人民币汇率震荡的窗口可能已经关闭

1评论 2017-06-12 07:50:18 来源:新浪网 华资实业20%大肉分享

  许多人对美联储加息人民币汇率的影响不以为然,认为美联储加息对人民币的冲击没有大家想象的那样大,但是今年美联储加息的那一幕到现在也是历历在目。今年3月16日凌晨,美联储将联邦基金利率上调25BP。仅仅数个小时后,中国央行上调7天、14天、28天期逆回购操作中标利率(OMO)10个基点,同时6个月、1年期中期借贷便利中标利率(MLF)也分别上调10个基点,尽管央行最后澄清是市场的选择,但至少也预示了市场的预期。

  事实上,也就是从那个时候开始,中国的利率市场开始全面上涨,不论是银行间拆借利率、逆回购利率,财政存款利率、中期票据利率、银行理财产品利率、信用债利率等等都出现飙升,有些利率出现倒挂局面,比如目前已经出现了1年期国债利率倒挂10年期国债利率的现象,反应了金融机构对于短期资金的渴求。

  而美国经济的靓丽表现表明美联储6月加息“板上钉钉”,联邦基金利率期货显示,美联储6月加息的概率高达90%,这次中国央行会跟进吗?笔者的回答是不会,央行早就未雨绸缪,在人民币汇率形成机制中增加了“逆周期因子”,这个逆周期因子事实上就是对人民币汇率的管理更加强化,最终很可能是人民币汇率波动幅度的弱化,很可能人民币汇率在今年下半年将出现持续的横移。

  实际上目前中国经济的表现对汇率都是好消息:央行数据显示,中国5月外汇储备30,535.7亿美元,前值30,295亿美元,环比上升240亿美元,为2014年6月以来首次四连升。主要原因当然是非美货币升值导致的估值上涨,但是在大家预期资金外逃还严重的背景之下,剔除估值因素后,外汇储备还在小涨,这就非常难能可贵了。

  即使从外贸看,支持汇率稳定的因素也还很强劲,中国5月份的进出口数据相当漂亮,5月出口同比增长8.7%,高于预期7.2%;5月进口同比增14.8%,高于预期8.3%。这里最需要关注的是出口,出口改善的原因是欧美日经济的持续复苏,就连许多新新型经济体也出现好转,这为未来的出口形成持续的支撑。

  即使如此,央行也不可能跟进美联储加息,因为过高的利息是中国经济无法承受之重,利息过高,将会对高债务的国企形成巨大压力,并进一步摊薄刚刚回转过来的民企的利润。

  因此我们看到进入6月以来,许多债券的发行取消,企业融资价格上涨很快,同业之间的融资在萎缩,股市债市大宗商品市场调整比较充分。看来金融去杠杆大有成效,但是不能因噎废食,不能就此过高抬升实体经济的融资成本。

  央行开始出现了一定的宽松政策,6月6日,央行宣布开展MLF操作4980亿,品种为1年期MLF,利率和上一次持平,仍然保持在3.2%。这个消息绝不仅仅是这次在贷款利率为上涨,而是强烈的传达了央行的利率意图:维持资金市场稳定。

  6月是极为敏感的月份,2013年的6月就出现了钱荒,而今年6月份是继4、5月之后一个MLF到期高峰期,有3笔共4313亿元的MLF到期,其中6月6日、7日、16日分别有1510亿元、733亿元和2070亿元。二是6月份又面临到银行体系MPA大考,6月的MPA对银行体系的严峻性不同以往,2017年3月末超储率从2016年的2%左右,迅速下滑至1.3%,为2011年三季度以来最低水平,而货币乘数从3月末的5.29上升到4月份的5.33,已快到极限值。银行的年中大考也到来,银行通过理财产品收资金理财产品收益率飙升,有理财产品超过7%。

  在今年下半年的敏感时间节点,货币政策必须保持稳定,而汇率首当其中,于是在以严厉的资本管制和逆周期因子维持汇率稳定的前提下,保持境内货币政策适度宽松,恐怕是稳定国内经济金融市场的必然选择。

  所以笔者判断,下半年的人民币汇率再次横移是大概率事件。

 

关键词阅读:人民币 美联储 票据利率 汇率稳定 加息

责任编辑:窦晓芸
快来分享:
评论 已有 0 条评论
更多>> 以下为您的最近访问股
理财产品快速查询