宏观数据超预期难挡汇率贬值趋势

1评论 2016-10-18 02:20:02 来源:证券时报 打板粤泰股份错在哪?

对人民币加入特别提款权(SDR)篮子后对美元可能出现的贬值,市场其实早有预期。国庆后第一周,境内即期人民币贬值0.83%,随后在本周首个交易日,人民币对美元中间价再度刷新6年来新低,即期交易汇率跌破6.74。值得注意的是,昨日上证B股指数大跌6.15%,市场猜测或与人民币贬值预期发酵有关。

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  对人民币加入特别提款权(SDR)篮子后对美元可能出现的贬值,市场其实早有预期。国庆后第一周,境内即期人民币贬值0.83%,随后在本周首个交易日,人民币对美元中间价再度刷新6年来新低,即期交易汇率跌破6.74。值得注意的是,昨日上证B股指数大跌6.15%,市场猜测或与人民币贬值预期发酵有关。

  在近期公布的一系列经济指标中,不少数据都出现超预期转暖趋势,生产者物价指数(PPI)和消费者物价指数(CPI)体现得尤为明显。数据显示,今年9月PPI同比上涨0.1%,结束了54个月以来的下降态势,也是2012年3月以来的首度转正;9月CPI同比上涨1.9%,大幅回升0.6个百分点,远高于市场预测的1.7%均值。即使对那些此前持相对乐观态度的机构而言,这组数据也超出了他们的预期。

  从我国货币当局的表态以及人民币对美元跌破6.7之后的走势来看,央行似乎再次提高了对汇率贬值的容忍度。随之而来的问题是,这一轮人民币贬值的底线在哪里?什么因素可能对此产生正向的引导力?从目前主流观点来看,不少人寄希望于出现企稳迹象的宏观经济数据——它们真的会成为人民币贬值的“终结者”吗?

  从经济学原理看,如果该国或地区的经济基本面持续向好,则其货币不应继续贬值,抑或会转为升势。但事实上,无论是中国的官方或者市场的经济学家,一直以来都认定“长期来看人民币没有大幅贬值的基础”。而问题是,一旦要具体到目前的贬值趋势判断上,眼前这或是昙花一现的经济企稳是否足以支撑人民币回升,却仍然充满疑团。

  实际情况,却更像是汇率的持续贬值带来了PPI与CPI的超预期回调。这是因为,尽管PPI出现了4年以来的正值,常规分析也多认为这是供给侧改革等措施见效的结果,但我们也看到,PPI的走势与固定资产投资增速、民间投资等指标仍有较明显背离,通胀的回升与人民币长期贬值所积累的“价格输入”影响无法撇清干系。总体来看,我国经济增速仍是稳中有降,暂时还难以挑起人民币“转贬为升”的大梁。

  另一方面,从影响人民币汇率的直接因素看,相关数据并不乐观。比如说,9月份的贸易和投资数据较预期更为疲软——贸易项下是顺差缩小,而资本项下却是逆差扩大趋势,这显示经济基本面好转乏力或缺乏持续性,汇率贬值压力仍大。同时,商业银行结售汇数据显示购汇需求始终占上风,机构或企业等市场主体仍对人民币贬值预期心存担忧。

  毋庸置疑,此轮人民币贬值最大的背景是美元的强势周期,市场对于美联储年底加息预期仍强。同时,这一预期与此前单纯的加息预期又有所不同——此前市场主要基于美国方面的经济数据做出判断,因此预期会随着数据的好坏而有所修正;当前或是今年年内最后一次加息窗口,市场担忧美联储可能出于履行承诺或扞卫权威的目的去加息。因此,即使美国就业数据不佳,这一预期也未见衰减。从时间窗口上看,彼时也不可能再受到所谓美国大选的影响。

关键词阅读:人民币

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