美联储加息临近 你的资产如何安放?

1评论 2016-11-07 17:57:14 来源:腾讯财经 涨停板,就要这样抓

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  全球值得关注的三件经济大事

美联储加息临近 你的资产如何安放?

  【美联储加息迫近了】关于美联储在今年12月加息的市场预期显著增强,导致美元汇率近期急升;受英国新任首相梅强硬表态的影响,对英国“硬脱欧”(Hard Brexit)的担忧导致英镑近期急跌。最近一段时间以来,随着美国宏观经济指标的进一步改善,以及美联储内部鹰派声音的加强,市场预期美联储在今年12月加息25个基点的概率显著上升。这一预期的加强直接导致美元指数走强。如图1所示,美元指数已经由9月26日的95.3上升至10月23日的98.7,已经非常接近今年1月29日99.6的高点,我们认为美元指数今年年底破100的概率很大。今年以来,英镑对美元汇率贬值幅度惊人。

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  如图所示,今年以来英镑对美元有两次大幅贬值。第一次发生在英国脱欧之后,英镑兑美元汇率由6月23日的1.48下跌至7月6日的1.29。第二次发生在英国新任首相梅表示英国将在移民与劳动力流动方面实施与欧盟显著不同的强硬政策之后,关于英国“硬脱欧”的表态使得英镑兑美元汇率由9月27日的1.30下跌至10月23日的1.22。在10月7日,甚至发生了英镑对美元汇率在几秒钟之内下跌超过6%的“闪崩”现象。

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  【众商品乍暖还寒 下行压力加大】低迷多年的全球大宗商品市场在2016年迎来一波显著反弹。与2015年12月相比,截至2016年6月底,能源、食品、金属与农业原材料的价格指数分别上涨了17%、15%、7%与2%。然而,进入第3季度以来,食品、能源与农业原材料价格指数已经呈现出回落态势。如图所示,在2016年出现了原油(风险资产)与黄金(避险资产)价格同时上升的局面。但随着近期黄金价格的显著下行(由每盎司1350美元左右跌至1250美元左右),这一格局已经被打破。另据IMF最新WEO的预测表明,如果全球经济维持长期性停滞格局、地缘政治格局维持冲突频发但不会显著恶化的格局,在美元中期有望持续走强的格局下,未来几年大宗商品价格难言乐观,低位盘整可能是大概率事件。

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  【负利率+长期利率走低影响银行盈利能力】此外,全球短期利率负利率加深、长期负利率资产规模越来越多,这不仅将持续打压商业银行资产负债表,也对长期投资者的盈利能力提出了深远挑战。对发达国家而言,短期受到总需求疲弱影响,长期受到全要素生产率下滑影响,经济增速持续萎靡,国内储蓄显著高于国内投资,受此影响,无论是短期利率还是长期利率都呈现出持续下滑现象,甚至出现了短期利率高于长期利率的利率倒挂现象。我们认为,发达国家政策性利率与长期利率集体走低的现象,除了会影响未来主要国家的货币政策框架之外,也将对整个金融行业提出严峻挑战。一方面,由于不可能向储蓄者要求负利率,因此,存款准备金负利率将会显著削弱商业银行利差,影响银行盈利能力,并使得银行追逐风险的动机增强。另一方面,长期无风险利率下降以及全球资产荒的存在,使得养老基金、保险公司等长期投资者面临资产方收益率持续下滑的挑战,如何提振长期盈利能力将会成为未来的关注焦点。

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  【美联储加息对中国的影响】美联储若加息人民币兑美元贬值压力与短期资本外流压力双双显著上升,其中跨境人民币的持续外流尤其值得关注。人民币兑美元汇率在今年国庆节之后已经连续突破6.70与6.75两个重要的整数关口,在今年年内跌破6.80已经没有悬念。我们的分析表明,近期人民币兑美元贬值压力加大的主要原因是美元指数的走强,这会通过一篮子汇率的渠道导致人民币兑美元汇率贬值压力加剧。只要美元指数在未来继续走强,人民币兑美元汇率继续贬值的趋势就有望维持。如图所示,银行代客结售汇差额数据表明,尽管今年2、3季度的短期资本外流压力有所放缓,但该压力从9月份起已经重新加剧。更重要的是,近期人民币资金外流成为资金外流的一个新渠道,而该渠道还未充分引起市场关注。例如,高盛的研究表明,如果考虑到跨境人民币资金流出,那么今年9月份中国真实的资本外流数据将由333亿美元上升至780亿美元。

  三季度国内的四件大事

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  【GDP连续三季度保持6.7%增速水平】看完了国际市场,再来看看国内,2016年秋季,国内经济值得重点关注的四个事件是什么呢?先来看看宏观经济。第一,经济增长连续三个季度保持6.7%的增长水平。2016年3季度的经济增长水平与市场预期基本吻合,录得第三个季度的6.7%水平。2016年前三个季度国民经济运行总体平稳,充分契合了高层关于经济增长呈现L型态势的判断。但是,经济增长的内在结构仍然有改善的空间,特别是经济增长的边际动能仍然是由中央政府主导的,民间投资仍然没有实质性回暖,内在增长动力不足。

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  房地产对经济增长贡献率8%】第二,房地产部门对经济增长的贡献在提升,但是,相应的风险也在加速累积。商品房销售量的增长速度继续保持高位,前三季度商品房销售面积同比增长26.9%。今年以来房地产对经济增长的作用十分明显,根据国家统计局分行业的增加值数据,根据初步测算,前三季度房地产对经济增长的贡献率在8%,比去年底提升了近5个百分点。相应的,工业部门对经济增长贡献有所弱化。鉴于房地产价格的快速增长,国庆期间房地产调控再度来临。

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  【民间投资复苏】第三,PPI转正,民间投资触底呈现小幅回升的态势。从三季度的情况来看,民间投资出现了一定的积极变化。前三季度民间投资增长速度是2.5%,比1-8月份加快了0.4个百分点,而且9月份当月民间投资增长4.5%,比上月加快了2.2个百分点,民间投资出现了企稳回升的态势。这种积极态势,反映在了PPI转正之上。2016年9月份,过去连续54个月负增长的PPI首度转正。

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  【人民币兑美元汇率逼近6.8】第四,人民币贬值加速呈现,兑美元汇率逼近6.8关口。从今年的春季报告开始,我们一直坚持人民币未来一段时间将面临持续贬值的趋势,并提出人民币兑美元在2016年很大可能性会突破6.8的关口。2016年10月10日,人民币兑美元突破6.7关口,市场预期非常稳定,没有产生较大的恐慌情绪。其后,人民币贬值速度被强化,2016年10月21日人民币兑美元收盘价为6.7655,创下6年新低,并直逼6.8关口。同时,人民币货币篮子汇率亦呈现贬值的态势。

  你的资产该如何安放?

美联储加息临近 你的资产如何安放?

  【美元中期看多,具有战略配置价值】盘古智库宏观研究团队认为,美元与相关的避险资产从配置战略上仍然具有吸引力,美元仍处在一个强势阶段,2016年以及2017年上半年我们将维持这个判断。美元指数近期可能突破100,美元在资产配置上仍然具有战略性价值,避险功能下的美元及相关避险资产仍是配置的主要品种。当然,对于美元及相关避险资产的增持从全球层面是现金为王的理念,主要根源仍在于全球面临一个较为长期的“资产荒”时代。

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  【黄金短期下跌,逐步进入配置区间,可适度加大力度】此前我们提到“以避险为支撑的黄金投资逻辑弱化,7月份及其后黄金面临短期的调整压力”。但是,从中期而言,黄金仍然具有相对较好的配置价值:一是全球面临资产荒,黄金是最好的资产品种;二是全球风险加剧波动,黄金的避险属性仍然是投资的逻辑。当然,由于本轮美元升值周期可能拉长,黄金货币属性将会呈现较大波动性,目前,黄金价格有所下跌,我们认为可以适度加大对黄金的投资力度,推荐投资者从现在开始陆续买入黄金。不过,我们想提醒投资者的是,不要过高估计黄金规避通胀的能力,因此资产组合中持有黄金的比例不宜过高。

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  【房地产投资风险大,尽量规避三四线城市的投资】目前房地产投资已经进入一个风险收益不匹配的阶段,风险巨大,三季度应该是投资收益的兑现期,应该考虑获利了结。房地产市场的价格、高库存、高杠杆、高度金融化、高度关联性等已经成为房地产市场发展的重大特征,2016年国庆期间诸多城市的调控行为以及住建部关于房地产调整的指示来自党和国家主要领导人的说明,凸显了房地产部门的调控已经上升至新的高度,房地产投资短期内不具有重要的投资价值。当然,一线城市的房地产从供求角度上仍然偏紧,不影响基本需求的购买行为。

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  【继续维持债券的配置价值和股票市场箱体震荡小幅上行的判断】2016年资本市场整体存在结构性的机会。对于债券市场,信用债市场将出现结构性分化,对于高风险的信用债需要防范风险,未来由于市场风险偏好可能明显走弱,信用利差将会明显扩大,高风险信用债的投资价值需要重新评估。盘古智库宏观经济团队继续建议规避中低等级信用债的配置,维持金融债、高等级信用债以及平台债等的配置选择。同时,由于债券市场过去2年多属于长牛状态,市场整体风险有所低估,加上宏观审慎评估体系(MPA)将强化对表外业务的监管,这对于债券配置可能会带来一定的不确定性,近日国债期货下跌反映了市场流动性风险在加强,市场整体风险溢价可能会上升。

  随着全球避险情绪告一段落,美联储加息预期增强,强势美元再度来袭,黄金吸引力有所减弱,四季度黄金仍然有一定下行压力。但在全球低利率常态化的情况下,黄金中长期看涨。建议大家以定投方式持有黄金,对冲国际国内宏观风险。同时,投资者目前也可以适当增持国内A股蓝筹股以及指数基金,以及香港H股蓝筹股以及指数基金,但应避免使用过高的杠杆。(文/枕头财经综合报道 摘录自盘古智库宏观经济研究中心季度报告)

关键词阅读:黄金 美联储 加息 信用利差 定投

责任编辑:吴晓璐
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