中国拟开启外汇远掉期冲销试点 发展衍生品活跃流动性

1评论 2016-04-06 01:00:11 来源:金汇财经 疫情对A股影响持股跟踪

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    中国外汇交易中心周五(4月1日)宣布将推出外汇远掉期冲销业务,试点对象暂定为银行间人民币外汇远掉做市商,以在巴塞尔III协议下大力发展衍生品。市场人士认为,该业务有利于提高银行交易授信额度的利用率,增加远掉期市场的成交量。

    外汇交易中心在其网站发布的通知中称,拟试点开展银行间外汇掉期冲销业务,试点对象暂定为银行间人民币外汇远掉期做市商,参与机构范围将视冲销实际情况调整。

    外汇交易中心还公布了银行间市场外汇衍生产品交易冲销规则和细则,称旨在规范银行间外汇市场参与机构参加中国外汇交易中心外汇衍生产品交易合约冲销服务的行为。规则显示:“如遇市场剧烈波动、货币政策调整等突发情况,交易中心可自行宣布暂停或取消本轮冲销服务。上述因素消除后,依交易中心通知恢复冲销。”

    所谓冲销,是指参与机构以收付相应款项为代价,多边或双边提前终止在冲销结果确认文件中列明的外汇衍生产品交易合约的行为。冲销行为包括提交外汇衍生产品交易合约、提交约束条件、确认冲销结果、收付相应终止支付额等对参与机构产生约束力的行为。

    广发银行商品和外汇交易主管黄毅表示,这相当于远掉期提前平盘,银行可以藉此减少未到期远掉期交易规模、释放授信额度,有利于提高银行间交易额度的使用效率,有利于活跃市场流动性。 

    分析人士认为,巴塞尔III对风险资本的限制很多,冲销和净额清算都是银行为了减少衍生品交易对风险资本的占用而做出的选择;此举将减少交易对手的交易成本,并降低信用风险和市场风险。

    招商银行外汇交易主管张治青称:“冲销相当于提前轧差交割,冲销后交易就不存在了。所以额度、信用风险资产、风险资本当下就能释放。”他并指出,交易平仓只能平掉头寸,但平不掉交易对手信用风险,所以交易对手额度必须在交易到期后才能释放。

    一外汇市场专业人士也认为,冲销就是反向对冲,相当于从资产负债表上把这笔交易取消,释放信用风险和资本占有,这对释放交易授信有好处的。不过冲销还要看“公允价值怎么算,怎么跟交易对手谈,这是个细节的活。”黄毅也指出,部分自营盘为主的银行更有意愿多做冲销业务,相对而言,对某种货币有持有到期需求的银行来说,做冲销的意愿就少。

    根据外管局周四公布的2015年国际收支报告,2015年掉期交易大幅增长,外汇和货币掉期市场累计成交8.6万亿美元,较上年增长82.4%。外管局并称,掉期市场持续活跃,表明国内本外币资金、利率与汇率之间的市场化联系机制日益紧密。

    对做市商而言,压力最大的是巴塞尔III协议的约束性规定,因为做市商做了大量交易,且风险资产都是有成本的,这直接压缩了其掉期交易的盈利空间,冲销试点的开启则可能缓解这一问题。

    不过市场人士强调,实行冲销后,交易对手就不会产生任何交割义务以及任何交割方面的现金流,且冲销可以释放风险资产和信用资产,直接降低了风险资本的成本;但外汇远期冲销试点初期的比例可能不会太高。这主要是因为外汇掉期市场有几十家交易对手,由于交易额度和方向不同很难直接冲销,因此要通过外汇交易中心计算实现多边冲销。即使如此,也未必能满足市场全部冲销需求。

    张治青说:“因为我们有几十家交易对手,连环套套的太深,只能通过电脑程序……通过一连串交易来实现相互冲销,所以能够冲销的比例也是有限的。”

    【中国央行首次揭开远汇头寸面纱】

    中国央行日前首次披露了它与商业银行开展外汇远期操作的空头头寸数据。市场人士认为此举将有助于揭示央行干预人民币汇率的力度,增加外汇市场的透明度。

    中国央行周四(3月31日)刊登在网站上的公告称,截至今年2月末,外币对本币的远期和期货空头头寸报289亿美元名义本金。央行称,这主要反映了人民银行为满足企业外币负债套期保值需求,而与商业银行开展的外汇远期操作。央行并表示,将继续按实需原则提供远期避险产品,央行远期操作对未来外汇储备规模的影响较小。

    中金首席经济学家梁红认为,“这是央行提高外汇干预透明度的重要一步” 。她还指出,本月早些时候,国际货币基金组织曾要求央行披露其外汇衍生品操作的更多细节,此举似是对这一沟通的回应。

    丰业银行驻多伦多的首席外汇策略师Shaun Osborne在接受采访时说,若把在岸人民币每日交易量和外汇远期空头头寸放在一起来看,中国央行首次披露的空头头寸的规模相当可观,也说明央行在稳定汇率的同时力图避免其外汇储备出现明显下降。

    8.11汇改之后,人民币汇率波动和贬值压力加大,中国央行采取了包括直接干预市场等一系列举措来稳定汇率。公布该数据之前,市场主要靠每月公布的外汇储备数据、央行及商业银行外汇占款变化、以及银行结售汇数据来揣摩央行对市场干预的力度。

    据彭博社报道,中国2月份外汇储备降幅小于预期,市场揣测央行正在动用衍生品这个杠杆来支撑人民币汇率,而且不会立即在储备数据中体现出来。官方数据显示,中国2月末外汇储备余额较1月末下降286亿美元至3.20万亿美元,降幅低于彭博调查经济学家预估的409亿美元,并且是去年6月份储备余额下跌月中最小。

    彭博根据中国官方公布的数据计算发现,去年8.11汇改人民币一次性意外贬值以来,中国外汇储备的月均减少量近600亿美元,是外汇远期空头头寸规模的两倍左右。

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