谁盯上了新西兰?“大空头”们的世纪豪赌!

1评论 2016-06-15 15:00:00 来源:金汇财经 涨停板套利三天赚20%

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    来源:微信公众号“付鹏的财经世界之全球宏观策略对冲”,ID: GlobalMacroHedge 

    作者:付鹏

    5月15日写了一篇《NZD的多空,What r u 弄撒呢?》的日记,那周的CFTC持仓数据已经引起了我的密切关注,当时总持仓逼近了新高水平,而首次也出现了多空都大举加仓的情况,而这是第二篇关于NZD的日记,仍然非常的惊讶,多年的经历让我开始感觉到异常的味道浮现在了当下纽元市场上,一场史无前例的世纪豪赌已经浮出了水面。

    先看最新一周的纽元CFTC持仓  

    纽元在5月中旬第二次触及到0.7以上的时候,投机性空头却完全一反常态,不但没有继续减仓,反倒大幅度加仓(5.14周),而同时投机性多头也不甘示弱,继续疯狂加仓,甚至直到6月7日,价格经历了大幅度震荡之后仍处于0.7水平,但多空投入到市场上的力量却大幅度增加了60%以上,轻轻松松的将纽元的总持仓达到了一个有CFTC记录以来的十二年前所未有的水平。

    四个月的多空大对峙状态下,NZD的总持仓增加了一倍多,总持仓创下了历史记录,四个月里纽元波动价格最低6570最高7148,波动幅度约为9%

    而就从4月29日到5月10号的这周,市场开始了风云巨变,最近两个月的交易数据已经让市场惊呼一片,纽元5月初开盘0.6978,目前本周收盘0.7055,变动约为1.1%,但震荡幅度却比较大,最低0.6676,最高0.7148,振幅高达7%,这两个月如此明显的对抗,绝对价格只上涨了+77bp,可见多空博弈的程度,如果投机性头寸只是出现一边倒的情况(投机性多头加仓,投机性空头延续2-4月份减仓的趋势),那么纽元就绝不止是绝对价格只上涨了+77bp,恐怕+770bp都不止,从绝对价格在2个月里只是小幅上涨了+77bp,但振幅却高达7%可见目前纽元市场上的多空博弈双方已经是进入到了白热化程度,而这样的程度一定是不是你死就是我活的巨大行情的前兆。

    从持仓结构来看,此次的情况和前面有着巨大的不同的地方—(如下图)此次最大的不同就是一反常态的投机性空头持仓的交易商数据:

    我们可以看一下2015年大举增仓做空纽元1000点的过程中,投机性空头的交易商数量和持仓量几乎是同步增加的,这也就说明有大量的投机者参与到了做空纽元的行情中,而投机性多头非常的知趣,持仓和持仓交易商数量都比较匹配。

    但这两个月的纽元多空大战最大的反常就是投机性空头持仓大幅度增加,但是投机性空头的交易商数量却没有变化,并且如此大的投机性空头匹配如此低的交易商数据,这意味着投机性空头是非常集中的持仓的,有“大空头”存在的嫌疑~!而且是坚定的看空,完全和当下投机性多头的交易商匹配不同,投机性多头增仓的同时,交易商数也激增,这说明有更为广泛的投机者参与到了做多纽元的交易上。

    投机性多头每个交易商平均持仓是1101手,而投机性空头每个交易商持仓平均已经上升到了1501手,集中性的投机空头持仓已经非常明显了。

    谁是NZD的大空头?  

    这两个月里投机性多头加仓,投机性空头在5月份开始就一转2-4月份减仓的趋势,投机性多头加仓的同时,投机性空头也拼命加仓,这形成了投机性多空对抗的环境,双方的博弈已经是白热化的状态,当然投机性多头加仓幅度更为猛烈一些,总持仓上基本上平均相差在5000张以上,而此时维持整个白热化平衡的关键就是来自于商业保值盘(商业空头)的头寸,可以说当下多空世纪大对决双方正是:投机做空NZD(图中蓝色)和保值做空NZD(图中紫色)在共同抗衡投机做多NZD(图中红色)。

    至少到4天后的6月17日公布的截至到6月14日的CFTC数据里应该清晰的能够看到投机性空头大幅度减仓,总持仓甚至也出现小幅度下降的情况。

    但如果没有出现这样的情况,甚至我们进一步的看到持仓量进一步的上升,多空双方继续大幅度加仓的话,那么我们前面分析多空双方的博弈点就显得会太小架子了。

    我们可以先通过每天公布的交易持仓量来大概的估算一下上周关键的一周到底发生了什么,而不需要等待CFTC数据后再做出判断。

    如上图显示,周二CFTC数据之后,纽元的持仓量从57750激增到了周五收盘的78762,保守估计,五天后的周五公布出的CFTC数据纽元总持仓会显示总持仓从5.7万激增到不低于7.5万,换句话说,上周三,周四,周五,NZD总持仓增加了37%,如此大幅度的增仓,但价格却只上冲了1.9%这意味着资金博弈的白热化情况即便是在RBNZ会议之后也没有缓解,甚至是更加的‘疯狂’,大胆猜测一下,NZD的投机性多空在上周RBNZ会议之后根本就没有出现投机空头减仓撤退的情况,出现的甚至是RBNZ会议之后,多空都继续拼命加仓。。。。。

    如果我前面对于上周的估算成立的话,那么我就不得不重新思考当下“纽元世纪大空头”到底在博弈什么逻辑了?如此出手豪阔的押注,完全不在乎RBNZ模棱两可的态度如何,集中性持仓的大空头押注的就绝不只是简单的利差这样的小架构逻辑。那么会是在豪赌‘’大架构‘’出问题么?

    新西兰2013-2014年发酵的逻辑就和其他一切单一的经济体一样,从贸易项目下的冲击,循环产生贸易项目和汇率之间的负反馈,这就是2014-2015年来势汹汹的纽元空头的核心逻辑。

    所有结构单一简单的经济体,一定都会面临着从贸易项下冲击转到资本项下冲击的过程,贸易项目和汇率之间的负反馈会使得资本项下先产生进一步的泡沫并开始产生失衡。

    例如贸易项目的恶化- 降息预期- 利差缩小- 本币贬值,如果汇率能够修复贸易项目的负循环的话,那么就会出现本币贬值– 出口竞争力加大– 贸易项目修复– 本币稳定

    但如果汇率不能够修复贸易项目的负循环(需求端的问题的话),那么这种路径对资产价格的影响就会体现出来,对于海外投资者来说,本币贬值必然意味着资产的相对价格下降,吸引力开始增加,即便本国央行持续降息,但由于当下全球主要资本输出国的利率均处于0水平,利差虽然缩小,但仍存在利差,此时资本项目下开始出现激增的资本流入,并且开始推升资产价格,而之前为了降息提振本国经济的手段会诱发本国资产价格投机的提升,也会导致本国居民开始负债加杠杆推升资产价格,而不断上涨的资产价格此时和疲软的经济和出口开始出现明显的背离,居民债务,政府债务,企业债务开始出现激增,而资产端(房地产、股市)都能明显看到短期资本流入的身影,并且开始出现泡沫化迹象。

    资产端再怎么有基本面的支撑,过快的上涨,过高的负债带来的杠杆,大量短期资本(热钱、投机性资本)流入之后,一旦资本流出,基本面也会随之改变,必然是一地鸡毛

    这条铁律已经在2015年中国的股市,2016年初中国的黑色期货市场上,已经在历史上无数的大小泡沫破裂中上演过。

    那么新西兰现在是怎么样的?新西兰的贸易项目不用多说,已经在2014年乳制品之后到下去了,贸易项目和汇率之间的循环关系就是纽元第一波冲击的逻辑,当下乳制品产业并没有能够在汇率(贬值)利率(降息)的帮助下走回到良性循环,而现在新西兰已经引发资本项目的失衡关系,降息带来的较低的借贷成本催生私人债务的激增(主要是私人在房地产领域),当下新西兰的债务总量已经接近5000亿纽币,占GDP约150%,其中房贷数额近5年以每年年化28%在增长,目前已经达到2175亿纽币,约42%,占GDP的60%;政府债务占大约在1130亿纽币左右,相当于债务总额的22%,GDP的30%,新西兰的房地产市场尤其是奥克兰市场就如同之前日记中分析的那样:

    《奥克兰的狂热:房地产泡沫的故事永远都一样》

    你别跟我说奥克兰的房价有供应和需求的支撑,嗯这就好像当螺纹疯狂上涨的时候人们疯狂的嘴边永远都喊着短缺支撑价格一样,这就好像当股指期货和加杠杆疯狂的中国股市下人们疯狂的喊着3000点刚起步,1万点不是梦一样。

     

    再来看看新西兰短期资本流入的影子-新西兰股市,虽然很多依旧看好新西兰股市的人会说新西兰企业的盈利稳定,分红很高,投机度较难(T+3交易)等等理由,但是最近几年和海外短期资本流入密切相关的波动正说明新西兰股市是短期资本流入要抹平的资产端之一。

    这四年新西兰股市带来的短期资本流入约为480亿纽元,相当于债务总额的10%,占GDP约为12%,仅仅是今年一季度新西兰股市就流入了海外短期资本约30亿纽元。

     一切资本项目下拉爆的都是前面被杠杆和欲望推升起来的“股,房,债”,一旦负反馈开始在资本项目下发酵的化,那么汇率还能升值的概率优势多少呢?想想当年的泰国,想想当年的97年,想想那些当年这样的循环,太阳底下没有新鲜事,或许我们就敢大胆的猜测一下这场好赌中‘大空头’们真正的想法:豪赌新西兰资本项下流动的大逆转!

责任编辑:Robot RF13015
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