特朗普当选美国总统利空美元?未必!

1评论 2016-08-16 18:00:00 来源:金汇财经 华资实业20%大肉分享

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    对于如果特朗普(Donald Trump)当选美国总统会不会触发美元下跌,分析人士的观点不尽相同。

    海外知名财经媒体ZerohedGE日前撰文称,假如特朗普在11月总统大选中获胜,美元将急剧贬值。不过在明年1月宣誓就职后,美元抛售浪潮是否会持续,这一点尚不明确。

    北欧联合银行(Nordea)则认为,特朗普的当选并不会削弱美元。该行首席分析师Martin Enlund就此进行了详述。

    美联储(Fed)在过去两年的几乎每一次会议上都表现得比市场预期更加温和,这令经济学家和市场参与者感到讶异。美联储的鸽派表现部分反映出诸如英国公投脱欧等带来的风险,但投资者应该从更大角度出发,重新评估美元在全球金融体系中的地位,以及溢出和回流风险。

    (美联储多次下修利率预估)

    经过多年,我们不得不得出一个结论,即距离经济学家与美联储达成共识,还有很长一段路。当前联邦基金曲线显示市场预计美联储一年加息12个基点。倘若美联储没有适应这一新现实,或者市场基本上忽略美联储的“指引”,则美元本有可能大幅走强。假设欧洲央行(ECB)政策不变,美联储点阵图——不论新旧——暗示,美元将随利率前景显著上扬。即便美联储继续下修联邦基金利率预期,美元进一步的上涨与利率路径或仍将相一致。

    (若美联储早早兑现加息预期 美元兑欧元已然大涨)

    然而,美联储今年早些时候所强调的经济增长和通胀面临的下行风险有所减退,全球和美国经济活动正在升温,金融市场良好应对了英国脱欧公投,美国通胀预期失稳的迹象消退,且美国金融环境达到2015年6月以来最宽松水平。风险消减应当有助于为美联储逐步重新定价铺平道路(这温和利好美元),除非市场爆出新的灰天鹅或黑天鹅事件。

    短期内市场面临的风险事件是11月8日的美国总统选举,投资者认为特朗普上台意味着经济不确定性或增加。虽然调查机构PredictWise的数据显示特朗普或许会落败,但不能排除他扭转乾坤的可能性。

    (特朗普当选美国总统的概率)

    通常人们谈及非美元国家(也许还有日本)时,大多都会认为国内政治对本国货币构成负面风险。例如,国内不确定性增加或抑制商业投资,进而促使央行采取宽松措施,引发本币贬值。然而,在美国,特朗普应当会设法上演在民调中扳回足够大的优势,相关不确定性对全球风险情绪造成的负面冲击,以及特朗普上台可能加剧全球贸易面临的威胁,这反而会利好美元。

    特朗普此前暗示,如果他当选美国总统,美国可能退出世界贸易组织(WTO)。特朗普表示,若WTO试图阻止他向将业务转移出境的美国企业征收商品关税,“那么我们就会重新进行谈判,或者我们就会抽身。”

    当前美元在全球货币体系中依然处在中心地位,全球64%的外汇储备以美元计价,美国事件产生的影响并不仅限于美国内部。

    (浅蓝-基差互换,深蓝-美元指数)

    在全球风险偏好情绪减弱时,美元资金错配以及不对称的对冲行为往往帮助推动美元走强。

    对于那些认为特朗普当选总统将导致美国经济衰退的人而言,需要指出的是,在过去40年左右时间里,美国经济衰退时期美元兑欧元几乎均录得上涨,只有一次例外。1973年,美元在美国爆发经济危机后的12个月里走软,但只是小跌了0.8%。

    此外,美国经常项目赤字实际上意味着对其他地区输出美元,同时对美国国内生产总值(GDP)造成压力。如果市场担忧贸易关税问题,且全球贸易萎缩,那么随着美国赤字收窄,整个世界将愈发难以获得美元,而贸易赤字减小从数学计算上来说将提振美国GDP;相反,贸易盈余的国家就将遭遇冲击。

    (浅蓝-全球贸易增长,深蓝-美元指数)

    从经验出发,在全球贸易收缩的情况下,流动性最充裕的货币在贸易加权基础上倾向于走强。这暗示假如特朗普上台引起贸易忧虑,美元将会表现良好,瑞郎、欧元和日元应该也会如此。

    (各种货币对全球贸易增长的敏感性)

    不过,无论怎样,北欧联合银行预计欧元兑美元都将维持在18个月来的交投区间之内。

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