法国农业信贷行:为什么说105水平是日本央行出手干预的底线?

1评论 2016-04-18 15:00:01 来源:金汇财经 603022老妖不死!

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    周一(4月18日)亚盘,受到国际油价大跌和亚太股市走弱影响,避险买盘推动日元大幅上涨,美元兑日元再度逼近17个月低位107.70,现报108.10。分析师表示,美元兑日元达到105水平可能会成为日本央行干预日元的底线,美元兑日元达到105水平可能会引发日本采取行动干预。

    法国农业信贷银行分析师表示,美元兑日元达到105水平可能会成为日本央行干预日元的底线,美元兑日元达到105水平可能会引发日本采取行动干预。我们来更详细地分析美元兑日元的长期走势以及购买力平价。这表明美元兑日元已经与过去30年来的长期平价出现较大程度的背离。更为重要的是,美元兑日元跌破购买力平价将对日本经济前景产生重大影响。

     

    特别是,我们关注到日元从现有水平不断升值,可能会从两个渠道打压日本经济增长和通胀。

     

    首先是日元升值将对输入型通胀产生直接影响。日央行行长黑田不大可能容忍日元走强,日元走强将影响央行信用,特别是在日元走强将提振通胀预期时。

     

    其次,更为重要的潜在渠道是对日本出口商薪资设置的影响。下图右图显示,日元不断升值突破1990年代PPP暗示的水平以及与美国相比日本薪资不断增加同样会降低日本相对就业生产力,这表明日本出口商的竞争力出现了严重削弱。

     

    日元维持过高估值,日本就业成本(薪资)必须要上升,打压日本国内需求,导致日本通缩(下图右图)不断延续。无助于此的是事实上日本老龄化加大,活跃的就业人员正支撑着不断增加退休人员,降低了日本国内需求。由于国内需求加大(如薪资上升),仍是安倍经济学的完整成分,我们预期日本官员将长期忍受日元不断升值,长期超出平价。日本就业生产力不断落后于美国就业生产力极大地证明了这一观点(下图左图)。

    投资者视线转向近期即将公布的日央行利率决议上,日本央行将于4月27-28日举行议息会议,据三井住友首席策略师,如果美元兑日元未能守住105关口,则4月份会议上日央行委员对于货币政策立场或出现较明显分歧。

     

    日本央行会采取何种措施?

    我们预期日本央行不久将会推出额外的量宽政策。日本将更有可能采取外汇干预,但前提是日元处在估值过高的区域。由于日本银行可能需要向存款账户支付惩罚性利率,日本央行可能不存在更进一步的降息空间。由此而来的负资产效应可能会打压日本经济增长,延缓日本经济复苏。

    瑞穗银行首席市场经济学家认为,近期日元强劲上行,加上周末发生在日本南部的地震为本月日央行进一步放宽政策提供合理性,基于日央行加码宽松的预期,短期日元多头可能会结利出仓。另一方面,出于美元在第二季度可能相对走强的考量,投资者因谨慎日元走势出现反转的可能。

    北京时间13:49,美元兑日元报108.10。

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