外汇储备3万亿美元真是个坎儿吗?

1评论 2017-01-09 16:33:21 来源:中国金融信息网 下一只“省广集团”

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  事件:

  1月7日,中国人民银行公布2016年末官方外汇储备余额为3.01万亿美元

  核心观点:

  1)12央行官方外汇储备的降幅较上月收窄,符合我们此前对12月资本外流放缓的预期。12月末央行官方外汇储备余额为3.01万亿美元,环比下降411亿美元,较上月收窄280亿美元。由于外汇储备的币种构成多元化,统一以美元计价会受汇率波动的影响。我们估计12月汇率折算因素的影响为-89亿美元,如果扣除该因素,央行官方外汇储备下降322亿美元,11月该值下降374亿美元,降幅收窄。

  2)美元指数阶段性见顶。我们此前多次强调12月美联储加息之后,美元可能会震荡回落。美元走强,既不利于新兴市场需求、也将拖累美国经济增速,请参见《再谈强美元是把双刃剑》。市场对特朗普执政预期也逐渐理性。人民币兑美元贬值0.9%,贬值幅度放缓,美元兑人民币即期汇率成交量持续走高,市场活跃度提高,交易双方激烈博弈。

  3)近期离岸人民币利率和汇率剧烈波动,更多是海外市场行为形成的踩踏。汇改以来,离岸人民币的规模呈现下降趋势,离岸人民币流动性池子较浅,一有风吹草动很有可能触发离岸市场人民币拆借利率成本快速走高,当套利资金开始平仓或反向操作时,离岸市场汇率容易形成踩踏。

  央行官方外汇储备即将降至3万亿美元以下,但这并不是个坎儿。老话说“兵无常势”,外汇储备也不会固守3万亿美元的底线而放弃人民币汇率的稳定。一方面,如果按照IMF对外汇储备充足率的测算,截至16年三季度末,外汇储备规模的下限,在固定汇率制度下是2.67万亿美元,在浮动汇率制度下是1.42万亿美元。我们当前不是固定汇率制度,而且也有资本管制,所以合意的规模下限应低于2.67万亿美元。另一方面,中国私人部门是对外净外币负债,而公共部门是外汇资产的持有方,因此,外汇资产也应该由公共部门转移至私人部门,实现“藏汇于民”。此外,2017年我们预计中国跨境资本外流规模有望收窄。

关键词阅读:外汇储备 央行 收窄 离岸市场 藏汇于民

责任编辑:司倩
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