幸福的烦恼:中国GDP与美联储鸽声,可信否?

1评论 2016-01-27 11:01:31 来源:金汇财经 华资实业20%大肉分享

从消息面来看,周一全球金融市场的“风声”无疑是有利于风险资产的。国家统计局公布的数据显示,中国三季度6.9%的经济增速依然高于此前分析师们的预期。而在大洋彼岸,美联储三号人物杜德利(William Dudley)在接受意大利媒体Corrier Economia时鸽声萦绕,扬言美国考虑升息还为时过早。

不过,比较奇怪的是,这两大全球主要经济体的“双重利好”,却并未能如实反映在日内的市场行情上。从周一亚欧时段迄今的行情表现看,除了澳元兑美元在亚洲时段一度逞强扛起风险资产上涨大旗外,其余品种则似乎对此并不“感冒”。无论是亚洲股市还是欧洲股市,目前基本涨跌互现。而包括原油、金银和期铜等商品价格,则甚至还齐齐走软。

这令人不禁回过头来细想:中国好于预期但依然“破7”的三季度GDP增速真是利好吗?数据值得相信吗?而上周还一度支持年内加息的杜德利,日内重新唱鸽,其可信度又有几何?市场会否已经对见风使舵的美联储表态感到麻木了呢?

也许,摆上桌面的数据和听在耳中的言语,均未必能反映事态发展的本质。而背后隐藏着的信息,才是更值得被挖掘的!

【转型期中国GDP仍斩获6.9%增速,市场质疑声未见消停】

在新旧经济增长动力的衔接期,中国在三季度获得6.9%的GDP增速。虽然经济增速较此前有所放缓,且为2009年一季度以来GDP增速首“破七”,但仍在年初制定的7%左右目标内。前三季度GDP合计487774亿元,同比增长6.9%。经济运行总体平稳,呈现稳中有进、稳中向好的发展态势。

中国国家统计局周一(10月19日)公布的具体数据显示,中国第三季度GDP年率增长6.9%,创2009年第一季度以来最低水平,预期增长6.8%,前值增长7%;第三季度GDP季率增长1.8%,预期增长1.8%,前值由增长1.7%修正为增长1.8%。

具体数据如下:

尽管有所放缓,中国经济增速仍是其他主要经济体望尘莫及的。中国经济总量在仅仅六年时间就增长近倍,这意味着即便经济增长率回落,中国仍然是推动全球消费和生产的主要引擎。

与中国经济前景紧密相关的澳元等风险资产日内亚洲时段一度在数据后上涨。不过,在市场最初的喜悦后,仍有一些投资者依然对数据持有怀疑态度。而韩国、日本和香港股市和新加坡股市在上午就回吐了涨幅,转而下跌。而截至收盘,上证综指同样转而下跌,微跌0.14%。

债券投资公司IG Group分析师Angus Nicholson表示:“第三季度GDP 6.9%的增长让人们怀疑第二季度和第三季度数据的真实性。考虑到今天公布的其他数据,很难让人对GDP数据感到乐观。”

北京研究公司NSBO的政策研究人员向路透社表示:“在9月固定资产投资和工业产出数据双双大幅放缓的背景下,GDP超预期令人意外。”Capital Economics的经济学家Julian Evans-Pritchard在报告中指出,经济增速被大幅的夸大了。他表示,官方GDP数据持续的稳定将进一步增加人们对其可信度的怀疑。GDP平减指数计算方法中的缺陷,加上达成经济增长目标的政治压力令三季度官方GDP放缓的幅度慢于第三方数据所显示的水平。

而目前,市场对于中国央行四季度进一步降息降准的预期也并没有消退。经济学家预计,中国央行年底之前将至少降息一次并进一步下调银行存款准备金率。包括去年11月以来的五次降息和几轮降准在内的政策都未能重振经济增长。

麦格理(Macquarie)中国经济研究主管胡伟俊表示,中国9月份工业增加值增幅不及预期,表明其需要采取进一步的宽松措施。经济增长依然面临压力,明年尤其如此;GDP增幅符合预期,不过三季度总体经济数据仍然较弱。6月份刺激开始加速后,未来几周料会降准且会有更多的基础设施投资跟进。

民生证券则点评称,四季度降息降准是大概率事件。从思路上看,目前的核心仍是宽信用,而不是宽货币。由此推断,降息可能来得比降准更快,但如果资金面因汇率波动、信贷放量、股市放量等因素出现紧张,降准也会择机出手。从财政政策看,借助金融资本和社会资本加杠杆。

【美联储杜德利“鸽声”嘹亮,频繁转向市场究竟该相信谁?】

纽约联储主席杜德利(William Dudley)周一在接受意大利媒体Corrier Economia时表示,由于对全球经济成长的顾虑,美国考虑升息还为时过早。

杜德利在华盛顿布鲁金斯学会会议场边表示,“过去几个月情况已经有所改变。我们确实以为可能在2015年底前升息,但金融市场动荡、全球成长表现平淡、能源价格与宏观审慎失衡,导致这个进程放缓。”杜德利指出,现在考虑升息仍然是为时过早。他警告称,忽略全球经济仅是疲弱增长的这个事实,是个“大错误”。

他说道:“在我看来,有一些数据的重要性要大得多,比如我们需要看到美国就业市场有更大的改善。从现在起到年底,还会有很多数据公布,因此我们需要先看看数据表现,然后再做决定。”

从近期的表态看,杜德利已是继上周塔鲁洛(Daniel Tarullo)和布雷纳德(Lael Brainard)之后,美联储(FED)又一位拥有永久投票权的官员发表鸽派讲话。

值得一提的是,上述表态与杜德利近期的讲话大相径庭。因为上周四杜德利在华盛顿的公开讲话中还表示,只要美国经济表现走在正轨上,符合他此前预测,那么仍支持美联储年内加息。

不过杜德利也称这只是预期并非承诺。杜德利警告称,近期经济数据显示美国经济可能放缓。作为美联储里仅次于主席耶伦和副主席费希尔的“三号人物”,杜德利最近几个月的观点一直是支持年内加息。

从最新的美国期货市场对于联邦基金利率预期来看,美联储在10月加息的可能已经进一步下降至8%,12月加息的预期小幅上升至31.9%。

摩根士丹利(Morgan Stanley)在上周末的分析中预计,美元的回撤行情还将延续几周。因为在美元兑新兴市场货币上,还有进一步仓位清理的空间。该行表示,“美联储官员鸽派的措辞令市场对首次升息时点的预期延后。美国疲弱的经济数据,特别是最新的零售销售数据,自然也无助于提前市场预期。目前,市场关注美联储官员未来的讲话内容其鸽派程度是否能有所削弱。”

可以说,美联储官员近期表态的频繁转向,令市场不知道究竟该相信谁?然而,在美联储进入下周决议前一周的噤声期前,投资者可能仍需对此好好推敲。本周二(10月20日)晚间,纽约联储主席杜德利和美联储理事鲍威尔(Jerome Powell)也将在纽约发表讲话,其中鲍威尔将是近期首次发话,同样身居美联储理事要位的他对于加息的态度将相当重要。

【欧系货币“同根不同命”:欧元盘中大跌,英镑飙涨!】

回到汇市日内表现看,美元指数周一小幅走高,目前交投于94.80附近。不过,相比于美指日内略显平淡的波动,各货币对间各自的走向却显得颇有亮点。其中,欧系货币走势出现明显分化。时段内欧元兑美元一度刷新一周低点1.1310,英镑兑美元则刷新日内高位1.5484。而此消彼长下,欧元兑英镑交叉盘日内则更是触及了近四周低点0.7307,0.73关口岌岌可危。

欧系货币“同根不同命”:

G10货币日内表现对比:

☆原因探究一:欧元何以弱?

欧洲央行本周将公布利率决议,市场将从中寻求央行是否会扩大刺激规模的线索。尽管目前交易员普遍预计欧洲央行在本次决议料维稳,但巴克莱资本(Barclays Capital)表示,欧洲央行言论上持续鸽派,此后于12月宣布扩大量化宽松(QE)规模。

因此,欧元兑美元在本周伊始便告承压并不令人意外。欧盟统计局(Eurostat)上周五(10月16日)公布的欧元区9月通胀率跌至负值领域,因能源价格大幅走低,为欧洲央行增加资产购买来提振物价带来压力。

如果欧洲央行暗示未来数月会扩大刺激规模,这将令欧元承压。同时欧元走强也不是欧洲央行希望看到的结果,欧元的强势将为通胀回升带来压力。

欧洲央行决策者之一、奥地利国家银行行长诺沃特尼(Ewald Nowotny)在周一公布的采访中称,为确保经济增长,欧元区需要采取额外的措施,更宽松的的财政政策或为其中选项。这(额外措施)适用于结构改革和财政政策。

当被问及他是否建议欧元区的财政政策应更具扩张性时,他表示,“在相当长的一段时期内,它(财政政策)是限制性的。如今可以被描述成中性,但可能需要变得更具扩张性”。

原因探究②:英镑何以强?

而相比于欧元,同为欧系货币的英镑日内则是春风得意。英镑周一上涨,有关美联储不会很快升息的预期,令投资者削减对美元的押注,并且欧洲央行持温和立场的可能性让欧元承压。英镑交易员将关注英国央行总裁卡尼本周的讲话,看他是否将重申对利率的观点,即不论美联储升息与否,英国都有可能采取行动。英国央行委员福布斯上周五表示,她预期英国将“提早而非延后”升息,而有关中国及其他新兴经济体放缓的忧虑已然过了头。

上周末,高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)表示,由于英国央行(BOE)可能较市场预期更早加息,英镑兑美元料将走强。高盛资产管理公司亚太地区固定收益部门主管Philip Moffitt称,看看所有主要经济体,英国看上去是劳动力市场真正在收紧的地区之一,似乎带来一些薪资通胀的迹象。“我们预期英国央行将在明年初采取行动已有相当长一段时间了,他们(央行)也没有说什么可以改变我们观点的话。”

而除此之外,中国主席习近平本周一开启的访英之旅看似也给英镑带来了春风。习近平今日起前往英国进行为期5天的国事访问,英国将以最高规格接待,由英国女王主持欢迎仪式,21日,首相卡梅伦也将与习近平会晤,同日参访华为的英国总部。

中法合资的欣克利角C(Hinkley Point C)核电站项目,无疑是这次习访可能的经贸成果清单中最受关注的一笔。此前中国驻英国大使刘晓明透露,该项目已有实质性进展,综合奥斯本上月宣布英国将为该项目提供20亿英镑担保,外界判断很可能在习近平访英期间签署协议。

【美债市场掀起涟漪!美国政府距现金枯竭仅剩两周?】

日内晚间进入美国时段后,并没有特别关键的经济数据发布,不过投资者或许仍需紧盯一个市场,那就是债市!还记得美国政府2013年10月短暂关门的经历吗?这一幕如今或许又将上演了!美国财长杰克·卢上周四的讲话称,美国政府将在11月3日左右触及18.1万亿美元的债务上限,比原先的预估提前两天。而围绕美国下个月初可能耗尽财政资金的担忧上周五也对债券市场造成影响,之前长期保持近乎零的短期国债收益率出现飙升!

11月12日到期的美国国债收益率上周五升至0.036%,为8月19日以来最高水平,而之前仅为0.005%。虽然收益率仍处于超低水平,但交易情况表明过去几周收益率经常低于零的该国债走势出现了逆转,过去几周的这一国债走势反映了货币市场基金和其他投资者的大量需求以及美国短期国债发行量的下降。

美国国会领导人似乎越来越不可能及时达成任何预算协议,该协议将支持需要在11月初通过的提高联邦借款上限的法案。如果不能在下月初之前达成预算协议,就将令共和党领导人和美国总统奥巴马(Barack Obama)在11月3日前调高债务上限的条款方面面临压力。

美国财长杰克·卢(Jacob Lew)上周四表示,届时美国将耗尽应急现金管理手段,而如果国会不提高联邦政府举债上限,之后不久可能就会遭遇现金短缺。

上周五,11月5日和11月12日到期的债券的收益率均升高,而其他债券的收益率依然低于零或在零左右。如此的交易走势可谓2011年和2013年债务上限之争的翻版。当时在债务上限截止日前后到期的短期国债收益率先是大幅上扬,而在美国国会就提高举债上限达成协议便开始下挫。部份分析师和交易员称,如果僵局持续,则连锁效应可能波及到其他即将到期的债券。

Nomura Securities International驻纽约利率策略师Stanley Sun称,尽管违约风险几乎为零,这一幕之前上演过多次。但现在的问题是,这一次悬念会持续多久。

从历史看,美国两党上限之争曾于2011年底导致政府濒临违约,同年标普因此降调美国债券评级。2013年又导致部分政府部门短暂关门,由此带来了约240亿美元的经济损失。作为权宜措施,2014年2月,国会通过法律,提高债务上限并将截止期延迟到2015年3月15日。今年3月12日,美国已再一次触及到了债务上限,美国政府不得不采取一些“非常规措施”,包括停止投资联邦员工的养老基金、延迟州和地方政府的特别国库券的发行等。当时就有分析称,这些“非常规措施”只能维持到今年10月或11月的某个节点,之后,美国又将陷入债务上限的斗争中。

值得一提的是,美国债务上限僵局是否能在截止期限前解决,除了可能对美债市场产生冲击外,也将对美联储年内是否加息的决定产生至关重要的影响。IHS Inc.驻美国麻省首席经济学家Nariman Behravesh等经济学家预计,今年美国政府关门会使国内每周GDP增速下降约0.1个百分点。

Lawson认为,即使不会重创美国经济,政府关门时间只要延长就可能导致美联储加息形势变得复杂。耶伦说过,政府关门的前景完全没有影响9月美联储暂不加息的决策,但国会造成的政府财政僵局可能威胁经济复苏。

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