暴风雨前的宁静:非农压轴超级周,耶伦德拉基恐“招招致命”

1评论 2016-01-25 10:01:56 来源:金汇财经 华资实业20%大肉分享

“暴风雨前的宁静”用来形容当前金融市场状态再合适不过。当美国感恩节碰上下周可能会是年内“最强超级周”时,包括汇市在内的大多数金融市场陷入“全副武装”状态就显得更加情有可原。感恩节标志着西方假期的开始,对于投资者而言,这通常意味着年底前平仓的开始。然而这次假期季和其他时节不同,因为未来三周全球金融市场将有大事发生,美国货币政策环境将迎来新纪元。

如果说美国11月非农就业报告将是有史以来最重要的一项报告,那么同时拥有该份报告和欧洲市场超级“核弹”(欧银决议)的下周又何尝不会是今年最强超级周呢?更何况,好戏还远不止这些!下周金融市场绝对不会让你感到寂寞,那些摩拳擦掌准备迎接大行情来临的投资者们下周可得坐稳了。

下周一(11月30日)国际货币基金组织(IMF)将宣布是否将人民币纳入其SDR储备货币篮子,尽管“入篮”基本上已是板上钉钉,但投资者们对于后市人民币走向却意见分歧,不过更多人士认为即便入篮,人民币贬值压力仍不减。不过不管怎么说,入篮将成为中国货币市场里程碑事件,人民币及中国在国际经济中的地位将进一步提升。

下周四(12月3日)欧洲市场将投下一枚超级“核弹”,尽管市场对欧洲央行扩大货币宽松早有预期,但“超级马里奥”德拉基(Mario Draghi)比市场预期做更多的可能性仍构成巨大风险,说不定德拉基会像魔术师一样,从帽子里给你变一只兔子出来,WHO KNOWS?

下周五(12月4日)金融市场将迎来两大重磅事件,美国11月非农就业报告和石油输出国组织(OPEC)半年度会议,前者可能会造成整个金融市场巨震,而相比之下,后者只能对原油市场产生一定影响,而且市场早已预料到OPEC不会改变当前策略。11月非农包报告将是美联储12月决议前最后一份重要报告,因此其将是美联储决策的一个重要参考依据。联邦基金利率期货显示,交易员预计美联储12月加息几率为72%。

还需要指出的是,沉寂了一周的美联储官员们亦将于下周陆续“开嗓”,其中主席耶伦(Janet Yellen)的讲话将非常重要,这将是她为12月加息做好明确铺垫的大好机会,尽管耶伦讲话之时11月非农报告尚未公布。此外,包括副主席费希尔(Stanley Fischer)在内的多数美联储官员亦将发表讲话,需要予以重点关注。

【德拉基下周会变什么帽子戏法?欧元会跌多少?】

我们先从欧元说起。欧元兑美元隔夜跌至七个月最低点附近,周三曾一度挫至1.0567,为4月以来最低水平,亦接近3月16日触及的年内低点1.0458。投资者揣测欧洲央行将在下周的政策会议上扩大其刺激措施,而美联储料于12月开启近10年来的首次加息进程。

欧元兑美元11月迄今已经累计下跌3.6%,仅次于丹麦克朗,兑日元累计下跌1.6%。欧元是本月兑美元表现倒数第二的主要货币,仅次于丹麦克朗。据外媒最近报道称,欧洲央行可能会在12月的会议上讨论“最新的宽松利器”——对银行存款采取分级利率。市场分析人士认为,这可能是欧洲央行放出“更为鸽派”的信号。

欧洲央行官员称,这种“分级利率”也就是依据银行在欧洲央行存放的现金数量来决定利率水平,相当于对囤积现金超过一定数额的银行处以“罚金”。

欧盟委员会副主席东布罗夫斯基(Valdis Dombrovskis)昨日在布鲁塞尔举行的一个新闻发布会上表示,中东冲突、二战以来欧洲面临的最大规模难民潮以及恐怖主义威胁正在给欧元区经济造成影响。委员会并强调,欧元区经济复苏具有脆弱的特性。

☆ 市场期待德拉基上演“兔子戏法”,高盛:欧元难免会再跌!☆

如果德拉基下周做不出让外汇交易员意外的事情,就可能导致欧元反弹,进而威胁到推升通胀水平的努力。对德拉基而言,好消息是策略师们对他将在12月3日政策会议上宣布出乎市场预料的举措抱有信心。

预测机构以3月以来最快频率下调了对年底和明年第一季度欧元汇率的预估;欧洲央行欧债计划始于今年3月,此举使欧元创下12年低点。期权交易显示,欧元今年再度触及这一低点的几率有70%,高于欧洲央行10月份开会时的18%。

国际投行高盛(Goldman Sachs)分析师Robin Brooks等在给客户的报告中称,欧洲央行在下周会议上以强于预期的鸽派立场使市场感到意外并不会遇到太大的阻力。

德拉基有充足的空间推行鸽派议程,因为此次会议的主旨本就是解决央行QE计划实施至今效果不佳的问题。预计欧元兑美元到欧洲央行会议召开时将跌至1.05,会议当天会下跌200到300点,之后受美联储加息的影响于12月底将跌至平价。

随着1月份风险偏好回升,基于政策分化的交易应该会升温,欧元兑美元未来一年将跌至0.95的预期有可能在明年一季度末便会成为现实。不过,年底动态会使下周欧元兑美元实际水平难以得到全面体现。

☆ 降息幅度料20个基点,比预期更大 ☆

蒙特利尔银行(BMO)全球资产管理驻伦敦首席经济学家兼宏观策略主管Steven Bell表示,他会从帽子里变出兔子来——我们只是不清楚这会是只什么兔子,欧元会跌得很厉害。预计明年欧元兑美元将跌破平价。

欧洲央行可能超乎投资者预期的做法包括,把存款利率由目前的-0.2%再降0.2个百分点。彭博汇总的期货价格显示,市场行情体现出的预期仅为降息0.1个百分点。

欧洲央行官员还可能扩大QE计划的资产购买范围,将公司债与地方政府债纳入其中,或取消不能购买收益率低于存款利率证券的规定。

无独有偶,关于欧洲央行可能会超预期扩大降息幅度,法巴银行举双脚赞成。法国巴黎银行(BNPP)经济学家Ken Wattret在给客户的报告中称,预计欧洲央行会在12月的政策会议上决定降息20个基点并同时对现有资产购买计划作出调整。

之前降息10个基点的预期可能有点太过保守了;有关欧洲央行可能考虑实施两级负利率的报道表明酝酿中的降息幅度会更大。欧洲央行向来会尽量避免让市场失望,而当前市场行情体现出的市场预期是降息幅度不止10个基点。更大幅度降息的其他理由还包括:其他国家和地区央行的经历、加大汇率下行动能、为QE资产购买计划创造更多空间等。

相反,不会有更大幅度降息的理由包括:10月新闻发布会以来汇率跌幅已经相当大、担心更大幅度的降息可能会导致相关潜在“货币战争”的紧张程度升级等。

☆ 人民币“入篮”补刀,欧元所受影响或更大 ☆

澳洲国民银行(NAB)亚洲市场策略与研究主管Christy Tan在新加坡接受采访时表示,一旦人民币被纳入IMF的特别提款权(SDR)货币篮子,欧元受到的影响会大于美元或日元。

鉴于美元在世界贸易和金融交易中所占据的主导地位,货币篮子的货币中,相对美元而言,欧元受到的冲击可能会更大。相对日本而言,欧洲经济看上去吸引力较小。日元当前在SDR货币篮子中权重最小。预计人民币权重可能在7.5%到10%之间。

【重头戏:耶伦率美联储大军“杀至”,非农能否“一锤定音”?】

下周无疑将为美联储加息决策的关键周,这一役,美联储耶伦(Janet Yellen)无论如何都得拿下!一系列美联储决策者的讲话,或将发出更加明确的信号,显示美联储委员们终于准备好扣动扳机。11月非农报告料将显示,经济也做好了应对加息的充分准备。

美国11月非农就业报告将是重中之重,而下周能为该报告提供指引的任何数据都会引起关注。美银美林日前报告就指出,12月4日公布的美国11月非农就业报告可能确实是史上最重要的就业报告。

11月非农就业报告实际上也是唯一一个可能令美联储不在12月份加息的数据。但是10月份非农就业人数劲增27.1万,11月数据要极其疲软才能扭转局面。政策制定者避免对某一单个数据反应过度,因此,需要11月数据极其疲软、9月和10月数据大幅下修,令三个月均值走低,从而令美联储怀疑总体就业动能,才会产生这样的效果。

目前,非农就业人数的三个月均值为18.7万,这就意味着可能需要跌破15万(11月非农需要低于5万),才可能导致推迟加息。目前市场预期为增加19万,失业率预计将维持在5.0%不变。

月度非农数据和12个月移动均值:

而为了更好的推测11月非农就业报告,下周将公布的包括ISM制造业、非制造业报告,以及素有“小非农”之称的ADP民间就业报告在内的各项美国数据亦需要予以重点关注。就拿ADP报告来说,10月ADP报告较非农数据低约9万,差距异常大。彭博调查显示,ADP就业人数料增19万,略高于10月的18.2万,暗示非农报告哪怕不如10月般强劲,也将足以为加息提供理由。

☆ 耶伦率美联储大军“杀至”,出场顺序一览 ☆

美联储主席耶伦下周将发表两场讲话,这将会成为她进一步塑造市场对12月FOMC会议预期的机会。目前,联邦基金利率期货预计12月加息概率为72%,耶伦的讲话可能令这一概率进一步上升。副主席费希尔(Stanley Fischer)也将在周五凌晨讲话的时候表达他的观点。决策者们希望将会议结果的不确定性降到最低。(以下时间均为北京时间)

下周三(12月2日)凌晨01:45,2015年FOMC票委、芝加哥联储主席埃文斯(Charles Evans)将就经济前景和货币政策发表讲话。埃文斯的鸽派立场鲜明,因此他的表态或令外界了解,美联储可能会通过何种手段一方面宣布加息,一方面又暗示加息后的紧缩政策是非常渐进的。

下周四(12月3日)零点整,主席耶伦将在华盛顿经济俱乐部讲话,这将是她为12月加息做好明确铺垫的好机会,尽管届时11月非农报告还没有公布。很多美联储官员为12月行动提供了一系列的理由,耶伦也会利用这一讲话的机会,做总结陈词。另外,她可能会继续强调,实施加息后,紧缩政策的步伐非常重要。

在此之前,亚特兰大联储主席洛克哈特(Dennis Lockhart)计划就经济发表演讲。此前,洛克哈特已经指出,加息在不久之后就将是恰当的,且他也阐述了加息后紧缩政策的可能走向。他即将发表的演讲可能也会传达同样的信息,同时更加强调12月将是紧缩的开始。无论如何,在当日随后耶伦的讲话面前,他的讲话恐怕都会相形失色。

旧金山联储主席威廉姆斯(John Williams)也将于当日稍后讲话。他对经济的看法与耶伦非常相近,可能通过此次讲话强化耶伦的观点。

当日晚间21:30之后,克里夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)就会在美联储的一次会议上发表讲话。而当日23:00耶伦也将在国会联合经济委员会讲话。她之前讲话的论调和周四证词的态度预计会基本相仿。因此,如果周四零点整她没有表达支持12月加息,那么她几乎肯定会在周四晚间的讲话或是问答环节表达这一观点。

下周五(12月4日)02:15,副主席费希尔会就金融稳定讲话。然而,由于对宽松货币政策会如何导致金融失衡的问题持续存在担忧,货币政策的问题也可能在费希尔的讲话或是问答环节中被谈及。这将是费希尔强化耶伦两次演讲内容的绝佳机会。

21:30非农数据公布后,圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)和明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔(Narayana Kocherlakota)将讲话,两人均将参加费城联储举办的货币政策论坛。市场的焦点是立场更偏鹰派的布拉德,他明年将成为FOMC的投票委员。柯老将于不久后退休。

☆ 美元涨势还能支撑多久? ☆

多数投资者预计美国将在12月实施2006年以来的首次加息,这推动美元兑由10种主要货币组成的货币篮子今年迄今上涨约9%。

法巴银行在昨日的分析中指出,美元多头力量并未达到极限,因此,美元回调可能是短暂的,未来仍有上行的空间。随着12月美联储利率决议临近,美元仍受到良好支撑,即便欧美政策决议符合市场预期情况下美元面临深度回调风险。

然而,美国债券市场走势暗示,市场对于美联储加息的预期或许暂时难以继续升温,美元上升动力或成疑问。数据显示,10月份美国短债收益率小幅上升。但收益率曲线的长端(30年期美债)几乎没有变动。债券收益率曲线变陡,意味着债市认为经济动能正在升温,而收益率也可能上扬;收益率曲线平坦则传递出相反的信号。

Economy & Markets专栏作家Lance Gaitan表示,我相信,即便美联储12月加息,我们很快就会发现,这不会是一系列加息举措的第一步,而会是“一次性”行为。因此,如果他们加息了,幅度也会相当小,对于市场来说意义并不那么大。这告诉我们,债市投资者并不认为未来经济会升温,而通胀也并不值得担忧。这同时也告诉我们,交易商预计加息只是一个孤立的事件,而非许多加息行动中的首次。

其实一直以来,强势美元对于经济的阻碍也是投行的“心腹大患”。法国农业信贷银行(Credit Agricole)就指出,美元强势将成为美联储12月加息的重要障碍。

最近市场关于美元强势对美国经济的不利影响的呼声并不十分强烈。其中一个很重要的原因在于美联储自身——美联储官员在近期讲话中皆很少提及强势美元对进口和制造业的不利影响。这也就意味着,随着美元不断走强,美国国内制造业可能复苏缓慢,主要因出口疲软,通胀增速也可能继续保持在多年低位。

回首过去30年,美联储有四个主要的“加息年”,分别是2004年、1999年、1994年和1986年。在这四年中,可以发现,美联储首次加息后的90天内,美元兑欧元平均下跌4%,而兑日元平均下跌6%。在2004年加息后的三个月时间内,美元兑日元上涨,但美元加权贸易指数却表现尤为糟糕,这表明加息之后的三个月时间内,美元指数倾向于受到打压。更有趣的是,即便是在这三个月时间内,美联储再次加息,都不会给美元带来任何好处。

身为全球最大私人银行的瑞银(UBS)对其富裕客户表示,考虑到美联储12月首次加息后可能循序渐进地收紧政策,因此美元涨势料有限。尽管欧洲央行可能加大刺激力度,但是欧元兑美元跌势将在1.05附近触顶。

瑞银财富管理业务驻香港跨资产策略师James Purcell表示,对于授权瑞银管理其资产的客户,该行本月为他们建立卖出欧元兑挪威克朗,而非兑美元头寸。美元依然是强劲货币,有升值而非贬值趋势。不过,多数涨势可能已经实现。

在首次加息后,美联储势2016年每季度将加息一次。若加息频率高于这个预期,将对美元构成利好,市场定价正在消化最浅的加息路径。亚洲地区的客户不愿意在美联储宣布利率决定前建立高风险头寸,他们对美元和港元计价的投资感到安心得多。

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