债市“考验”美联储加息前景,8月非农或“惯性”失望?

1评论 2016-09-01 12:00:00 来源:金汇财经 游资亲授打板神技

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    昨日素有“小非农”之的美国ADP就业报告好于预期,加之前日发布的报告显示美国消费爱基,净值,资讯者支出及收入数据亦好于预期,均为上周美联储高官们的偏鹰派讲话再助一臂之力。上周,包括美联储副主席费希尔在内的官员们暗示近期可能采取加息行动,最早可能在9月会议上就进行。

    美国国债8月份也出现2015年6月以来最差单月表现。对货币政策前景最为敏感的2年期国债收益率8月涨幅为去年11月以来最大,反映耶伦在8月26日杰克逊霍尔全球央行年会上的演讲后,市场暗示今年的加息几率跳升。

    收益率曲线(2年期与30年期之间的美债利差)已经连续第4个月下跌(走平),至2007年12月以来低点。美联储副主席费希尔重申加息步伐将取决于即将公布的经济数据,同时对经济表达乐观看法。此前他曾表明,本周五公布的就业报告将是关键。

    澳大利亚国民银行(NAB)驻悉尼市场研究全球主管Peter Jolly称,“12月份加息几率可能性仍很高,不过周五的就业报告若很好,9月份就更有可能加息。美联储加息时,收益率曲线几乎都是走平。收益率曲线趋于平坦的走势尚未结束。”

    金汇财经稍早曾介绍过,彭博美债指数8月份创下4月以来首次月度下跌,且为今年以来第二个月走低,同时创下2015年1月以来最差单月表现。

    目前,联邦基金利率期货暗示,FOMC在9月20-21日会议上加息的几率仅有36%,耶伦上周五讲话后,该几率一度从本月初的18%一度攀升至42%;12月份加息几率接近60%。

    不过,专业博客网站Seekingalpha却撰文认为,债券市场实际上传递出了“混合”信号,对美联储加息紧迫性仍存质疑。

    债市并没有押注美联储短期内将加息,对政策极为敏感的两年期美债收益率——尽管近几周已经反弹走高,但8月底仍收于0.80%,低于4月初一度逼近的1%水平,当时市场上充斥着关于美国恐陷入衰退的担忧之音。

    此外,美债市场的隐含通胀预期也发出相反信号。受到广泛关注的五年期名义美债收益率差减去与通胀挂钩的可比美债利差之后的收益率曲线过去几个月来稳步走低(下图黑线曲线所示)。

    同样地,从均线指标上看,基准10年期美债收益率也指向稳步的下行趋势。而另一方面,两年期美债收益率曲线的均线指标似乎即将发生反转,暗示未来数月利率将走高。

    莫非市场低估了加息前景?

    Northern Trust首席经济学家CArl TannenBAum接受CNBC采访时表示,“在某些情况下,如果美联储认为市场错估了利率前景,他们会找到一条非常清楚明白的方法来重组这些预期——换句话说,若真觉得市场低估了,美联储一定会想尽各种办法把市场预期拉回正轨。”

    据Econoday.com上的预估中值,8月份美国非农就业岗位预计将温和增加17.5万,这个数字虽然已经相当不错了,但仍旧低于7月份的25.5万和6月份的29.2万。月度数据可能会有杂音,因此聚焦同比趋势就显得更为重要。

    将8月份预估中值换算成同比数据差不多是1.74%,这仅略好于7月份步伐。就同比来看,就业增长已经明显放缓。下图显示,非农就业增长的同比增速实际上2015年2月份已经达到峰值,而过往三次经验告诉我们,薪资增长见顶时间往往滞后于非农同比增速见顶时间(前三次分别滞后23、9和9个月),且之后伴随的往往是经济衰退。而目前,距离非农同比增速见顶已经15个月了。

    但,眼下的问题是,当就业增长趋势处于下行通道时,美联储是否会有继续挤压利率的强迫感。

    8月非农或“惯性”不及预期?(附操作建议)

    无论如何,周五的非农报告势将成为影响市场情绪的关键性因素。与此同时,国债收益率走势表明市场对美联储下次加息时机仍存质疑,部分是因为通胀压力仍温和。尽管消费者支出增长相对稳健,但核心PCE物价指数(剔除生鲜食品和能源价格之后)却仅增长1.6%,仍低于美联储2%目标。

    苏格兰皇家银行(RBS)首席经济学家Michelle Girard称,7月份消费者支出报告对于美联储而言仍旧是“参差不齐”,虽然消费部门继续稳步增长,但迈向美联储通胀目标的过程却已经停滞。虽然良好数据增强了美联储加息的理由,但并未暗示决策层9月份有加息的迫切需求。

    那么,这很大程度上将取决于周五即将公布的8月份非农就业报告如何演绎。据总部位于新泽西州罗斯兰德的ADP Research Institute周三公布的数据,8月份美国私营部门就业人数增加17.7万,大体符合预估(17.5万),进一步表明劳动力市场企稳。

    招聘经理们为满足销售需求而继续增加人手。美联储官员将在9月份决定是否加息时,考虑这项表明就业市场持续改善的证据。ADP数据或许还有助于确认经济学家对美国劳工部将于周五公布的8月份非农就业人数报告的预估。就业市场如此强劲的势头,将支持分析师预计的继上半年表现乏力之后,第三季度增长将升温。

    不过,正如彭博文章所建议的那样,即便最终非农报告不及预期,也没有什么值得意外的。毕竟,过去五年来,每年8月份的非农报告都不及预估值。

    澳大利亚西太平洋银行(Westpac)分析师在周四的报告中表示,美国以往18个8月份中,有14次的非农就业数据不及普遍预估,倘若本周五这个局面重现,美元可能回落,这将是买入的好时机。

    操作建议:建议在1.1335卖出欧元兑美元,止损设在1.1440;建议在1.3370卖出英镑兑美元,止损设在1.3505;建议在0.9620瑞郎买进美元兑瑞郎, 止损设在0.9525。

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