加息靴子落地 人民币短期贬值趋势暂停

1评论 2017-03-20 17:16:03 来源:金融界网站 看主力在买什么!

  宏观分析

  上周加息如期而至。周四(3月16日)凌晨公布的美联储FOMC利率决议终于尘埃落定,美联储如市场预期宣布加息25个基点,联邦基准利率从0.5%~0.75%调升至0.75%~1%。但令市场意外的是,此次美联储加息之后,美元没有继续走强,反而应声下跌。随后,中国央行也相应提高调高公开市场操作和MLF操作的中标利率,以应对中美利差收窄,当日人民币对美元中间价报价提升了253个基点。短期美元利好出尽,美元大概率见顶,中国货币政策自主性增大,人民币短期贬值压力在减弱。

  人民币汇率期货本周操作建议

  操作建议:目前看,自阶段性底部6.5000附近支撑位,最高上涨至6.7830附近,短期上涨幅度较大,而市场整体处于宽幅震荡阶段,上方需要关注6.8000附近阻力位,短期多头仓位应该逢高适当减仓,注意仓位,控制风险。

  宏观分析

  上周加息如期而至。周四(3月16日)凌晨公布的美联储FOMC利率决议终于尘埃落定,美联储如市场预期宣布加息25个基点,联邦基准利率从0.5%~0.75%调升至0.75%~1%。但令市场意外的是,此次美联储加息之后,美元没有继续走强,反而应声下跌。随后,中国央行也相应提高调高公开市场操作和MLF操作的中标利率,以应对中美利差收窄,当日人民币对美元中间价报价提升了253个基点。短期美元利好出尽,美元大概率见顶,中国货币政策自主性增大,人民币短期贬值压力在减弱。

  美联储(FED)在其当地时间3月14日至3月15日召开了年内第二次议息会议,会后声明显示,继去年12月加息25个基点后,再次加息25个基点,将联邦基金利率从0.5%~0.75%提升至0.75%~1%。加息靴子落地,符合预期。美联储全部小幅上调了对经济增长、通胀和美联储加息路径的预期。其中,2018年的经济增长由12月给出的2.0%上调至2.1%,2017年的核心PCE由1.8%上调至1.9%,长期失业率从4.8%下调至4.7%;美联储还将2019年的平均联邦基金利率从此前的2.9%上调至3%,并在点阵图中给出今明两年或还有5次加息的暗示,略显鹰派。

  但是议息会议后,美联储主席耶伦在其讲话中表示加息节奏并不固定,比预期的加息次数略多或略少仍属于渐进式,美联储并未预计每次会议都加息。此外,对于今年稍早部分联储官员提到的缩减美联储资产负债表规模一事,耶伦表示本次会议FED讨论了最终调整资产负债表再投资政策,但暂未做出决定。与前两次相比,此次加息显得非常仓促。一方面全球经济出现积极信号,令市场对风险事件的韧性增强;另一方面2月下旬开始包括美联储主席耶伦和三号人物杜德利在内的多位官员集中出面引导,令加息预期已然非常充分,联邦基金利率期货显示的3月加息概率一度达到100%。因此,靴子落地后美元指数不涨反跌,美股、美债乃至大宗商品几乎全线走高。

  其实,美联储加息后美元走弱,也并不是特例。自2015年12月以来的三次美联储加息后美元表现也均证实如此。2015年12月首次加息之后的半年,美元走弱,贬值幅度超过5%,直至英国脱欧黑天鹅事件的出现才改变了贬值趋势;去年12月,美联储二度加息靴子落地,其后的1月美元也是走弱,最低回落至100以内,贬值1.5%。而此次3月加息其实也早已被市场充分预期,此前1个多月美元指数从100反弹至102,提前反映了加息的影响,加息当日美元便贬值1.2%。

  值得注意的是,美联储加息必然会给中国造成外溢效应:一是中国是否会跟着加息,步入加息周期?二是人民币是否会承压贬值,进而引发资本流出?二者至少必居其一。我们的基本判断是,中国会选择:结构性加息+稳汇率。全面加息既不必要,也不存在稳固的基础,结构性加息是更优的选择;人民币汇率2017年不会再像过去两年一样大幅贬值。

  首先,2014年5月到2015年初人民币汇率被动跟随美元变动,产生了扭曲。经过两年的贬值之后,积蓄的压力已基本释放。其次,稳汇率是中美大国外交的需要,在即将展开的中美新外交中,人民币汇率将成为重要议题,是美方尤为看重的谈判筹码。第三,稳汇率是保外储的内在要求。外汇储备已由接近四万亿大幅下降之三万亿。外储下降是真金白银、实实在在的损失。在资本项目管制非有效的情况下,汇率持续大幅贬值很容易造成恶性循环,结果是既保不住汇率,也保不住外储。过去两年的经历已经让决策者明确意识到这一点。

  中国的货币政策在2017年将边际收紧,新货币政策框架下的加息周期正在启动。为了防止资本外流、避免外汇储备在3万亿美元之下继续快速下跌,中国央行在更严苛的政策空间之下,恐怕不得不被动地跟随美国提升利率,但不是传统地提高存贷款利率,而是策略性地“结构性加息”。这与去年底中央经济工作会议以及刚刚结束的“两会”上对财政货币政策的定调基本一致,即货币政策由稳健转向稳健中性,强化财政政策;货币政策配合金融部门和非金融企业部门去杠杆。

  上周美元继续反弹,人民币对美元保持稳定。美元兑人民币中间价上周五(3月10日)报6.8873,相较前一周上调-250 bp,CNY 收报6.9085,CNH收报 6.8846,相较上周分别上调 -72 bp和-24 bp。中期6.92难以逾越,调整后料继续走低概率较大。中期人民币汇率前期高估累计压力基本释放完成,在减少资本不断流出的同时,稳定汇率波动仍是未来工作重心。

  随着“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币中间价机制的形成,人民币汇率波动有迹可循,未来将有助于平抑人民币贬值预期。人民币汇率具有贬值的内在需要,这是央行引导人民币对美元和对篮子货币均“少升多贬”的核心考量。随着人民币加入SDR货币篮子,越来越多国家和地区开始使用和持有人民币,参与人民币汇率市场博弈的供求方日渐增多,人民币汇率的波动更加灵活渐成必然,人民币汇率双边波幅增加在所难免,始终坚持市场化改革方向,增强人民币汇率双向浮动弹性,保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定是今后汇率改革实施的重点。  

  人民币汇率期货本周操作建议

  本周主力合约已经移仓至CUSF1712合约,周五收盘于7.0702,相对上周下跌428个基点,成交1649手,持仓量为11449手。整体来看,本周市场走势高位震荡下跌,目前看前期单边行情已经结束,未来市场应该处于震荡行情,切忌追高。

  操作建议:目前看,自阶段性底部6.5000附近支撑位,最高上涨至7.1096附近,短期上涨幅度较大,短期多头仓位应该逢高适当减仓,注意仓位,控制风险。

  下周重要财经数据及事件

  时间 事件 前值 预期

  周二 英国2月核心CPI年率(%) 1.8 2.1

  周二 美国2月成屋销售年化总数(万户) 569 556

  周二 美国2月核心PPI年率(%) 1.2 1.5

  周四 德国4月Gfk消费者信心指数 10.0 10.0

  周四 美国2月季调后新屋销售年化总数(万户) 55.5 56.5

  周四 欧元区3月消费者信心指数初值 -6.2 -5.8

  周五 法国第四季度GDP年率终值(%) 1.2 1.2

  周五 欧元区3月Markit制造业PMI初值 55.4 55.3

  周五 美国2月耐用品订单月率初值(%) 2.0 1.2

  周五 美国3月Markit制造业PMI初值 54.2 54.7

  机构来源:南华期货

关键词阅读:加息 美元 央行 人民币

责任编辑:司倩
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