叶檀:全球宽松或持续货币背后拼的是国家信用

1评论 2016-04-25 07:24:26 来源:每日经济新闻 作者:叶檀 游资亲授打板神技

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  负利率仍在发酵。

  4月21日,欧洲央行行长德拉吉在利率决议公布后的例行发布会上表示,欧元区三大关键利率不变,未来一段时间利率将维持在目前水平或更低水平,QE政策将至少持续到2017年3月,欧央行并将于今年6月开始购买企业债;QE结束后利率还将维持低位。

  4月22日美市盘中,日本央行考虑以负利率向银行发放贷款这一消息的影响持续发酵,日元兑美元暴跌逾200点至111.68,美元指数则借势回升至95心理大关上方,并刷新一周高位95.15。

  欧洲央行、日本央行实现宽松的货币政策的决心没有变,美联储对于加息不再积极。这起码说明以下几点:

  第一,各国央行形成共识,让某个国家的货币升值承担经济复苏成本,这样的可能性几乎不存在,德国、日本已经不可能,发展中国家担心贬值引发资金外流,只能温水煮青蛙逐步贬值。

  目前,各国央行的手段是,汇率轮流下行,竞争性降低利率,欧洲央行打压货币,日本央行不断放风。大家轮流降低汇率,也就等于大家轮流做庄,轮流获得喘息的机会,谁也不会让谁降得太低。

  日元即使大规模实行负利率,债务率位于全球前列,汇率居然也未受太大干扰,资金没有出现崩溃式出逃,可见负利率已经不是资金是否外流的根本原因,既然大家都是负利率,货币背后拼的是国家信用。

  美元量化宽松时期,美元兑日元从2012年至2015年年中都在上涨,之后才开始下跌,不管美联储怎么量化宽松,投资者就是相信美元的信用。今年开始,日元开始上升,今年迄今已累计上涨9%,似乎日本的养老、负债与负利率都算不得一件什么大事。但从长期来看,汇率是信用与宏观经济的称重器,这也是从长期来看日元会贬值的原因。

  第二,部分中央银行成为最大黑天鹅,自己撒钱自己赚,波动率加剧,金融机构业绩两极分化。

  欧洲央行行长一发话,欧元大跌。3月10日当天,欧元兑美元最低为1.0822,最高到1.1218,一天之内振幅达3.6%。北京时间4月22日晚到23日凌晨,振幅为0.83%,从年初至今,振幅超过1%的情况时有发生且大都与政策相关。

  中央银行一旦下场成为机构对手盘,金融机构盈利会更加艰难,多数机构将会亏损。瑞士央行2014年12月18日宣布,下调利率至负0.25%,瑞郎对美元汇率应声跌至2013年5月以后的最低点,做多瑞郎的大亏特亏。如果今年4月28日日本央行果真推行出其不意的疯狂宽松政策,日元多头则恐又亏损。

  欧洲与日本央行如果买入企业债,甚至直接给企业放贷,那还要商业银行干什么?在这个大投资时代,金融机构的日子并不好过,商业银行的息差空间可以忽略不计,未来要靠产品与投资为生;投行不是在裁撤新兴市场部员工就是在裁撤固定收益部员工,从高盛到野村,没有不裁员的;去年对冲基金业绩惨淡,基金业绩大规模分化。2015年对冲基金经历最黯淡一年,全球对冲基金的业绩仅0.9%,关键是业绩两极分化。研究机构HFR总裁Ken Heinz估算,截至2015年第三季度末,该研究机构统计的对冲基金中,前10%的基金平均收益为23.4%,而后10%的基金业绩为-29%。资产规模倒是扩大了不少,从2010年的2万亿美元发展到目前的3.2万亿美元,基金数量从当时的9237只发展到1万只,竞争白热化。

  这也是为什么庞氏骗局不断曝光、投资还越来越多的原因。

关键词阅读:负利率 国家信用 基金业绩 日本央行 称重器

责任编辑:卢珊 RF10057
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