小心!沙特债券大受欢迎 但其中“暗流涌动”

1评论 2016-10-21 16:03:49 来源:环球外汇网 打板粤泰股份错在哪?

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  沙特阿拉伯周三(10月19日)进行了迄今以来规模最大的新兴市场国债发售,在其首次国际债券发行中发售了175亿美元债券,吸引到的认购规模几乎是发债额的四倍。

  沙特阿拉伯发行的创纪录规模的175亿美元债券,有朝一日可能被眼下尚未出生的一代拿来研究。但人们研究它,或许并不是因为这些债券成了了不起的投资。更大的可能是,这笔发债集中说明,在这个利率极低的时期内,投资者是如何变得愿意承担高得多、同时也更不透明的风险,以换得微乎其微的回报。

  以沙特的角度看,周三的发债是一场彻彻底底的胜利。不仅规模是新兴市场主权债发行史上最大,而且由于需求极旺,定价利率也远低于最初的指导价,其受欢迎程度带动沙特资产大举上扬。

  然而投资者所做的,是向一个位于全球最危险地区的王国提供长达30年的贷款这个国家内有政治隐忧和巨大的预算缺口,经济则几乎完全依赖目前陷入低迷的能源价格,而且沙特对能源价格的控制能力已越来越弱

  而且我们甚至还没谈到利率风险、或沙特决定放弃让本币里亚尔钉住美元的风险。请记住,虽然沙特生产石油赚美元,但沙特不能印美元。

  约翰霍普金斯大学应用经济学教授Steve HaNKE说道,“以沙特的内含风险而言,投资人获得的回报根本不够,”他在作为投资者和主权经济顾问方面,都具有深厚长期经验。

  沙特这批债券的30年期部分收益率为4.6%,比美债高出210个基点,五年期部分收益率约2.6%,10年期部分收益率为3.41%。

  由于低油价,加上沙特中产阶级很大程度依赖政府的非生产性工作,沙特去年的预算赤字相当于国内生产总值(GDP)的15%。虽然因沙特试图从依赖石化业转向多元化发展,使得这批债券被标榜为有助于催生某种产业革命,但金融市场心头大石落地并不因为对未来生产力的期望,而是因为这批债券可融通明年大约三分之一的预算赤字。

  即便油价已然温和上涨,布兰特原油现在达到每桶51美元,但国际货币基金组织(IMF)周三公布报告称,明年油价均价需达到每桶77.70美元,沙特财政收支才会平衡。IMF还预计,沙特明年财政赤字规模将相当于经济产出的9.5%,低于今年的13%。

  这只是明年的情况。未来30年,如果低估能源价格和出现新形式能源(比如页岩油)等风险,就是完全是另一码事了。

  拿钱跑路?

  尽管多数分析师承认油价不确定性给沙特带来的风险,但Hanke认为,沙特政权本身面临的不确定性风险更大,或许更为严重;他认为,即便油价位于低档,沙特也愿意产油,这在一定程度上表明,他们在反映中期内失去权力的可能性,而这个可能性并非微不足道。

  Hanke的分析认为,这显示出于对未来谁将掌控沙特自然资源的担忧,他们倾向于现在就把该国的自然资源变现

  Hanke接受采访时表示,“这是沙特起用全部产能的一个主要原因,有不少亲王对未来感到担忧,希望现在就落袋为安。他们想要生产石油,就是要拿钱跑路;他们打算出售石油公司,其实也出于同一个目的。”

  沙特官员正在设法安排将沙特阿拉伯国家石油公司(沙特阿美)约5%的股权,在2018年进行首次公开招股(IPO)、筹资约1,000亿美元;这是该国在2030年以前降低对能源行业依赖度的举措之一。沙特还在尽力缩减支出,本周把部长级薪资削减20%。该国工作人口中约有三分之二服务于政府部门,这一统计数字凸显出该国经济转型面临的巨大阻力。

  确实,由于不举行大选、而且沙特长期处于该国王室的严密统治之下,使得该国从表面看来一派风平浪静。若抛开这项交易中蕴含的沙特独有的风险不谈,或许其中最明显而深刻的一点就是利率风险。债券利率固然高于美国公债收益率,但无可置疑的是,在多年低于平均水平的增长表现和超宽松货币政策后,全球投资者都在极力追求高收益。这种羊群行为会自我持续,但一旦逆转时也会自行强化。

  就像巴西国家石油公司(Petrobras)今年稍早发行的100年期债券。而沙特此次造成轰动的175亿美元债券也让人有种历史性的感觉。

关键词阅读:沙特官员 债券利率 债券发行 油价 收益率

责任编辑:司倩
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