研判人民币走势当驱除“心魔”

1评论 2016-10-31 07:09:43 来源:中国商务新闻网 一招提高打板成功率至80%

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  近来,人民币呈“跌跌不休”态势,不断刷新6年来人民币对美元汇率中间价的新低。国庆节后至今,人民币中间价已从6.69贬至6.76,速度之快令市场始料未及。工银国际研究部主管程实作出了解读。他认为,人民币基本面并没有明显恶化,应对其稳定性保持信心。当前,人民币唱衰之声之所以响亮,与市场的非理性思维和从众心理密切相关。

  他指出,唱衰人民币是一种心魔。首先需要明确的是,汇率是一个复杂的经济变量。谈论一种货币贬值,需要区分双边汇率还是有效汇率。前者是两种货币的比价,后者是一种货币对一篮子货币双边汇率的加权综合比价。很显然,人民币兑美元是一种特定的双边汇率,美元指数和人民币有效汇率是一种货币综合汇率。对于人民币资产和人民币国际化而言,人民币对美元汇率和人民币有效汇率都是重要的,甚至,长期中后者更加重要,但市场往往重视前者而忽视后者。

  为什么说贬值预期是一种心魔?

  程实给出三点原因:第一,市场很容易忽视人民币对美元贬值仅仅是美元指数走强的伴生现象。人民币兑美元贬值,往往是美元升值的“硬币另一面”。“8·11汇改”后几个美元加速升值的时段,往往同样是人民币贬值预期放大的阶段。2016年10月以来这一次人民币兑美元急速贬值,就是典型的例子。截至目前,人民币兑美元贬值幅度还不及美元指数上升的幅度,人民币对广义一篮子货币甚至在升值而非贬值。

  第二,市场很容易自我形成并强化人民币贬值的“心理暗示”。虽然10月以来人民币兑美元急速贬值,但实际上,人民币基本面并没有明显恶化,中国经济相比美国经济,甚至还呈现出明显的短期强势,中国第三季度经济增长超预期企稳,克强指数等一系列先行指标表现抢眼,美国经济增长预期却被IMF大幅下调,经济短频指标也不尽人意。然而,市场往往选择忽视有利于人民币稳定的趋势信息,而格外重视支持人民币贬值的碎片信息,这种厚此薄彼显然属于一种非理性预期。

  第三,市场既不相信均衡汇率的存在,又无法给出另一种理性的分析框架。虽然均衡汇率测算未必精准,但它至少给我们理解人民币底线思维和长期运行空间提供了一种可行思路。

  然而,市场对人民币的认识,越来越偏向于感性思维和从众心理,理性预期逐渐异化为非理性心魔。

  程实如是解读说,贬值心魔由何而来?心魔皆由心生。贬值心魔折射了市场非理性的心理,非理性看空中国经济。强国自有强币,虽然历史未必如此演绎,但基本面对稳定币值的心理作用非常重要。部分市场人士笃信人民币贬值,实际上是笃信中国经济将发生硬着陆。

  实事求是地说,中国经济转型的确是一个痛苦的过程,第三季度中国经济的企稳也主要归功于需求侧刺激性政策的效果显现,而不是供给侧结构性政策的发力,中国经济也的确存在周期性风险和结构性风险并存的挑战。然而,无论横向看还是纵向看,中国经济减速却尚未失速,中国政策空间尚有余力,中国改革方向也日益明确,短期虽然不乐观,但长期也不悲观。

  很大程度上,市场看空中国经济,往往是由于对中国经济微观现实缺乏洞察,对中国政策缺乏了解,在看不清的时候选择观望,进而由观望产生失望。

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责任编辑:左元
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