

zerohedge表示称,

自1929年以来,美股指数翻一倍的情况仅出现过8次,而在翻一番之后,接下来每次股市的下跌都至少有30%。

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