欧元和英镑:排兵布阵 藕断丝连

1评论 2016-10-14 13:14:16 来源:扑克 作者:付鹏 三大美女投顾视频诊股

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欧元和英镑:排兵布阵 藕断丝连

  明年里斯本条约启动之前,如果英国人采取的策略是在谈判中尽量的争取自身的利益的话,那么暂时BOE的货币政策应该会保持着当下的水平,在整个谈判中英镑欧元交叉汇率可能会保持着较为低的水平,而半年内,欧洲自身的风险恐怕会逐渐的发酵:

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  未来欧洲的风险点:又是意大利?

  意大利总理伦齐宣布宪法改革全民公投时间确定为今年的12月4日。这次公投越来越成为意大利人对现状表达不满的平台。意大利平均每隔2年换一届政府,经济政策时间性和延续性得不到保障。如果意大利退出欧盟,意味着欧盟很大可能解体,整个欧洲经济将倒退,长期陷入瘫痪当中;

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  目前已经有不少对冲基金押注意大利公投,做空意大利债券:现在意大利的十年期国债收益率竟然低于了美国十年期国债收益率,好吧你说德国的收益率低有情可原,但意大利的信用,偿还能力,经济情况,大家给予它的政府债券的融资成本竟然还低于了美元同期,这里面除了隐含着ECB的信用背书和买盘背书以外,似乎找不到一个合理的理由;

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  之前谈到过全球债券收益率随着美债的拆仓开始上升,而油价相对稳定,通胀预期在同比基数的作用下也开始改善,对债市的杀伤力巨大,此时对冲基金潜伏在意大利身上有点“潜伏”的味道,或许是个不错的一举多得的押注。

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  目前意大利本国银行业高达17%的坏账,政府的信用状况也不好,削减赤字计划在公投背景下更是遥遥无期。更令人担忧的是如果ECB在德银的先例下不愿意为银行业兜底,公投失败民粹主导的反对党上台又更不可能用纳税人的钱去救助银行业,此时做空意大利债券,既获得了债券价格下跌的收益,又做空欧元,同时风险情绪将传导至二线国家债市,公投结果也将推动这些国家的民粹运动进一步推动脱欧情绪,此时欧元将会表现的更像风险货币。

  意大利五星党已经承诺,如果能上台执政,将退出欧盟。五星党还是一个反对全球化和反对建制的党派,就目前最新民调显示,五星党是意大利当前最受欢迎的政党,38%的人赞成脱离欧洲

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  大家悄悄又回到意大利债券市场做空这件事情,让我不得不想起来2011/2012年索罗斯组织资金大规模的做空意大利BTP固息债的事情,都是瞄准了欧洲内部政治永远无法平衡的根本矛盾,利用政治事件的时间窗口来攻击意大利;

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  当年索罗斯组织了几家基金做空意大利BTP固息债的事情,我的微博上2011年全程有直接跟踪,这里就不多说了,大家有兴趣可以去找来逐条看看;

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  欧元在这种风险下如果叠加一下时间点来看,至少在四季度和明年一季度都会是和FED之间都是相反的,而如果意大利问题开始发酵,大家在意大利债券身上得手的话,那么欧洲的货币政策的预期将会得到进一步的降低,和US之间的利差会快速拉大,这个阶段中欧元有可能出现类似2014年那样从1.4开始的快速下跌;

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  上面这个TA的分析图应该是一种假设欧洲在四季度和明年一季度会发酵更大的风险性事件下的预期,这种概率目前只能走一步说一步,看意大利的风险如何演绎的问题;

  所以这里面形成了一个逻辑:

  空意大利BTP固息债债券,至少收益率应该高于同期美债,这里面至少有一个错配的收益,一旦意大利债券收益率上升到一定水平应该会快速的冲击到意大利的银行业,随着政治风暴开始,进一步欧元做空将会是进一步顺水牵羊的事情。

  当然如果意大利风险并没有如期发酵,那么欧元的最后一跌结束后,ECB资产购买计划如期完成后,ECB提前考虑退出QE和货币政策正常化(现在ECB高层或许已经看出了迹象,于是半遮半掩的透露了要削减QE的口风引导预期),那么整个考虑的思维就应该发生一定的转变,随着ECB货币政策的回归,ECB FED直接的利差变动速度的缩窄,EUR=开始被动地转向上涨,而时间上来看应该在明年的一季度左右。

  稍微长远点看的逻辑会是如何?早死早托生这句话或许就该适用了!

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  从新首相特蕾莎梅在脱欧谈判中对金融业的强硬态度来看,英国是铁了心要开始重新工业化,学美国模式搞制造业回流,对外全力周旋,在脱欧谈判中尽可能捞点好处(主要是贸易方面),即便是捞不到好处,1:1的汇率也足够抵消很大一块成本,对内趁着英镑贬值重新提振制造业的出口优势(数据表明英国制造业成本已经悄悄地变成DM中最低,主要是保守党政府带来的灵活的劳动力市场政策),同时财政刺激跟上(梅姨多次在公开场合表示要重新大力投资本国基建),货币政策兜底(面临重大风险时BOE仍具备降息和QE资产负债表扩张来对冲风险)

  在一段时间的阵痛后(1-2年?)我想英国和欧洲基本面应该就会看到明显的拉大,“涅盘重生”的逻辑或许就开始翻转上演了:

  一个经济停滞不前,受困于通缩和难民危机的欧洲,无法和重新获得制造业优势的英国竞争,英国会重新吸引海外资本大量流入,如果特丽莎梅领导的英国能在转型中成功,那么未来吸引海外资本的质量会大大提高,资产泡沫的风险也会小很多,英国可能不再依靠房地产和金融的池子来蓄水资本,而是靠制造业,基建,能源等高质量产业来沉淀资本(就是李嘉诚现在所做的)。

  那个时候EUR和GBP的交叉汇率或许是个不错的选择!

关键词阅读:US 排兵布阵 英镑 做空 英镑兑欧元

责任编辑:左元
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