【探析】美元走强——恐将令全球市场惊现天翻地覆!

1评论 2016-05-20 19:00:00 来源:金汇财经 游资是怎么抓涨停的?

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    常言道:“是福不是祸,是祸躲不过!”如今,面对气势汹汹杀回市场的美元多头,全球金融市场或许又将迎来一场“大地震”!

    随着过去两周美元指数持续的低位反弹,如今越来越多的市场人士已开始相信——美元很可能将就此脱离今年前四个月的低谷。这一预估正得到来自技术面图形的佐证——如下图所示,目前美元指数已经突破了年初以来的下跌趋势线,而相对应的欧元兑美元则跌破了同期的上升趋势线:

    法国兴业银行全球策略师Kit Juckes说,市场对美联储4月会议纪要作出的反应表明,货币决策者为美元涨势构筑了一个理想的环境。

    事实证明,周三公布的会议纪要出人意料地带有明显的鹰味,表明多数官员相信,如果经济形势持续向好,6月份加息是可能的,同时也说明市场之前没有充分反映这种可能性。会议纪要发布后,联邦基金利率期货所兆示的6月加息几率大幅飙升。

    Juckes在报告中说,“美元指数收复了4月份的所有失地,重新回到了3月末的水平,也就是说它的走势稍稍快于收益率的上升步伐,反映在美元持仓状况上,近几周来美元多头一直在急速缩减(CFTC数据显示美元空头多于多头),因此有充足的理由相信美元反弹势头还会继续。”

    【美元走强将给市场带来全新变化?】

    世间万物,自有其运行规律和逻辑主线。当前宏观经济恰处于千头万绪的“乱纪元”,信号是复杂的,博弈是无序的,预期是混乱的。然而,有一条5月的市场规律似乎总是能够得到应验——美元指数通常在5月走强,而包括美股、黄金等资产往往表现不佳。

    此前,美元指数从100高位降至93以下,并由于枢纽效应伴随或引发了一系列重要宏观变化,而如今,一旦美元指数进一步反弹确立趋势,那么这些变化很可能重新向着相反的一面运行。从逻辑看,美元的走高将令全球各大经济体和金融市场出现以下全新的变化:

    ①日本政府迎福音——日元回归弱势!

    对于当前的各方而言,最希望看到美元上涨的,或许无外乎日本政要。之前,美元贬值伴随着日元急速升值,日本股市急速下跌,日本央行的超级量化宽松货币政策稍有松懈就引发市场深度担忧。然而,美元兑日元自5月初以来却持续反弹,目前已重新回到了110关口上方。

    可以想见,尽管本周末的G7会议日本官员很可能在干预汇率话题上继续据理力争,但随着近期美元的走高,重新回归弱势的日元已令日本政府不必再为汇率问题大伤脑筋,这或许可以称得上是迟来的幸福。

    ②欧洲市场——或可松口气

    之前的美元贬值亦伴随着欧元相应升值,欧洲动荡加剧,英国退欧概率悄然加大,欧洲羸弱的经济复苏受到汇率变化的明显冲击。而假如美元重新掉头上涨,那么这些压力很可能也将随之得到释放。

    目前,摩根士丹利已加入到了看空欧元的阵营之中。该行表示,如果要使欧元下跌并打破通缩困局,就需要一个资本出口机制。不过,即使欧元债券回报预期很低,欧元区银行和保险公司已经十分脆弱的资产负债表很难继续承担风险了。这表示机构可能倾向于大量出口资本。如果欧元企业债市场发展到欧元区以外也在使用的地步,就可能被用于输出欧元。这个过程会拉低欧元。

    ③中国——人民币贬值压力陡增

    随着近期离岸市场对人民币汇率预期由升转贬,4月离岸与在岸人民币汇差已不再如3月倒挂,即离岸人民币汇率较在岸出现贬值。离岸人民币汇率持续下跌、美元兑人民币NDF的持续走弱,反映人民币汇率预期转向贬值。

    此外,人民币跨境对外净支付规模下滑,由3月的1314亿元降至4月的450亿元,境外人民币存款由增加转向小幅回落。此前,美元贬值降低了人民币对美元的贬值压力,并悄然降低了人民币对一篮子货币有效汇率高估的压力,人民币汇率决定的基本面没有发生明显变化,却由于美元汇率变化而暂离做空困境。但如今,西方做空中国声音正开始重新浮现。

    ④大宗商品领域——涨势恐将暂歇

    在美元近三个月的震荡期中,大宗商品均出现不同程度的上涨,特别是黑色品种和有色金属,上涨幅度都很大,这表明相对比价关系下,美元和大宗商品主要呈负相关关系。长期来看,以美元计价的商品会在自身供需和美元升值双重压力下震荡,而以黑色为主的商品涨势则可能出现暂歇。

    事实上,早在1995-2001年美元处于大级别牛市之时,黄金、铜、铝等大宗商品就展开过长达3-6年的漫漫熊途。当时伺机而入,做空贵金属、有色金属等商品期货的投资者已赚得盆满钵满。市场人士分析,随着美联储暗示可能在6月升息,美元指数上扬至逾三周高位,令大宗商品纷纷下挫,其中贵金属与化工品跌势将最为惨烈。

    ⑤美国市场——美股美债面临压力

    最后,回到美国市场上看,尽管美元上涨往往并不与美债和美股的下跌画上等号,但考虑到此次导致美元上涨的主因来自于美联储的加息预期,那么美股和美债未来很可能将面临较大的下行压力。

    在美联储公布4月议息会议纪要后,美国国债下跌,收益率大涨。有分析师因此质疑,这预示着2013年“削减恐慌”(Taper Tantrum)时的债券市场震荡将再次上演。

    【华尔街已开始着手防控风险】

    作为全球宏观的“风暴眼”,美元走势影响重大。虽然美元汇率决定复杂又独特,读懂美元很难,但在宏观全局的基础上,复杂因素的交错影响正在逐步显露出一个较为清晰的未来方向。2016年前四个月的美元贬值是符合预期的,而这段短期贬值可能正在接近尾声,变盘随时可能发生,5、6月显然将是一个敏感时点。

    不可否认的是,长期来看,美元依旧处于一个强势周期,美元后续走强的逻辑依旧成立:

    首先,从经济周期看,美国经济始终领先全球,美元长期走强具有经济基础;其次,从政策周期看,美联储处于加息周期,欧洲、日本和中国则处于宽松周期,利率平价将给美元走强提供长期动力;再次,从政治周期看,全球正处于经济风险向地缘政治风险轮转的过程之中,一系列不确定性将随时可能带来避险需求的增强;此外,从历史经验看,首次加息后美元指数的阶段性贬值一般持续期在半年左右,此轮美元贬值则已持续了四个月,动能正逐步削弱。

    因此,如今美元的上涨,也正令越来越多的华尔街人士思考这一效应可能带来的冲击。据路透报道,不少分析师就警告称,美元如此强劲的涨势可能冲击美国企业获利。

    由于第一季度美元走软,对出口收入的拖累减轻,惠而浦(Whirpool)、强生(Johnson & Johnson和施乐(Xerox)等公司首季业绩得以略微超过分析师预估。

    但摩根大通(J.P.Morgan)美股分析师Dubravko Lakos-Bujas说道:“如果没有美元的支持,企业业绩会开始变得难看。过去几个月市场之所以变得活跃主要是因为美联储政策立场温和。如果美联储现在开始加息,意味着美元将上涨,从而将给油市和新兴市场重新带来压力。”他指出,强势美元或给美企全年利润带来约1.0%的损失。

    根据研究公司FireApps的数据,总体而言有40%的北美企业表示,强势美元使其2015年第四季业务承压。企业平均受到的冲击为2.17亿美元,平均令每股盈余(EPS)减少0.07美元。近几周美元再度走强适逢美国股票估值偏高之际,这导致部分投资者减持能源、工业及科技类股,这些企业的很大一部分收入来自海外。

    Needham Funds投资组合经理Chris Retzler表示:“首先,美元升值将给较为国际化的制造企业与大型企业带来施加下行压力,与此同时,美联储添加更多不确定性,这是股市投资者最不乐见的情况。”Retzler并暗示自己正在美国市场做空。

    根据S&P Capital IQ,标普500指数成分股企业的营收中,有47.8%来自海外。这些成分股当中,以美光(Micron Technology)的84.4%海外营收占比最高;其次是英伟达(Nvidia)的83.1%及SanDisk的82.8%。安全设备企业Allegion PLC海外营收占81.4%,为非科技公司中最高。

    Sierra Investment Management首席投资者Terri Spath表示,美元升值的可能性,已导致她将投资者的更多美元资金投到市政债券和其它不会因汇率变动而涨跌的资产上。此外,她目前对美国股市并无曝险。Spath说道:“无论美联储怎样做,美国可能都是眼下最为昂贵的市场,这只会营造更多下行风险。”

    高盛(Goldman Sachs)也发表看空美股观点。Christian Mueller-Glissmann等高盛策略师在报告中写道,股市看起来没有吸引力,尤其是经风险因素调整后,除非盈利出现了持续的增长。高盛预计按美元计的回报率将尤其低,因其认为美元将走强、股票/外汇的负相关性将降低。主要风险包括:中国增速放缓、欧洲政治风险总体上升、市场重新评估美联储加息周期、大宗商品价格下跌。

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