买债券抛其他 脱欧之后的中国市场将走向何方

1评论 2016-06-26 14:41:24 来源:老虎财经 这些股越跌越买!

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  英国正式退出欧盟,全球金融市场陷入动荡,避险情绪急剧升温。全球“去风险”进程并未结束,债券市场中期仍然看涨。同时种种原因造成的国内债市滞后和反应不足,盈利空间充足。

  事件:6.24日,海外送来“大礼”,英国正式退出欧盟。全球金融市场陷入动荡,避险情绪急剧升温。外汇市场剧烈波动,英镑美元跌幅超过10%,欧元兑美元跌幅超过3%,美元指数上行超3%,日元兑美元升值超5%。COMEX黄金大涨,幅度近6%;原油价格大跌,幅度超5%。亚太股市大幅下挫,日经指数跌幅超7%,恒生指数跌幅近5%。对于全球市场以及国内市场,我们有以下几个重要判断:

  点评:

  (1)全球金融市场风险急剧上升,避险情绪高涨。公投前夕,全球市场对退欧风险的“Price-in”并不充分。可以看到,在留欧派议员考克斯遭遇枪杀后,市场情绪一度出现了反转,对“退欧”的担忧大幅弱化,英镑汇率甚至创出了近期新高。今天的公投结果大幅超出市场预期,将导致全球金融市场风险急剧上升,推升避险情绪。

  “去头寸”和“避险”是机构的“条件反射”,估值偏高的市场,如原油等风险资产很可能出现剧烈下跌,而避险资产,如美元、日元、美债,则将继续上涨(短期当然可能有技术性的冲高回落)。

  (2)英国退欧是开始,不是结局。从市场层面看,黄金价格包括外汇市场的的剧烈波动具有一定的“先导”意义,可能意味着新一轮“危机”的萌芽(需要重点关注英国包括欧洲金融体系的风险)。从经济层面看,退欧将对英国、欧盟基本面带来负面冲击,这一影响将在未来很长世间内延续。(详见专题研究“退欧、加息、油价、日元、负利率——周一开盘必读全球市场五大关键词_20160619”)。从全球政治格局看,全球缺增长,微观重博弈的大背景下,英国退欧式的政治冲击不是第一个,恐怕也不是最后一个。英国成功脱欧会强化欧盟内部的离心力,有引起其他国家“退欧力量”效仿的可能性。

  (3)美联储7月加息无望。今年以来,美联储货币政策受国际市场的影响越来越大。英国退欧冲击使得7月加息概率进一步降低,甚至9月加息也可能出现延后。

  (4)人民币短期有脉冲式贬值的压力,中期风险不大。短期看,英镑、欧元走弱带动美元指数走强,可能使USD/CNY面临下行压力,不过我们认为贬值的底部可能就在6.7~6.8。5月以来,居民部门汇率预期已经趋于稳定,短期再出现“恐慌性”购汇的可能性不大。中期角度看,外部风险事件其实有利于抑制资本外流冲动(资本项才是人民币贬值压力的来源),从这个角度看,英国退欧对人民币并不是坏事。

  (5)继续加仓国内债市,卖出国内非债券风险资产。

  (a)投资者低估了脱欧风险,从盘面反映来看,国内投资者可能低估了脱欧可能带来的“去风险”效应,未来很可能会“如梦初醒”,加大抛售风险资产力度;

  (b)海外市场风险会通过汇率渠道传递,央行通过降准等手段释放巨量流动性(至少1个百分点)概率很高,缓解债券市场投资者“心头之患”;

  (c)国内债券市场本来相比海外就“估值偏低”,有继续补涨需求。6月份以来,海外债券市场大幅上涨,收益率创下年内新低,而国内债券则步履蹒跚,涨幅偏低,本次很可能加速上涨,短期内下行至少20bp;

  (d)考虑到脱欧之后的中长期效应(市场对欧元的信息可能更加悲观,脱欧可能会蔓延),全球“去风险”进程并未结束,债券市场中期仍然看涨,我们维持10年国债2.0%的目标位置,1~2个季度中长期利率下行幅度在50bp的观点。

  买债券!抛其它(不含黄金)!种种原因造成的国内债市滞后和反应不足,留给投资者足够的盈利空间,希望投资者抓住机会!

关键词阅读:CNY 市场情绪 市场预期 投资者 债券市场

责任编辑:祝玉婷 RF13009
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