汇市交易员们的噩梦——G3货币走向正犹如“脱缰之野马”!

1评论 2016-03-09 16:00:01 来源:金汇财经 涨停板,就要这样抓

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    美元、欧元和日元——任何从事外汇交易的投资者,对于这三大全球流通量最大、交易最频繁的G3货币无疑都熟悉的不能再熟悉。然而如今,这三个外汇交易员每天必打交道的货币相互间的走势,却似乎越来越令市场参与者们感到困惑!

    汇市交易中,最为常见的一条入门攻略是——利率差异通常能够影响汇率的长期走势,其背后反映着国与国之间经济数据、货币政策等基本面背景的差异。但是如今G3货币对的走势,却显然已经和利差大幅背离。

    本周初,2年期美国国债与德国国债收益率之差一度触及了2006年以来的最高水平。汇率通常对短期收益率之差十分敏感,因为交易员追求更高的收益率。因此若按照债券市场的推论,欧元兑美元当前理应再度创下十年来的新低!

    然而,汇市的实际表现却似乎正讥讽地表示,以上这些只是纸上谈兵!现实是,欧元兑美元和兑主要贸易伙伴货币组成的一篮子货币汇率都高于一年前的水平。尽管隔夜欧元小幅走低,但欧元兑美元仍只是略微低于200日移动均线,表明欧元近期波动幅度很小。

    同样的现象也出现在美元兑日元的身上。受日本央行1月末出台负利率政策影响,日本国债收益率近一个多月来持续暴跌,周三(3月9日)的跌幅更是极为惊人。2月时,日本十年期国债收益率已经“沦为”负值,跌至-0.1%。而最长端的40年期国债收益率,日内当天就迅速重挫了将近1个百分点!当前整个日本国债收益率曲线中,13年期以内的都是负利率。

    目前日本40年期国债收益率已比美国2年期国债收益率更低:

    不过就在美日债券利差不断扩大的同时,美元兑日元的汇率却在下跌。美国与日本30年期国债收益率的利差周二升至2.13%,创下逾两年来最高值。但在外汇市场上,美元兑日元却由年初的120一线跌至当前的112水平,贬值幅度近6.4%,此前美元对日元已经连续四年收涨。

    以上的现实显然说明着一点:当债券市场充分反映着美联储紧缩与欧日央行宽松间的巨大差异时,外汇市场却似乎对此无动于衷!而这也直接导致了G3货币相互间的走势,如今正变得越来越难以捉摸!

    根据利率平价理论,当各国利率存在差异时,投资者通常希望将资本投向利率较高的国家,抛售低收益国家货币/资产,买入高收益国家的货币/资产的行为会拉升高收益国家对低收益国家货币的即期汇率。

    所谓的“政策分化交易”(divergence trade)就是基于此的鲜明例子。近期美国公布的经济数据都强于预期,而欧元区的数据则远不及预期。欧洲的通胀率也低于预期,2月份再度出现通货紧缩,剔除能源和食品价格的核心通胀率意外下降。与此同时,美国通胀率则出现上升,1月份核心通胀率为2.2%,接近2012年创下的危机后高点2.3%。

    因此,按理说美元当前无论如何都应该远远高于现有的价位,但实际情况却与此大相径庭。

    如下图所示,自去年12月以来,市场先后经历了欧洲央行降息、美联储加息和日本央行推出负利率。但无论哪一次政策出炉后,G3货币间都没有按照惯有的逻辑运行!

    对于这样的离奇走势,华尔街日报甚至都不禁发出感慨——有时候一种押注的理由太过于明显,甚至都很难相信它其实行不通。

    Bespoke Investment Group分析师对这种现象解释道,“全球金融市场如今已不再反映基本面。错位普遍出现在利率、股票和信贷市场中,正创造出巨大的避险需求。我们认为如今的市场行为不正常,尤其是汇率和利差的背离显示出市场变得有多扭曲。”

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