韩会师:SDR助推外汇储备9月大跌?

1评论 2016-10-07 18:00:00 来源:金汇财经 “真雄安”即将诞生(名单)

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    来源:微信公众号“会师话市”

    作者:韩会师

    央行在国庆假期最后一天的早晨公布了9月外汇储备数据(同情一下假期加班的人们),9月外汇储备余额31663.8亿美元,为2011年6月以来最低值,较8月下滑188亿美元。7、8两月外汇储备的下滑幅度分别为41和159亿美元。

    虽然188亿美元的下滑幅度已经不小,但实际上并未充分揭示9月的资本外流压力。9月主要储备货币中的欧元日元澳元对美元的升值幅度分别为0.7%、1.7%和1.8%,大国货币中只有英镑对美元贬值了1.3%。在全球外汇储备构成中,欧元、日元、英镑和澳元的占比分别约为20.4%、4.1%、4.8%和1.9%,假设我国外汇储备的币种构成与全球外汇储备类似,那么9月由于汇率波动因素我国外汇储备应增值大约60亿美元。

    此外,9月全球债券市场表现较好,美国、欧洲和日本的中长期国债收益率均有所下降,即价格有所上升,这意味着外汇储备所投资产的市值重估也会给储备带来增值效应。

    综合考虑以上两点之后,即使忽略存量储备的投资收益问题,9月结售汇市场给外汇储备实际施加的下滑压力也应该不小于250亿美元,甚至可能超越300亿美元。

    这是否意味着我国资本外流压力正在快速增加呢?还不能仓促下此结论。因为今年9月是一个非常特殊的时点,外汇储备在本月的加速下滑可能是特殊情况,未必具有可持续性。这要从10月1日人民币正式加入SDR货币篮子说起。

    9月外汇市场广为流传一个猜测:即人民币正式加入SDR货币篮子之后,央行将停止对人民币汇率的管理,鉴于当前结售汇仍然保持逆差格局,一旦央行停止对外汇市场的干预和引导,那么人民币必然爆发难以想象的大幅贬值。甚至有网络舆论造谣说,加入SDR意味着中国必须放弃汇率调控,否则就是违反IMF的规则。

    尽管上述谣言严重缺乏常识,专业人士大多嗤之以鼻,但并不妨碍其在网络上和微信朋友圈四处传播,直到国庆假期开始,仍有不少朋友询问笔者十一假期之后是否人民币马上就有一波10-15%的贬值,可见谣言影响之广。

    除了谣言,9月份人民币对美元持续窄幅横盘震荡的格局也令不少专业人士惴惴不安。因为在图形上9月人民币的行情与2015年8月11日之前简直太像了。他们担忧人民币的持续横盘是否又是一波暴跌的前奏,而10月1日人民币加入SDR货币篮子之后,的确存在“重大事件结束后监管当局放松管制”的可能,因此不少人在9月消极结汇、积极购汇也就不足为怪了。

    所以,9月外汇储备较大幅度的下滑与10月1日人民币加入SDR货币篮子这一特殊事件关系密切,是特殊事件强化了贬值预期,再加上网络谣言的推波助澜,因此外汇储备压力较大并不奇怪。

    此外,由于国庆长假临近,居民个人集中在9月购汇也是外汇储备下滑速度较快的原因之一。

    但9月的外储加速下滑能否成为趋势现在还很难说,笔者认为这主要取决于10月人民币的走势。

    如果10月人民币对美元果然大幅度贬值,特别是在节后第一周就快速跌穿6.70,那么节前关于人民币将在加入SDR后暴跌的谣言将被更多人所接受,此时谣言也就不再是谣言,虽然其内在的逻辑漏洞百出,但民众只会注意到其结论的正确。此时可能激发市场更为旺盛的购汇意愿,同时抑制结汇需求,外汇储备也必将继续面临较大压力。

    反之,如果10月人民币未能如市场预期大幅下挫,甚至整月都未能跌穿6.70,那么关于SDR的谣言也就不攻自破了,市场有可能重拾“6.70是央行短期底线”这一在7月份中下旬首次出现的预期。在人民币暴跌预期淡化之后,结汇意愿有望获得鼓励,而购汇意愿很可能暂时受到抑制,这有助于结售汇逆差的再次萎缩,而9月外汇储备的大幅下滑也随之可能成为短期现象。

    9月外汇储备下滑速度加快也给监管当局提了一个醒,保持与市场的密切沟通十分重要,否则在互联网时代,看上去荒诞不羁的谣言也可能对市场造成巨大影响,毕竟绝大部分民众对市场、政策、国际经济这些问题是不可能有深入了解的,一旦负面影响产生,谣言就可以自我实现,那时再出手稳定市场的成本会大幅上升。

责任编辑:Robot RF13015
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