美国大选日渐近,市场“恐慌指数”推升

1评论 2016-10-26 10:00:00 来源:金汇财经 300270还有几个板?

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    导读:随着大选日渐近,市场正屏息静待美国新总统的产生。目前市场已经开始体现选举的风险,推升“恐慌指数”——芝加哥期权交易所(CBOE)的波动率指数(VIX)。高盛认为,在11月8日选举日前后,标普500的隐性波动率期限结构“扭曲”会变得更突出。

    距离11月8日的美国大选日仅剩不到两周时间,特朗普和希拉里正在为入主白宫做最后的努力。在上周举行的总统候选人第三场电视辩论中,两人再次就经济、就业以及贸易政策激烈“过招”。辩论结束后,被市场视为特朗普胜选概率反向指标的墨西哥比索汇率,由辩论期间的下跌急转直上创六周新高,市场反应显示希拉里在这场辩论中再度获胜。随着大选日渐近,市场正屏息静待美国新总统的产生。

    局势不会立即发生变化

    摩根士丹利此前预计,希拉里将成为下一任总统,但民主党可能不会赢得国会两院的控制权,但若情况相反,即特朗普意外赢得总统之位,共和党可能获得压倒性胜利。不过最近特朗普获胜几率有所下降,局势开始偏向希拉里,不少人猜测她的胜利是否能够引领民主党的压倒性胜利。摩根士丹利分析师Michael Zezas团队近日指出,局势可能没那么快变化。

    Michael Zezas团队表示,随着特朗普获胜几率的下滑以及希拉里支持率的节节攀升,民主党获得压倒性胜利的几率虽然有所上升,但仍然较小。尽管并不预期特朗普得票数会在11月8日之前实现大反转,但他得票数进一步降低的可能性也不大。

    该团队认为,如果民主党大获全胜,政策的执行仍将面临挑战。共和党可能保留在参议院中阻挠议事的权力,而且,在2018年几位关键的参议院民主党人可能在共和党掌控的州以及摇摆州中面临重新选举,这可能会削弱他们对改革性更强的政策的热情。

    高盛首席美股策略师David KOstin的团队在最新的报告中同样探讨了民主党此次大获全胜的可能性,指出民主党再赢得32个席位成为众议院多数党的概率为35%,并称该事件的发生将导致争议性提案更容易通过,也更容易在需要立法通过时获得选票,最近的一个例子就是2008年民主党的大获全胜对平价医疗法案通过的促进作用。

    选举风险推升“恐慌指数”

    高盛认为,如果民主党在今年美国总统全国大选中获得压倒性胜利,美股还是可能下跌。

    以David Kostin为首的高盛分析师指出,客户们现在关注的是大选有多大概率成为有利于民主党的“浪潮选举”(wave election)——民主党大获全胜、从而改变国会一院或两院的政治格局。

    高盛分析师将浪潮选举界定为某一党的提名人当选总统,同时赢得至少1个参议院席位和至少20个众议院席位。评估1932年以来历次选举,高盛发现有六次符合这一浪潮选举的标准,这类选举结束后一个月,标普500通常跌2%,选举后三个月累跌4%。

    对于过往15次不符合上述浪潮选举标准的选举,选举后第一个月和三个月内标普500的回报中位值分别是零和6%。

    目前市场已经开始体现选举的风险,推升“恐慌指数”——芝加哥期权交易所(CBOE)的波动率指数(VIX)。高盛认为,在11月8日选举日前后,标普500的隐性波动率期限结构“扭曲”会变得更突出。

    在具体板块方面,高盛预计,无论民主党会不会重掌国会两院,基础设施支出都可能是两党的政策焦点,所以那些与政府营收密切相关的公司可能受益。上上周一篮子这类公司的个股表现不及大盘,但今年以来已累涨6.7%,涨幅高于标普的4.3%。

    Kostin团队对金融和制药行业未来所受影响表达了担忧。该团队在报告中指出,若民主党获得压倒性胜利,医药、金融以及更广泛的风险资产受到的影响最大。制药和金融业都将受阻,而由于基建设施支出是两党关注的焦点,风险资产则能够从中获益。

    高盛分析师还看好那些将在海外进行再投资并获得最高收益的公司,认为这些公司最有可能因汇回海外盈利的减免税政策而得益。两党可能都会支持减免企业海外收入汇回税,一篮子50只这类标普500成分股今年以来累涨8.5%。

    法国兴业银行此前在一份报告中表示,和特朗普当选相比,如果希拉里当选,人们对贸易保护主义的担忧就会相对较轻,在这种背景下,墨西哥比索将会成为新兴市场货币中的最大赢家。过去一个月,比索已经升值7%。法兴认为,未来美元/比索将试探17.5-18.0区间。

    法兴还认为,如果希拉里当选,大选的不确定性以及市场对特朗普当选的担忧将会消失,投资者会认为奥巴马政府的政策框架将会延续,市场风险偏好将会改善。

    盛传耶伦或提前下台

    花旗的最新报告剖析了一个颇为尖锐的问题:美国目前针对美联储的政治阻力如此强烈,耶伦是否会在大选政治风暴的冲击下,提前终结其原本应在2018年2月截止的美联储主席任期?

    虽然对限制美联储权利和货币政策独立性的呼吁已是老生常谈,但随着近期美联储审查的加强,尤其是今年选举季期间特朗普强烈的批判言论,使有关耶伦或将提早下台并离开美联储委员会的猜测更加强烈。

    美国政治局面变幻对耶伦主席之位的影响体现在以下三个问题上:1.耶伦会不会提前请辞?2.新总统上台之后是否会让耶伦提前下台?3.新总统上台之后,耶伦2018年能否得到连任?

    花旗报告指出,近年来“反对美联储”的国会议案数量井喷,再加上经济不确定性加剧,美联储危机指数不断飙升。尤其是美联储因为低利率政策而压力加剧。市场认为低利率政策导致资产价格膨胀,加剧了财富不平等,并且长期以来呼吁限制美联储作为美国货币政策的唯一仲裁者的权力。

    但花旗分析师指出,耶伦并不会选择在大选季主动请辞,毕竟主席之位的提前空缺将加剧市场对于美联储政治化的争论。美联储近几年尽力将自己塑造成为独立机构,其成员任期和政策决议理论上应该规避政治影响。

    事实上,美联储并不能完全隔离于美国总统和国会的影响。因为美联储主席和成员均需要政治任命,其日常运营受到国会审计约束。

    目前来看,美联储的货币政策已经独立于国会和执行分支机构审查超过40年之久。一旦美国下任国会真的试图限制美联储的独立性程度,那么一些联邦公开市场委员会(FOMC)成员通过辞职以抗议的局面或将发生。

    总体来看,花旗认为耶伦在当前任期内主动请辞的可能性不大。同时,耶伦曾激烈反对美联储的政治化趋势,因此也很难因为选举期间迸发的反对美联储的情绪而做出相应妥协。

    但花旗指出,特朗普上台后,耶伦几乎不可能连任。特朗普曾多次高调攻击耶伦,质疑美联储的独立性,并公开表示“非常可能把她替换掉”。

    特朗普此前在采访中直指,耶伦应该为自己正在对美国做的事情感到“羞耻”,并称耶伦将利率保持在低水位,是带有明显政治倾向的创造虚假繁荣,其目的是粉饰奥巴马执政政绩。

    相比而言,希拉里对美联储的态度更为温和,并没有明确提出要让耶伦下台的建议。但这并不影响她对美联储提出重要的改革建议,其中包括改变美联储组成成员。

    总体来看,耶伦能否在新总统上任后连任还没有定论。但花旗指出,无论是否选择连任,新上任的美国总统都不会花费政治资本来让耶伦提前下台。如要耶伦提前下台,需要找到其渎职的证据。

    花旗同时指出,一旦耶伦无法在2018年获得连任,那么她极有可能选择同样离开美联储委员会,正如其美联储前任主席们的选择一样。耶伦的美联储委员会委员任期应至2024年1月31日完结。

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