中国外汇投资研究院:美元走势逆反 加息结果有变

1评论 2017-03-20 13:25:34 来源:金融界网站 “真雄安”即将诞生(名单)

  本周作为美联储加息的敏感期,美元指数如愿以偿贬值呈现,这与预期美联储加息美元升值反其道而行,市场需要务实研究论证,未来并不要被指引舆论炒作。一周美元指数从101点下跌到100点维稳,最低点在100.15点,全周美指下跌1%,这是2月9日来的低位。由此,欧元兑美元汇率上升,区间水平从1.06美元上升到1,07美元,与笔者预期吻合。英镑兑美元汇率在1.21-1.22美元之间迂回,方向十分混乱。瑞郎兑美元汇率在1.00-0.99瑞郎之间徘徊,中性货币的稳定作用凸显。日元兑美元汇率从114日元上升到112日元,日元迎合美元贬值需求突出。加元兑美元汇率在1.34-1.31加元之间宽泛波动,未来趋势十分复杂。澳元兑美元汇率从0.75美元上升到0.77美元,助力美元贬值作用明显。新西兰元兑美元汇率从0.69美元上升到0.70美元,随从澳元和胁从美元有限,主要原因是新西兰2016年经济增长3.1%,经济总量为2610亿新西兰元(约合1833亿美元),经济依托的支撑减弱汇率的波动,并凸显对货币升值的内在作用。主要货币汇率的调节依然以美元走势为基准,调整之中的货币组合十分显著。

  主要货币表现如下:

  1、加息但论调鸽,美元如愿下跌——本周美元指数惨遭卖现影响收跌,周初开盘报101.27点,周末收于100.31点,整体下跌0.95%,震荡区间在101.79-100.14点,振幅1.62%。笔者曾于上周预测:“因此预计下周的美元指数将继续围绕101点震荡,区间在100.85-101.75点。”而真实走势与笔者预测区间较为吻合。其中原因就在于市场早已在美联储先前的加息预期中消化了美元上涨的空间,所以在实际加息之后,反而市场开始抛售美元头寸,进而美元指数在美联储周内宣布加息后迅速由上涨转为下跌。从经济表现来看,美国强势不变,较为需要注意的是2月PPI月率上升0.3%,创2013年3月以来最大增幅;美国2月未季调CPI年率上升2.7%,升幅创5年以来最大。所以,美指的最大影响因素在于市场普遍认为本次的加息后的联储表态论调偏鸽,尤其是在美联储对通胀方面的措辞有所转变,市场认为美联储对于加息提速的方式与速率与先前鹰派官员讲话带来的预期相差较远。最终在鸽派导向的影响下美元指数跌至100一线,且100.14点的周内低点也是美元指数5周以来的最低位。但笔者则认为,美元的下跌却为美联储下次加息开始做好汇率方面的准备,因美联储需要美元贬值进而辅佐达到加息的目的。

  下周的市场将迎来诸多美联储官员讲话,这将成为美元指数走势的最大影响因素。受到本周鸽派加息的影响,市场急需从美联储官员的讲话中寻找下次加息的任何信息。此外,G20财长与央行行长会议努钦的言论也或将被市场舆论放大解读。进而会导致美元指数将继续震荡,目标区间看向99.50-101.35点。

  2、政策纠结有利,汇率受制美元——本周欧元兑美元汇率从1.06美元稳定之后上涨到1.07美元,其高位与笔者预期基本一致。一周欧元震荡区间较窄,但上涨趋势凸显,这有利于美元贬值实施才是关键要素影响。一周的欧元区政策导向是关键因素。在上周央行稳定货币政策之后,市场一直猜测欧洲央行了结在宽松的时机,进而欧元上涨与未来对货币政策的期待有关。更何况近期的市场舆论依然有欧洲央行所谓鹰派的声音导向。尤其是荷兰大选的焦点尘埃落地,其结果与预期有差别,新政者并不是退欧的激进分子,进而有所减缓的退欧阴影使得欧元反弹也是必然结果。但是欧元区目前的经济态势依然稳定中并不乐观,其中包括荷兰经济的变数,也不排除未来新政退欧的可能。此外,美联储加息之后的市场导向与加关注更关切未来加息的节奏与时机,这也导致美元不确定性加大,美元贬值顺势而为或是欧元升值的重要诱因所在。欧元区未来的变化存在较大的不确定性,政治因素、经济环境以及政策倾向依然面临复杂局面,进而欧元跌宕不定态势将继续,而受制美元依然是重要风向标。

  预计美元贬值惯性或将继续,这势必带动欧元升值,欧元区间或将迂回1.06-1.08美元之间,如果美元贬值不顺畅,欧元或有1.05的短暂表现。

  3、加息预期升温 政治风险加剧——本周英镑兑美元开盘价1.2163美元,收于1.2394美元,涨幅1.90%,暂且止住了上周持续下跌的趋势,一片利好。唯有周二因国内政治因素影响出现下跌,但次日央行加息预期上涨,美元提振英镑继续回升,波动区间在1.2107-1.2405美元之间,振幅达2.45%。这一走势超出笔者上周预计区间的1.20-1.22美元,意外来自继通胀后,央行加息的言语提振以及美指下跌的助力。从国内经济问题角度来看,英国至1月三个月ILO失业率意外跌至逾40年低位,但平均工资增速录得下跌。尽管英国劳动力市场在英国脱欧公投以来一直展现着韧性,但薪资增速的数据表现增加了市场对消费者支出前景的担忧。央行公布维持0.25%的利率不变后,委员福布斯表示赞同加息,且正密切关注薪资快速增长的迹象,因为这将推高英国通胀,因此加息的趋势也将加强。此消息一出提振英镑回升。政治因素,英国首相特蕾莎梅终于取得上下议院同意初部脱欧法案后,但却迎来苏格兰大臣斯特金的独立公投事件。在去年英国脱欧公投中,苏格兰主要支持留在欧盟。苏格兰独立公投可能加深英国不稳定的风险,而且在脱欧谈判过程中,英国政府的稳定性也会受到挑战。然而,脱欧后英镑走势主要将受到经济基本面的影响,脱欧对英镑后续的影响将减少,主要因为市场已经接受脱欧的事实,焦点将转移到英国经济表现。因此触发脱欧程序并不会引起太大的影响,且市场预计英国央行将会紧随美联储加息的步伐。美联储议会公布加息结果同市场预期一样上调0.25%,汇市却意外走低,美元在经济数据利好参半的情况下,美指走低,提振英镑反弹。

  尽管失业率下滑,也有分析师预期今年失业率将上升,因为企业在更清楚的了解退欧发展以前,暂时避免增雇人员。此外,上周公布失业率下降,薪资增长不足的情况下,消费水平呈现如何走势将成为重点关注。政治方面,脱欧问题短期来看,脱欧会使英国地位下降,经济增长会受到影响,但影响面较小。至少从公投脱欧后看起,英国经济比市场的担心的要好很多,这也是因为英国货币贬值的缓和效应以及央行的可调节性。但苏格兰独立公投事件处理将直接影响英国政府内部的稳定性,经济方面不会为此引起太大的波动。预计下周英镑兑美元区间在1.22-1.25美元之间。

  4、美国加次假息,欧盟恐会真乱——本周瑞郎整体表现震荡。美元兑瑞郎周初开盘报1.0098瑞郎,周末收于0.9977,瑞郎整体下跌1.20%;震荡区间在0.9943-1.0117瑞郎,振幅1.75%。欧元兑瑞郎周初开盘报1.0790瑞郎,周末收于1.0722瑞郎,瑞郎整体下跌0.63%;震荡区间在1.0684-1.0825瑞郎,振幅1.32%。笔者曾预测:“下周的美瑞上涨空间较小,但整体将仍在1.0000-1.0200的区间内;欧瑞下周或将震荡,目标区间看向1.0580-1.0680瑞郎。”美瑞方面预测相对比较准确,而欧瑞的高点则再次突破笔者预测,主要是汇率超级周事件绝大数属利好欧元。本周汇率超级周事件可归纳为四方面:第一方面关于开启全球紧缩,美国利率预期保持不变并未重新评估经济前景令市场失望,虽然此举造成美元汇率不升反跌,但是美联储恐早已打开整个市场进入全球紧缩之门。在美联储宣布前,欧洲央行行长讨论移除利率保持在较低水平的措辞使市场投资者押注欧元央行将在量化宽松结束前加息;宣布后,英国较上次全票通过维稳惊现一票加息投票,中国宣布上调利率政策防止贬值,东欧部分国家紧急宣布收紧货币政策。第二方面涉及欧盟完整性问题。英国首相启动脱欧谈判计划的原始版议程,这是脱欧重要里程碑;苏格兰认为当前局势不是自由选择,准备启动第二次独立公投,若英国脱欧,其有重回欧盟的可能性;荷兰大选极右翼自由党落败,利空欧元的执政理念将可能因此无法实现;法国大选出现波折,极右翼总统候选人的民调支持率出现了回升,市场风险情绪有所蔓延;第三方面G20会议。这使贸易和汇率变成针尖对麦芒,G20本身主张的贸易自由与特朗普的贸易壁垒明显形成对立,此次会议美国以1对19“大获全胜”,最终成功删除反贸易保护措辞 。

  G20会议在汇率问题上,尽管“避免竞争性贬值和不以竞争性目的来盯住汇率”的措辞得到了保留,却没有得到什么实质性的进展。因此下周重点在于美联储主席耶伦,以及2017年FOMC票委讲话。预计下周将双重利空美元,预计美元延续下跌,瑞郎汇率整体控制在1.000至1.0150间;欧元受法国极右翼候选人的优势扩大而进入新一轮恐慌,但是经济复苏、荷兰大选、美国受阻会支撑住欧元,预计下周将小幅反弹,整体走势在1.0680至1.0750间。

  5、美元低调加息,减产履约存疑——周内加元汇率开盘价报1.3458加元,收盘价报1.3348加元,上涨0.9%。周内加元的回涨主要动力来源于美元出现下跌行情。由于此前市场对美联储加息的预期已经达到过高的水平,美元指数已经提前吸纳了超出预期的加息红利。当美联储做出加息25个基点的动作时,美元指数上涨动力已经衰竭。同时美联储官员的保守发言使得打破了未来联储加息节奏将加快的预期,在失望情绪主导下,美元指数在加息后出现的大幅下跌,这成为助推加元回升的源动力。而原油价格经历上周近5%大跌行情后,于本周稳定于48美元上方震荡博弈。美国API库存意外下降为油价提供的短暂的上升动力,但IEA月报显示OPEC与非OPEC原油产量在2月有所增加,结合3个月来的油价“嘉年华”与上周油价快速击穿50美元心里大关,巨大的反差给对冲基金及投资者带来恐慌情绪,导致原油价格本周止步不前。

  由于美联储加息同时做出鸽派表态,与加息前的鹰派宣言形成强烈对比,美元指数加息后的下跌可以看做为下次加息做的准备工作。年内再加息2次的言论疑似美元贬值战略的一环,其真实意图很可能是年内加息4-5次。美元指数下周或将周期性小幅回调。另一面油价在上周未能回到50美元上方,OPEC与非OPEC从当前看来正在产生裂痕,减产协定的履约率差距正在加大,沙特意图延长减产预计前景艰难。但库存的减少能有限佐证减产的效果真实存在,由于运输的时间差存在,减产效果到3月才有所体现并不奇怪,敏感狡猾的对冲基金空头仓位变化值得多加关注。油价近期难提振但保守50美元关口应该问题不大。预计加元未来走向会有限制美元指数的动机存在,下周美元指数应有所回涨并维持在100点上方,油价不会出现太大波动。加元或将动荡于当前区间,区间预计在1.33-1.35加元之间。

  6、美元卖现实,澳元终于上涨——澳元兑美元汇率本周开盘0.7540美元,收盘0.7700美元,涨幅2.12%。本周预期很久的澳元上涨终于到来,主要还是因为本周美元鸽派发言导致的美元下跌,还有部门澳元内生的升值动力,本周美元指数下跌了1.07%。本周铁矿石价格上涨了4%。本周影响澳元的主要经济数据有澳大利亚2月NAB商业景气指数意外下跌至9,前值16,消费者信息指数也有所下跌至0.1%,新车销售月率下跌至-2.7%,失业率由5.7%上升至5.9%令市场非常意外。

  对于澳元的预期总要有几个总要组成部分,即我国的经济指数、美国的货币走向以及澳洲的国内形势。从我国的经济数据来看,我国1-2月规模以上工业增加值同比增速回升至6.3%,高于预期的6.2%,以及前值的6%。我国统计局数据显示,工业生产加快,高技术产业和装备制造业增加值同比大增,结构继续优化对澳元有所提振,从铁矿石价格近日跌势来看,澳元的上涨料有限。此外,市场对澳洲联储2018年初升息的反映过度了。从澳元的经济来看,整体表现不佳的就业数据在短线打压了澳元,澳大利亚10年期债券收益率也在数据发布之后,从2.858%下降到2.815%。澳洲2月失业率升至13个月高位,就业人口意外减少,这给薪资增长和通胀前景带来威胁,可能维持澳洲联储再度降息的可能性。日线图上来看,汇价有效收复了38.2%回调位0.7518,整体趋势虽然中性,有着向上突破的可能。预期澳元继续向上突破至0.77-0.7750美元区间。

  7、美元意外大跌,纽元震荡上行——本周新西兰元兑美元开盘价报0.6920美元,收盘价报0.7009美元,最低价报0.6891美元,最高价报0.7048美元,一周涨幅达1.30%。笔者上周的预测区间下端预测较低,其中周三涨幅达1.55%着实出乎意料。美联储宣布加息25%个基点,其将联邦基金基准利率由0.50-0.75%上调至0.75%-1.00%。但是加息后美元大跌,全球股市甚至出现了上涨的情况,小幅加息却起到了降息的效果,也许是市场过度解读美联储的政策声明和耶伦的记者会发言所致,因此新西兰元随美元大跌而大幅上涨。而且综观美国的经济也并没有像股市一样快速的复苏,但是随后新西兰数据显示2016年第四季度GDP季率增长0.4%,低于预期的0.7%,因春季大量降雨导致乳制品产量骤降致使出口大幅下降,受糟糕的GDP数据拖累,周四汇价下跌0.89%,回吐美联储决议后的大部分涨幅。

  在美元持续走软的情况下,新西兰元兑美元的跌幅会受限,近期国外因素有诸多不确定性,从国内看,虽然第四季度的增长放缓,但放缓的领域多为波动性较大的行业,故而国内潜在的趋势依然强劲。下周预计区间为0.6920-0.7090美元。

  8、全球风险攀升,日元指数猛涨 ——本周美日汇率开盘114.8000日元,收于112.6900日元,涨幅1.81% 。美元指数开于101.2952点,收于100.3511点,跌幅1.12%,在周三美联储加息决议以后遭到疯狂抛售。从上个月一直持续至今的美元加息时间终于在周三落幕,美元行情大跌逆反,原因在于一方面投资者得利后高位抛售,另一方面美联储所发表的2017年度加息预期相对鸽派,不达投资者预期。但笔者认为,基于美国强劲的经济数据,这种下跌是短期的。日本方面,周四发布的央行最新利率决议将利率维持-0.1%不变,符合市场普遍预期。另外,日本方面虽然目前还没加息,但已经逐渐退出货币宽松政策,也有消息称,年内可能消减购债。投资者普遍认为利率决定和前景利好日元,因此美日指数回落。另外,本周荷兰大选,G20财长会议等政治事件以及石油市场的巨大浮动也让很多投资者提心吊胆,促进了避险货币的需求。这也是日元大放光彩的重要原因。

  下周市场和本周相比较为平静,重点关注周三发布的日本2月末季调商品贸易帐,周五发布的美国3月PMI季调初值和耐用品订单等。笔者预计下周市场不会有太大浮动,美元或回温,美日指数预计112.5-114.5日元浮动。

  9、加息意外鸽派 港币受助上涨——本周美元兑港币开盘价为7.7647港元,收盘于7.7599美元,波动区间在7.7580-7.7708港元之间,振幅达0.16%,超乎上周预计的7.7600-7.7680港元的波动区间,分析主要来自美元加息意外编织,人民币意外加息平稳支撑。美元如预期般加息,却意外彰显鸽派,市场对于加息预期消化过剩,加之经济数据利好参半,市场卖空趋势,美元兑港币顺势便处于下跌趋势。此外,人民币意外加息,加之健康的经济基本面支撑,人民币维持汇价的稳定,美元兑人民币保持在6.90元的价格上下,港元兑人民币稳定波动,也稳持在0.88元的小幅波动价格。央行提高公开操作市场利率出乎意料,可能释放出中国央行未来更加鹰派的信号。

  随着美元震荡结束再度上行时,人民币或将面临新一轮的压力,缺少反弹的空间,不利于市场预期的稳定,但所有波动震荡都将归势于经济基本面的支撑,预计下周美元兑港币会有小幅回升,区间在7.7580-7.7700港元之间。

  10、加息美元反跌,人民币保稳定——本周虽然美联储加息,但是在岸人民币、离岸人民币均保持相对稳定。在岸人民币周初开盘报6.9052元,周末收于6.9030元,整体升值22点,震荡区间6.8882-6.9212元;离岸人民币周初开盘报6.8954元,周末收于6.8846元,整体升值108点,整体震荡区间6.8458-6.9088元。本周国际外汇市场消息较多:美联储加息、荷兰大选以及英、日利率决议等消息频出,但汇率却表现的较为平静。美联储周三上调利率,但指出未来将“循序渐进”的升息,并维持今年还有两次升息的预估,这让市场感到失望。此前投资者已经消化了今年至少升息四次的预期。会议决议公布后,美元兑主要货币大幅下跌,人民币对美元有不同程度的升值。随着美国上调利率,我国央行上调了公开市场操作、MLF利率,在随后发表的声明中,央行否认此举是主动加息。美元本周走弱,客观上缓解了人民币的贬值压力,各期限远期汇率均有不同程度升值。经济数据方面,虽然我国经济中PMI等一些“软”指标显示经济向好,但是本周公布的“硬”指标:2月份消费品零售总额不及预期、规模以上工业增加值仍然处于低位。PPI的高增长或许是供给侧机构改革、压减产能造成的,不一定是经济内生增长的信号。当前国内经济数据对人民币的支撑不如美国经济数据全面、坚实,后续还要更多的数据来印证经济是否向好。经济基础不稳或许市场一直存在人民币贬值预期的基础。实际上美联储本次加息程度较小,相对于当前美国经济,影响非常有限。美国2月CPI同比2.7%,远高于当前美联储基准利率、此次的加息幅度也显得微不足道。美国未来一段时间持续加息、回归正常货币政策的空间较大。而我国2月份CPI同比仅为0.8%,1个月期SHIBOR利率却在3%以上。未来我国与美联储货币政策方向不同步、国内金融高杠杆风险、房地产价格风险仍然较大,在这种情况下全球资本回流美国始终是对人民币汇率、国内金融稳定的巨大威胁。

  下周市场相对平淡,不过度过美联储议息会议“沉默期”之后,美联储官员将密集发表讲话,这些言论可能对市场形成一定的干扰。对人民币来说,短期内市场可能会保持暂时的平静,预计USDCNY汇率目标区间6.8800-6.9500元。

  机构来源:中国外汇投资研究院

关键词阅读:美元 美联储 加息 货币

责任编辑:司倩
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