美联储货币政策或“短紧长松”

1评论 2017-01-20 10:39:09 来源:中国经济时报 华资实业20%大肉分享

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  1月19日凌晨,美联储主席耶伦在旧金山联邦俱乐部就 “货币政策目标和我们如何追求这种目标”发表演讲。“美国经济已经接近最大就业水平,通胀率也正在接近目标。”耶伦预计,美联储将在直到2019年底的每一年里加息数次,使其达到接近于美联储估测的3%长期中性利率水平。

  市场对耶伦的讲话作出积极反应。当天,10年期美债收益率涨幅扩大,触及2.4%。美元强力反弹,突破101关口,现货黄金下跌逾7美元。

  即将于1月20日上任的美国新一届总统特朗普近期在多个场合发表讲话,认为美元过于强势,对出口不利,不利于改善贸易逆差,不利于重振制造业,而且会抹杀宽松政策对通胀的作用。受此影响,近两天美元出现回调,一度跌至101以下。

  中国银行(行情601988,买入)(601988,股吧国际金融研究所助理研究员王有鑫1月19日在接受中国经济时报记者采访时表示,耶伦1月19日的讲话更多具有 “救火”意味,她认为当前美国经济复苏比较稳固,就业基本达到充分就业水平,薪资水平开始增长,今年可能会加快加息步伐,这一论述与去年12月份议息会议之后的基调一致。受此讲话影响,美元迎来短期利好。

  解读耶伦的讲话,王有鑫说,从劳动力市场数据来看,去年12月虽然失业率略有提升,非农就业人口增加低于预期,但劳动力薪资增长超过预期,说明美国当前基本处于充分就业状况,经济增长不会带来就业人口的快速增加,而是会带动工资水平提升,这对美国通胀回升是有利的。

  “从这个角度考虑,今年美联储依然会处于加息通道,预计加息次数为两次左右,而非耶伦所称的三次。”王有鑫表示,得出这一预判主要基于三个原因。

  一是与前几轮加息周期对比,本轮加息周期经济复苏基础尚未完全稳固。2015年第四季度首次加息时美国GDP环比增长折年率仅有0.9%,远低于前四轮加息周期。尽管当前美国经济有所复苏,但仍然存在较大产出缺口(-1.4%)。通胀压力较低,PCE指数和CPI指数增速明显低于之前周期,核心PCE指数同比增速较2%的长期目标低0.3个百分点。此外,制造业疲软,当前美国产能利用率只有75%,制造业PMI指数在荣枯线上下浮动,制造业复苏尚不稳固。

  二是美国的长期中立利率走低。中立利率是指能够满足经济长期潜在增长需要,维持充分就业,不会引发通货膨胀,并且使资金供求保持均衡的利率。受人口结构老化、储蓄率提高、资产回报率下降、科技创新活力爱基,净值,资讯不足等因素影响,美国长期中立利率走低。这制约了美联储的加息空间。

  三是特朗普上台将实施积极的财政政策,客观上要求加息节奏不能过快。如果过快会增加国债偿债成本,抑制政策实施空间。

  因此,从上述角度看,本轮加息周期将慢又长,受外溢效应和特朗普新政冲击,美联储货币政策可能“短紧长松”。

  至于具体加息时点,达拉斯联储主席、2017年FOMC票委卡普兰(RobertKaplan)1月18日发表讲话时表示,美联储应在2017年晚些时候退出宽松货币政策,进一步加息,削减美联储的资产负债表。

  耶伦则表示,下一次加息时点取决于接下来几个月经济将如何发展。然而这几个月的经济发展,更大的不确定性在于特朗普的执政政策。

  从近期特朗普和耶伦的言论来看,美元指数多空博弈加剧,美元不可能持续走强。历史上看,加息周期和美元走强也并不一定会如影随形同时出现。

  王有鑫预计美元指数上半年将在100—105区间波动。下半年,随着美国经济走强,再次加息预期会升温,美元指数会继续走强。人民币汇率稳定应把握住时间窗口,上半年稳定好预期,守好点位,应对下半年的冲击。

关键词阅读:耶伦 PMI FOMC 债收益率 货币政策目标

责任编辑:吴晓璐
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