猜不透的中国央行:人民币汇率指数再创历史新低!真的默许贬值了?

1评论 2016-04-18 11:00:02 来源:金汇财经 涨停板套利三天赚20%

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    周末在华盛顿举行的G20财长和央行行长会议已经落幕,会上中国央行行长周小川再一次提到了人民币兑一篮子货币汇率保持稳定,称近期人民币汇率走势较好地反映了市场供求,兑一篮子货币汇率保持了基本稳定,将灵活适度地实施稳健的货币政策。

    彭博撰文称,从国务院总理李克强到央行行长周小川,所有的中国领导人都在就人民币政策反复发出相同的信息,即人民币兑一篮子货币汇率保持“基本稳定”,但实际走势却难以令分析师们信服。

    金汇财经曾介绍过,人民币汇率近期似乎走出了“明稳实贬”的走势:人民币兑美元企稳,但兑一篮子货币汇率却不断走贬。而这种走势也被外媒认为是上周美国财长杰克卢呼吁IMF对汇率操纵国更强硬的剑指对象。上周出口数据猛增远好于预期,当时知名财经博客Zerohedge就撰文将人民币一篮子货币汇率指数大跌视为主要贡献因素。

    “稳定”的迷雾:人民币CFETS汇率指数连跌三周再刷历史新低!

    尽管中国决策者从未对他们口中所谓的“稳定”给出明确定义,但官方说辞与人民币实际走势失联却削弱了中国为修复被去年8月人民币意外贬值伤害的投资者信心所付出的努力。彭博撰文称,随着美元近期下跌缓解了资本外流担忧,中国央行为扶持国内处境艰难的出口商,或许乐意让人民币兑一篮子货币贬值。

    中国央行在人民币政策上处于一个微妙平衡的境地。尽管人民币贬值可以通过增强出口竞争力来促进经济增长,但贬值也可能加剧资本外流并减弱消费者信心。2015年人民币兑美元累计贬值4.4%,创下1994年来最大年度跌幅,同期有超过9000亿美元资金撤离中国。

    在去年全球忧心于人民币兑美元下跌之际,中国决策者设法让投资者的关注点转到人民币兑一篮子货币的表现上。中国外汇交易中心(CFETS)去年12月发布了这个包含13种其他货币的CFETS人民币指数,李克强总理1月份在与IMF主席拉加德(Christine Lagarde)通电话时表示,人民币汇率对一篮子货币保持了基本稳定,也不存在持续贬值的基础。周小川2月份接受《财新》杂志专访时也重复了这个论调,央行副行长易纲3月份再度重申了这个稳定承诺。

    CFETS周一(4月18日)最新公布,上周五(4月15日)的人民币汇率指数为97.38,较前一周下跌0.27%,较2014年底下跌2.62%,该指数并连续三周创记录新低。

    CFETS同时公布的参考BIS(国际清算银行)货币篮子和SDR(特别提款权)货币篮子的汇率指数分别为98.41和97.42,较前周分别下跌0.36%和上涨0.15%,较2014年底则分别贬值1.59%和2.58%;其中BIS篮子指数亦连三周刷新公布来最低水平。

    澳新银行(ANZ)策略师Khoon Goh如今认为这个人民币一篮子货币指数在触及17个月低点后,还会进一步下跌。Goh是2015年对亚新亚币作出最准确预测的分析师,他今年已经多次下调人民币兑13种对手货币指数的预测,因为中国政府承诺要保持人民币兑这个货币篮子“基本稳定”,但人民币却无视这个承诺。

    Goh在新加坡表示,“中国当局承诺维持人民币兑这个货币篮子稳定,我最初认为他们会完全遵守这个诺言。但现在显然不是这回事。我们见到的是人民币兑货币篮子不断贬值。这个现象说明,对于中国央行,谁都永远猜不透。”

    从易纲讲话寻端倪:已经默许人民币贬值?

    上周四(4月14日)中国央行副行长易纲与前任美联储(FED)主席伯南克(Ben Bernanke)在布鲁金斯学会的一场论坛上同台亮相。重点在于,在讨论过后的提问环节,几乎所有的问题都聚焦于人民币汇率,可见在当前人民币企稳、经济数据好转的大背景下,各界仍对未来的不确定性心存疑虑。

    易纲表示,市场供求仍然是当下决定人民币汇率的第一考量,当然现在参考一篮子货币的有管理的浮动汇率政策一定要好于完全自由浮动。

    ①希望外界如何看待中国汇率管理的方式?

    易纲称,官方声明的精确描述主要包括三大关键——基于市场供求,用一篮子货币作为参考,有管理的浮动汇率制度。一篮子货币主要盯住3种货币篮子,CFETS货币篮子、BIS货币篮子、SDR货币篮子。

    “至于为何近期人民币有一点点偏离(弱于)一篮子货币,这是因为CFETS货币篮子的指数基期是2014年12月31日,当时人民币汇率相对较高。”

    尽管参考一篮子货币,但易纲仍相信,在市场较为合理的状况下,市场供给仍是决定汇率水平的最优先考量。“在篮子里美元的比重仍然较大,因此人民币兑一篮子货币稳定,其对美元也大概率会相对稳定。因此我认为,当前市场力量是第一考量因素。目前,巨大的市场波动和超调情况对中国和全球都不利。”

    易纲指出,“如果看一下FDI、ODI和经常项目,预计人民币都基本处于均衡水平,基于基本面,我有信心能够维稳人民币。”

    ②一方面要基于市场供求,另一面又要维稳,是否矛盾?

    易纲对此并不否认。他表示,“我的确认为这在一定程度上是矛盾的,但短期内我们需要权衡利弊和成本。不过长期来看,市场供求是第一考量。”

    一个最佳例证便是央行此前对离岸人民币市场的干预。由于今年年初人民币出现较大幅贬值,贬值幅度更大的离岸人民币一度与在岸人民币出现近400个基点的价差,这不符合SDR对人民币的要求,更助长了投机势力、加大人民币贬值预期。

    于是,央行入场离岸市场,措施包括:1)央行或在外汇市场大举买入离岸人民币,缩小两地价差,减少套利资金对在岸人民币的贬值压力。2)通过中资行回收离岸人民币后,并未投放到拆借市场上等。这使得离岸拆借市场供不应求加剧。

    麦格理集团(Macquarie Group)大中华区首席经济学家胡伟俊在研究报告中指出,对于完成2016全年经济增长预测目标而言,中国近几个月的刺激政策力度偏强,后期政策基调应该、也有可能会偏向中性。

    报告指出,一季度社融规模加上地方债务发行总和达7.5万亿元人民币,同比增长已约六成3月份经济数据强劲,料将进一步降低人民币看空情绪。在2月末的G20会议过后,全球央行似乎达成心照不宣的协议,美联储对于加息更为鸽派,中国央行未让人民币兑美元再次大幅贬值,日本央行及欧洲央行也减轻了宽松力度。

    不过这种心照不宣可能经不住考验,目前日元欧元面临升值带来的压力,而金融市场和中国经济企稳,有可能让美国重新考虑加息,并带来不稳定性。

    苏格兰皇家银行(RBS)首席大中华区经济学家胡志鹏在报告中表示,中国隐秘的资本流出规模可观,但并不影响外储数据,也不构成显性资本外流的先行指标。仍然长期看空人民币汇率,主要依据公开数据有可能继续显示资本出现外流,而非基于隐性流出。

    中国隐性资本流出规模似乎不小,2015年国际收支平衡表中的净误差与遗漏项目总额超过货物贸易总额的5%。近几个月,中国内地自香港的进口额与香港到内地的出口额差异大幅拉阔。隐性资本流出令追踪中国国际收支平衡表构成的难度加大。

    彭博预估月度资本外流规模:

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