大摩:欧元涨势如虹 当心引发“高原反应”!

1评论 2017-08-07 20:40:00 来源:快讯通财经 "A股豪门"操盘术曝光!

  知名财经博客零对冲周一撰文称,摩根士丹利首席欧洲经济学家Elga Bartsch在《一周展望(Sunday Start)》报告中写道,欧元近期涨势如虹,欧元投机净多仓仓位已经触及近6年来的历史最高水平。

  该行还预计,欧元/美元涨至1.28的可能性愈发增大,但是如此快速增长令该行担忧:“何时将会演变成高原反应?”

  该行在报告中调侃称,“无需去爬阿尔卑斯山,只要看看今夏欧元/美元涨势,便会体会到‘高原反应’带来的无法呼吸。”去年12月下旬至今,欧元/美元已累计上涨14%,并且涨势似乎尚未见顶。根据该行外汇专家的判断,欧元/美元涨至1.28的可能性越来越大,尽管在此期间,美国上周五发布的非农就业报告强劲,也未能改变多头的信心。

  投资者终将怀疑,此番涨势到底何时中止?市场尚无定论,但是就目前而言,欧洲央行似乎并不在意欧元的节节攀升,这很大程度因为强势欧元反应了欧元区经济基本面及政治改革前景良好。尽管欧元区经济增长提速毋容置疑,但是Elga Bartsch认为,在改革方面是否能够完成实质性改变,依然有待观察。

  上周发布的数据显示,欧元区第二季度GDP季调后年化增速数据表现良好,连续第三个季度录得2%以上。鉴于此,大摩相应地上调欧元区GDP增速预期,将2017年经济增速提高至2.1%,2018年上调至1.8%,分别上调25个基点。

  自去年秋天至今保持2.25%的季调后年化增速,对于发展中国家也许并不算什么,但对于欧洲“旧大陆”来说,这样的增速步伐,要比隐含增长率高出整整一个百分点。失业率也因此快速下行,远超大摩和欧洲央行等机构的预期。虽然目前失业率为9.1%,高于金融危机前7%左右的水平,但已距离自然失业率的估值不远了。

  虽然通胀水平依然处于低位,但年化核心通胀7月终于达到1.2%,较3月低点已高出0.5个百分点。不过Bartsch指出,若欧元涨势继续,让通胀率达到欧洲央行2%的政策目标将愈加困难。

  欧洲央行6月政策会议上给出的通胀预期,是建立在欧元/美元汇率处在1.09水平的假设上的。但按照大摩的估算,欧元贸易加权汇率若以年化10%的涨幅继续升值,将使得GDP增速和总体通胀率下降0.7个百分点。

  基于目前的汇率形势,欧洲央行可能得下调通胀预期;但在9月政策会议上下调业已低于政策目标的通胀预期,同时还要宣布缩减资产购买规模,无疑是给欧洲央行出了一道难题。

  大摩预计,欧洲央行将会把下调通胀预期的决定推迟到10月政策会议,但开始缩减资产购买计划规模的时间不变,仍为明年1月。更重要的是,欧元走强将为欧洲股市带来额外的阻力:自5月中旬以来,欧股已累计落后于美股6个百分点。

  对欧股的抛售还远未达到超卖的水平,大摩的欧洲股票策略团队通常参照的市场窗口指标都未指向买入。因此,较之欧股,大摩仍更偏好美国和日本股市。

  此外,欧元若再升值10%,还会使欧洲企业收益普遍缩水5-8%。一季度欧洲企业的净收益率为29%,而本季度表现业已缩水8%。

  鉴于欧元汇率刚刚录得六年来最大的三个月涨幅,欧洲企业的营收动能将进一步出现下滑。

  截至目前,摩根士丹利分析师对欧洲企业的2018年营收预测平均值为1.13;如果欧元继续走高,这个数字可能还会更低。

  对汇率风险的对冲行为也会对企业收益发生影响,目前欧洲Stoxx 50指数成分企业已做好了未来12个月的对冲操作。

  

未来所面临的风险

历史上来看,欧洲股市相对美国股市走弱,将使得欧元区的外资流入放缓(反应滞后约三个月),而年初至今欧元强势的一大推动因素正是外资的大举流入。因此Bartsch预计,欧元的这一波上涨行情有可能在今年秋季丧失动力。

  此外,目前市场普遍预计,从资产购买计划结束到欧洲央行首次加息之间的间隔为三个月,若欧洲央行之后的前瞻导引与此相悖,也可能对欧元造成下行压力。

  在欧盟改革方面,投资者今年秋天也可能会大失所望。接下来几个月中,马克龙领导下的新一届法国政府必须推行一系列艰难的国内改革;而更广泛的欧洲改革前景,将取决于德国总理默克尔在9月份大选之后如何选择她的政治同盟:是亲欧盟、反紧缩的社会民主党,还是亲市场、抱持欧盟怀疑论的自由民主党。

  到目前为止,“默龙轴心”的所谓“欧洲未来计划”仍然含糊不清,也未披露更多细节。

  时间将见证欧元的这一轮强劲涨势,是小幅回调前的充分冲高,还是大幅走跌前的最后狂欢。

  在Bartsch看来,接下来是涨是跌,很大程度上都将取决于欧洲政客们力推的政治改革,是否能够为欧元区经济带来切实的改善。

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