一周综述(8-20):全球通胀堪忧 央行表态保守

1评论 2017-08-21 14:26:29 来源:金融界外汇频道 股市惊现“黑科技”

  本周金融市场受到舆论解读美国政治风险的影响较多,其实诸多经济体基本面数据表现更为突出。其一是日本第二季度经济增长初值表现非常抢眼,日本经济复苏的状态明显。其二是欧元区以及成员国德国、荷兰均公布了经济增长,良好的势头也为欧元的强势带来助力。但需要注意的是,欧洲央行决策者终于开始担忧于欧元涨势过高。美国方面,尽管总统特朗普种种的政治风波以及美联储本次偏鸽派的货币政策纪要继续扶助了美元贬值策略,但市场尤为关注的零售销售和消费者信心指数,分别创下了2年和7个月的新高,这表明美国经济依然处于强劲状态之中,美元的贬值只是美国对货币的策略。

  一周主要数据与焦点事件如下:

   1、日本第二季度经济增长表现靓丽。8月14日 (周一)日本内阁府公布的数据显示,4-6月实质GDP初值年化季率上升4.0%,连续第6个季度扩张,受民间消费和资本支出所带动。日本第二季度GDP初值高于外媒调查预估中值的增长2.5%,为2015年1-3月季度以来最快增速。

   2、德国第二季度GDP整体向好。8月15日(周二)德国联邦统计局公布的数据显示,经季节、价格和工作日调整后,德国GDP第二季度环比增长0.6%,为连续第12个季度正增长。数据显示,当季经济增长的动力主要来自国内私人消费和政府支出均明显增加,建筑和设备投资也较上季度有所增长。但由于进口增长明显快于出口,当季外贸疲弱限制了经济涨幅。德国联邦统计局当天还将第一季度经济环比增幅从0.6%修正为0.7%,为2014年第二季度以来最高增幅。此外,第二季度德国经济较去年同期增长0.8%%。分析认为,德国经济将继续保持良好增长势头。

  3、7月美国零售销售数据创年内新高。8月15日(周二)最新公布的美国7月零售销售数据显示,本次零售销售月率增长为0.6%,远超市场预期的0.4%,创下年内最大单月升幅。此外,本次还将6月的零售销售月率上调至增长了0.3%。本次零售增长的主要贡献者是汽车购买量和非必需消费支出。在兴证期货贵金属研究员韩倞看来,这预示着美国通货膨胀的复苏。

  4、我国央行7月外占降幅较上月大幅减少。8月16日 (周三)我国央行公布的数据计算显示,7月末我国央行口径外汇占款余额为215,106.56亿元人民币 。据此计算,当月我国央行口径外汇占款减少46.47亿元人民币,较6月降幅343.15亿元缩窄86.5%。我国央行7月口径外汇占款连续第21个月下降,但下降规模较上月大幅减少逾8成,显示在6、7月季节性购汇高峰背景下,人民币贬值预期已大幅减弱,监管层对跨境资本宏观审慎管理亦效果显现,不排除8月外汇占款转正的可能。

  5、欧元区第二季度经济增长保持强劲。8月16日(周三)欧盟统计局公布数据显示,欧元区二季度季调后GDP季率修正值为0.6%,年率修正值为2.2%。欧元区经济在今年第一季度强劲增长后,第二季度仍保持强劲增长。欧元区二季度季调后GDP季率修正值为0.6%,符合预期值和前值(0.6%);欧元区二季度季调后GDP年率修正值为2.2%,好于预期值和前值(2.1%)。

   6、美国7月货币政策纪要表态保守。7月16日(周三)美国公布的7月25日到26日政策会议纪要显示,决策者们一致投票决定维持利率不变,其还显示美联储愈发准备开始缩减规模达4.2万亿美元的美国国债和抵押贷款支持证券投资组合。另外,政策制定者就最近的通胀数据展开了长时间的讨论。通货膨胀已经连续5年保持在央行2%的目标下方。几位委员表示,通胀前景面临的风险可能是偏向下档,因近期数据不及预期,美联储决策者降低2017年通胀预期。但有人反对,他们认为在数据确认通胀向美联储目标回升前再次加息;剩余官员谨慎表示,延迟加息可能会导致通胀最终超过目标,可能需要付出高昂的代价来扭转这种情况。

  7、英国料脱欧谈判在10月前进入新阶段。8月17日(周四)英国方面表示,“有信心”与欧盟的谈判在10月前将可迈向讨论双方未来关系。这与欧盟首席谈判代表称有关该目标正渐行渐远的看法大相迳庭。英国首相特雷莎•梅的政府希望可以很快讨论到分手协议之外的事项,以提供企业一些在英国于2019年3月脱欧后可以期待的保证。据报道,欧盟重申直到在外侨权利、英国与爱尔兰边境问题及金融清算方面的第一阶段谈判有“足够进展”之前,官员们无法考虑到未来的关系。英国脱欧部门一发言人士在周四的声明稿中指出,“英国政府官员们以一定的速度在处理,我们有信心在10月前将有足够的进展,进入到下一个阶段的谈判。”

  8、澳大利亚7月失业率下降。8月17日(周四)澳大利亚统计局公布的报告显示,澳大利亚7月继续快速创造就业机会,失业率下降,预示经济有增长势头。数据显示,就业人数增加2.79万,经济学家预计增加2万。7月失业率降至5.6%,与预期值相一致,6月的数据上修至5.7%。7月全职就业人数减少2.03万人,兼职人数增加4.82万人。统计局表示7月季节调整的劳动力参与率从6月65%升至65.1%。去年新增就业岗位24万,其中全职岗位20万。

  9、欧元区7月CPI表现符合预期但仍与2%目标有差距。8月17日(周四)欧盟统计局公布的数据显示,欧元区7月未季调CPI年率终值上升1.3%,符合预期值和前值(上升1.3%);7月未季调核心CPI%率终值上升1.2%,符合预期值和前值(上升1.2%)。数据还显示,欧元区7月核心CPI月率下降0.5%,符合预期值下降0.5%,不及前值上升0.2%;7月CPI月率下降0.5%,符合预期值下降0.5%,前值较上月持平。

  10、欧洲央行货币政策会议纪要担忧欧元上涨。8月17日(周四)公布的欧洲央行7月会议记录显示,央行决策者上月担心欧元汇率可能涨得过高,这使央行宽松货币政策立场所创造的有利金融环境付诸东流。欧元反弹降低了欧元区出口的竞争力,而进口变得更加便宜;投资者指出欧元反弹是通胀面临的最大威胁。决策者决定对持续实施货币刺激政策这个承诺不作任何修改时,他们高度认识到这一风险,担心哪怕是最微小的措辞变化,也有可能被过度解读并动摇市场。“现阶段一般认为最重要的是避免释出可能被过度解读,及或许不太成熟的讯息。”这表达了对未来金融市场过度调整预期的担忧,尤其是外汇市场。但决策官员同时指出,目前为止市场走势大致反映出经济情况改善,欧元区的韧性转强。

   11、英国7月零售销售放缓。8月17日 (周四)公布的数据显示,英国零售销售在第二季度强劲增长后放缓,原因是消费者减少了对除食品以外的大部分商品的购买。这一情况增加了人们对消费需求下降的担忧。英国国家统计局的数据显示,7月零售销售环比增长0.3%,略高于路透分析师预估的0.2%,与6月向下修正后的数据相同。从5月到7月的整体数据来看,销售增长从今年第二季度的1.5%降至0.6%。第二季度的读数为2016年第三季度以来最强。

  12、特朗普放弃成立基础建设顾问委员会计划。8月17日(周四)美国白宫表示,特朗普已经放弃成立基础建设顾问委员会的计划。在这之前的一天,特朗普有关于白人至上主义的谈话所引爆的怒火已经导致两个顾问委员会解散。外媒报道据一名白宫官员表示,“筹设中的基础建设顾问委员会将不会进一步推进。”据报道,特朗普上月签署有关成立该委员会的行政命令,邀请来自房地产、建筑、运输等等产业的人士担任委员会成员。特朗普总统将周末发生在弗吉尼亚州夏洛茨维尔的暴力事件归咎于冲突双方,即反种族主义活动分子以及白人民族主义者,之后数位首席执行长从这两个委员会中辞职。

   13、美国7月消费者信心者信心指数创新高。8月18日(周五)密西根大学公布的调查数据,8月份美国消费者信心攀升至7个月高点,衡量消费者对美国经济前景看法的指标录得自2011年底以来最大单月升幅。密西根大学消费者信心指数要点(8月初步数据)消费者信心指数从7月份的93.4上升至97.6(预期94);预期指数从上个月的80.5上涨至89;消费者预期指数8.5个点的升幅为2011年12月以来最大;衡量美国人对其财务状况看法的现状指数从113.4下降到111。

  金融市场当前走势凸显美元技术娴熟的主导,借助舆论的坚守低位更明确美元指数的未来取向与方向。虽然市场政治贸易焦点话题接二连三,但最终并未撼动美元贬值的趋势,美元贬值意愿十分明朗清晰。

  1、美联储看重经济的加息抉择值得关注。本周美联储上次会议纪要以及美联储个别官员的讲话是市场揣摩美联储未来动作的重要观察。最终对美联储未来加息的概率不断下降,但并未排除今年加息的概率。而直接的影响因素是美国经济的表现与状况,最突出的是通胀指标重点。如美联储卡普兰:对加息需保持耐心,美元疲弱有利经济。所以他表示,“我认为我们应该非常耐心和审慎地对待有关联邦基金利率的下一步行动。”他希望在再次加息之前看到有关通货膨胀率上行的更多进展,但支持在不久的将来启动缩减资产负债表的进程。此外美联储明尼阿波利斯联储主席卡什卡里表示:我们将关注更广泛的经济因素。我们也关注国会的债务上限谈判。我想我们要密切关注这个过程。总之,我们确实希望资产负债表正常化。我们认为,以前扩大资产负债表是正确的。投资者预期美联储将于9月公布其缩表时间安排,而摩根大通资产管理公司表示,市场低估了美联储将在12月再次加息的可能性。

  根据芝加哥商品交易所的Fedwatch工具显示,12月加息25个基点的可能性为47%。笔者认为美联储加息的条件比较适宜,美国经济增长和稳定态势良好,但通胀指标是关键,而通胀指标的驾驭与控制力较好,即美元定价的国际石油价格反弹高涨就是美联储加息的条件,这是在美元控制范围与能力之下,美联储加息依然可以期待加息两次。目前美国的通胀疲软只是暂时的现象,并不是长期的问题,美国经济强劲增长将会给工资带来上涨压力,通胀复苏只是时间问题,从中期和长期来看,预计通胀将会很快回升。其中美国经济数据的利好依然明显,如美国消费者信心指数创1月来新高,8月密歇根大学消费者信心指数初值97.6,创1月份以来新高;美国8月份制造业指数环比上升15.4,8月份制造业指数为25.2,环比上升15.4;尤其是美国7月份零售和食品服务销售额初值环比上升0.6%,7月份零售和食品服务销售额初值为4789亿美元,同比上升4.2%。美国经济基础利好是美联储加息的关键数据。

  2、欧洲央行的挑战加大来数据未来压力。本周相对欧元区的经济数据利好突出,经季调后欧元区GDP初值环比上升0.6%,同比上升2.2%;欧盟GDP初值环比上升0.6%,同比上升2.3%。欧元区2017年上半年贸易顺差1077亿欧元,其中出口额为10871亿欧元,同比上升7.9%;进口额为9794亿欧元,同比上升11.6%。欧盟2017年上半年贸易顺差25亿欧元。其中出口额为9311亿欧元,同比上升9.6%;进口额为9287亿欧元,同比上升10.7%。上述数据显示,一方面是整体欧元区经济稳定在2%以上十分不易,但与美国经济比较并不值得满足,欧元升值预期并没有道理;另一方面是欧元区经济分化比较严重,德法两国经济在1-2%之间的落差是焦点,加之荷兰、西班牙经济起色较大,但与其经济繁荣时期比较依然具有较大差异。尤其是欧洲大陆恐怖袭击事件接二连三,本周西班牙巴塞罗那撞人事件引起的恐慌较大,这对未来西班牙经济的挑战也不可低估。西班牙经济起色面临新的挑战与阻力。

  因此,欧元区和欧盟7月通胀年率环比维持不变,欧元区7月份通胀年率为1.3%,环比维持不变。欧盟7月份通胀年率为1.5%,环比维持不变。欧元区通胀数据的低迷直接抑制欧洲央行货币政策转折的不确定。欧央行会议纪要显示,欧洲央行官员表达关于欧元汇率可能过高的担忧,欧元升值部分反映出欧元区基本面变化。欧央行将考虑在资产购买计划中的存量-流量效应,欧洲央行官员考虑对前瞻指引给予渐进式调整。资产购买仍将是重要货币政策工具,需要赢得政策空间,以便能够从松紧两方面调整政策。货币宽松程度由所有工具共同决定。不能将良好的融资环境视为当然,很大程度上仍依赖于政策。由于油价和汇率因素,整体通胀率略微低于此前预期。欧洲央行会议纪要公布后,欧元/美元扩大跌幅,较纪要公布前下跌约40点,日内跌幅扩大0.8%。欧洲央行在会议纪要中表达对欧元汇率可能过高的担忧抑制欧元上升明显。

  3、日元经济基本面好转中的应对策略关切。本周日本经济第二季度经济指标的发布引起的关注较大。一方面这一指标达到4%的高水平凸显日本经济复苏的进取与成效,日本经济的评估需要梳理;另一方面是日本经济已经实现6个季度的持续增长,日本经济的评估过于低调的宗旨为何,尤其是经济竞争力的汇率保护作用更值得关切。日本内阁府公布的2017年的第二季度经济数据显示总值折合年率环比增长4%(预估为2.5%),第一季度经修正后为1.5%;私人消费环比增长0.9%(预估为0.5%),企业支出增长2.4%(预估为1.2%),净出口削减国内生产总值增长0.3个百分点。

  截至今年第二季度,日本经济已连续6个季度保持正增长,为近11年来最长纪录。日本第二季度经济增速好于分析人士预期的2.5%,也高于第一季度修正后的1.5%。这是日本经济连续第6个季度保持扩张,为2006年以来日本经济最长扩张期。虽然出口时隔3个季度转跌,但受益于设备投资和个人消费仍然坚挺,在内需的主导下,增长率较上期(年率1.5%)仍有所加速。加之日本7月对中国出口再劲增17.6% 为连续第9个月增长,日本面向中国的出口时隔2年零9个月反超美国,中国超美成日本最大出口目的国。数据显示,日本5月对华出口额同比增长23.9%,至1.1173万亿日元。日本经济基本面反应日元贬值的作用功不可没,汇率对经济的意义很重要。

  预计全球市场变化中的定律与方向是关键,美元贬值不变中的变数在于比较因素与技术要素,进而美元贬值面临可能升值修复期,其中欧元的休整是关键。毕竟欧元区经济、欧元区官员担忧以及技术规律的极限,或许欧元休整将带来美元升值短暂。预计下周美元指数震荡较大,指标区间在92-94点之间,博弈结果将是短期走势指引,但短暂休整美元贬值不变。预计其他货币将随从调整,支持美元的货币在欧元、日元、英镑、加元,不确定的货币在澳元、纽元和瑞郎。资源商品价格反弹或加大,这将从另一个角度扶持美元贬值。

 

  机构来源:中国外汇投资研究院

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关键词阅读:通胀 经济数据 美联储 特朗普

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