美银:为什么美国人也开始存钱了?

1评论 2016-10-26 13:39:30 来源:凤凰网 涨停板,就要这样抓

邀请好友送豪礼!185元红包等你拿! 基金商城1折起购

  有一家大型银行大幅调低了其对市场和经济的前景展望,这家银行就是美国银行(BAnk of AmeriCA)。在昨日发布的一份评注中,美银经济学家伊森-哈里斯(Ethan Harris)继续了其阴沉黯淡的情绪。美银在评注中再次指出:美国消费爱基,净值,资讯者的支出“陷入了更低的趋势”。

  具体情况如下:

  消费者支出陷入了一个更低的趋势:看看这三个事实吧:

  1。家庭财富占可支配收入的百分比接近了房地产泡沫时的高峰;

  2。利率水平来到了历史低位;

  3。初次申领失业救济的人数触及到了自1973年以来的最低水平。

  看起来,这像是成绩斐然的消费者开支的秘诀。但真正的情况是,自经济恢复开始以来,实际消费者开支平均年化率只达到了2.0%,几乎只是前十年平均水平的一半。

  到底怎么了?工资的增长一直很缓慢,而储蓄则在增加。四季度个人储蓄率移动平均(可支配收入减去开销)在过去两个季度内增长了5.9%。衡量储蓄率还有另外一种方式,即以家庭净值来衡量。如果按家庭净值来衡量的话,储蓄率的增长就更大了。我们认为储蓄率有可能保持在高位,由于一系列的周期性和结构性原因,这会限制消费者开支向上的趋势。

美银:为什么美国人也开始存钱了?

图1:消费者开支陷入了一个更低的趋势(同比百分比)

  虽然开支下降了,但储蓄却在继续增加。美银表示,消费者开支未能根上可支配收入增长的步伐,从而促进了储蓄率的增加,这有很多的原因。

美银:为什么美国人也开始存钱了?

图2:两种衡量个人储蓄率的方法(可支配收入百分比,4季度平均);蓝线:按可支配收入衡量储蓄率;黄线:按家庭资产衡量储蓄率

  针对各种导致消费者开支降低的原因,美银从周期性因素开始并以结构性因素结束,谈到了各种流行的理论。

  1。家庭去杠杆化,部分程度上这反映了获取信贷方面的限制

  2。考虑到工资增长的持续缓慢以及劳动力市场的偏离,消费者对未来实际收入增长预期减弱

  3。鉴于对美国赤字的不利展望,对未来救济金和社会保障网产生了担忧

  4。越来越大的收入和财富差距,更多的钱流向那些更愿意储蓄人群的手中

  5。人口老龄化,这导致关注退休储蓄资金人口的增加

  美银对上述五个长期因素进行了分析

  消费者模型

  我们可以使用一种消费者开支模型来阐释第一和第二种因素。简单来讲,消费者开支应该与可支配收入的增长和资产净值的改变有关。使用Pistaferri(2016)的说明(该说明在最近的波士顿美联储经济学大会上提出),我们预估2007年第三个季度消费者开支实际人均增长与实际人均可支配收入和净值相关。

  正如我们在图三中表明一样,“基准模型”预测的消费者支出轨迹要比实际实现的开支率更高。换句话说,模型以大衰退前消费支出,收入和财富的历史关系为依据预测出来的消费者开支要比实际消费者开支高。根据这个模型,实际人均消费者开支在经济恢复期(自2009年第三季度开始)应达到平均2.2%的同比增长率,而实际同比增长率为1.2%。

  再进一步,我们加入一个季度的杠杆滞后,定义为债务对可支配收入的比例,模型预测和实际消费者开支符合的情况有了改善,但即便这样,模型预测的消费者开支还是出现了比实际开支比起来更强劲的轨迹。遵照Pistaferri说明,我们加入了一个季度的消费者信心滞后:现在模型与实际数据就更符合了。

  这凸显了减弱的动物精神(动物精神是经济学中的一个术语,指消费者信心)在抑制消费者开支和提升储蓄方面的重要性。好消息是这些因素在部分程度上是周期性的。随着我们进一步远离危机,消费者会受到目前收入,财富和债务水平的影响。在其它所有条件都一样的情况下,这会支撑更强劲的消费和更低的储蓄。

  生命周期内的消费者

  挑战在于有强大的结构性力量去推高储蓄,从而抵消潜在的周期性改善。正如美联储副主席费希尔(Fischer)在最近对纽约经济学俱乐部演讲中指出的一样,人口的老龄化会自然而然的增加家庭的储蓄。

  回到我们的宏观经济学课程,消费者最基本的假设是他或她想以实际和预期收入为基础来在生命周期内“理顺”开支。这会导致收入相对于生命周期平均水平(也就是永久性收入)更高时带来更高的储蓄,而收入下跌时带来更低的储蓄。

美银:为什么美国人也开始存钱了?

图3:实际个人人均消费。从上而下依次是:实际;基准模型(收入,财富);杠杆滞后;杠杆和信心滞后。

  随着人们接近退休,收入趋向于达到顶峰。但是这同样是一段人们更倾向于储蓄的时期。我们在图四中列出了这种典型的行为。图四显示,从中年到退休这段时间,人们的储蓄会增加。婴儿潮一代(1946年到1964年之间出生的人)的年龄在52岁到71岁之间,这个年龄段正是储蓄高涨的时期。当然,随着婴儿潮一代继续变老,他们的储蓄率会出现小幅下降并最终会对储蓄率上升的压力形成抑制。

  结构性因素导致的更高储蓄率会带来更低趋势的经济增长和长期利率的降低。实际上,美联储董事会的研究以及美联储副主席最近的演讲表明,人口老龄化带来的储蓄率增高会导致均衡联邦基金率相对于20世纪80年代的水平出现75个基点的下降。与之相较,从模拟中我们可以看出,潜在国内生产总值的下降会导致120个基点的均衡联邦基金率下跌,资本投资不足又会带来60个基点的下跌。当然,我们需要注意不要过多的解读基金率的点位估计,但是模拟表明了储蓄率增加与未来经济增长路径和利率之间的关系。

  其它因素:社保安全网和财富不平等

  另外一个储蓄率更高的驱动因素是,美国家庭可能逐渐意识到了美国不断膨胀的赤字,这暗示着未来提高税率,救济金削减的可能性。美国人很难忽略政府的关闭,债务阴影和财政悬崖。这些事件增强了人们对政府平衡财政和支撑未来救济金计划所面临困难的意识。此外,低利率以及对养老金健康的担忧进一步导致了更高的储蓄。

  收入和财富差距的加大同样也导致了储蓄率出现上行的轨迹。那些处于收入和财富顶层的人更倾向于储蓄,因为他们在生命周期内面临的预算限制更少。我们可以从图五中看出,收入群体中排在前5%的人群出现了收入变动,这增长了总体的储蓄率。

美银:为什么美国人也开始存钱了?

图4:年龄增长下的消费和储蓄模式关系;图5:按收入群体来划分的收入份额

  总结

  消费者支出最重要的驱动因素是收入和财富创造。收入和财富的增加自然会推高消费者开支。但是,考虑到结构性改变带来更高的储蓄,消费者支出向上的趋势会有所限制。而世界各国央行———接下来就是政府继续在对抗的正是这种结构性限制。

关键词阅读:消费者开支 杠杆化 基准模型 美联储 消费者支出

责任编辑:司倩
10秒开户 中国证监会授牌   民生银行资金监管    基金超市 数据来源:盈利宝基金研究中心,巨灵数据支持 全场购买手续费4折起!
更多>> 近一年涨幅 股票型收益榜
更多>> 近一年涨幅 混合型收益榜
2016基金投资策略|9.8%高收益产品,限量秒杀 !|闲钱存盈活期,7日年化收益5%-25%
快来分享:
评论 已有 0 条评论
理财产品快速查询