美联储资产负债表的“失控” 一个不敢想象的威胁

1评论 2017-09-22 06:30:00 来源:中金网 涨停板,就要这样抓

  摘要:美联储(Federal Reserve)于美东时间周三下午正式宣布,将开始缩减其庞大的4.6万亿美元规模的资产负债表,美联储也将开其始等待已久的货币政策正常化计划。作为美国的中央银行,美联储不需要遵循通常适用于金融机构的一般规则,它几乎不受所有其他全球央行必须遵守的限制。但如果它被当做一家私人金融机构,就不能对所有正常的金融规则免疫,那该怎么办?如何评价它呢

  美联储(Federal Reserve)于美东时间周三下午正式宣布,将开始缩减其庞大的4.6万亿美元规模的资产负债表,美联储也将开其始等待已久的货币政策正常化计划。作为美国的中央银行,美联储不需 要遵循通常适用于金融机构的一般规则,它几乎不受所有其他全球央行必须遵守的限制。但如果它被当做一家私人金融机构,就不能对所有正常的金融规则免疫,那该怎么办?如何评价它呢?

  的观点是,它将被视为一个资不抵债的储蓄和贷款机构,它的资产负债表非常不匹配,正走向重大的麻烦之中。在审查该机构的政策举措时,这一事实被忽视了,这是令人惊讶的,也是一个严重的错误。

  储蓄贷款机构特点

  旧的存款和贷款公司从个人和机构获得存款。根据法律,他们只能将这笔钱投资于政府支持的证券和抵押贷款。总的来说,这也是美联储的资产负债表是如何构建的。最新数据显示,FRB资产负债表上有4.5万亿美元的资产。这些资产包括2.5万亿美元的美国国债,1.8万亿美元的抵押贷款支持证券,以及0.2万亿美元的其他资产,比如黄金。这种资产负债表的形式非常非常类似于S&L。

  破产

  储蓄贷款机构的问题之一是他们不能出售他们持有的抵押贷款。因此,他们破产。嗯你猜怎么着?美联储也不能出售其抵押贷款支持证券。

  如果报告称美国的金融机构,美联储公布的本身,是认为大约34%的抵押贷款支持证券在美国已经由美联储。另外,坊间数据表明,美联储和吉利美是证券资产的最大买家。财政部禁止房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)购买它们,而私营部门对该产品的热情有限。

  一种假设是,如果美联储降低足够的价格,它就可以摆脱这些证券,但这样做可能会使其估计的资产净值损失达410亿美元。你看到美联储,就像旧的存款和贷款公司,没有将其证券的价值标记为市场,这意味着它们的价值可能被有意地夸大了。

  不匹配的资产负债表

  在金融危机之前,美联储运作了一个健全的商业模式。基本上,91%的资金来自于印刷美元,没有人会试图赎回这种货币。大约83%的证券是美国国债,没有抵押贷款支持的证券,超过50%的美联储持有的证券期限不到一年。

  美联储正在使用长期资金购买短期资产。这个模型再好不过了。

  然而,当金融危机爆发时,这种模式被吹散了。如今,银行提供了超过50%的FRB基金,超过50%的资产的期限都在10年以上。美联储现在正借短期贷款还给长期贷款。当然,正如大家都知道的那样,这就是摧毁了存款和贷款公司行业的原因。

  目前的困境

  考虑这一点。如果美联储将短期利率提高,它将被迫为从银行和回购市场借款的资金支付更多。较高的短期利率将使长期利率上升,与短期利率一样高。因此,随着净利息收入大幅下降,以及长期抵押贷款支持证券贬值,美联储将失去大量资金。

  现实情况是,美联储(fed)不能忽视其资产负债表所代表的问题。它在一定程度上是不受金融规律的影响的。美联储必须将资产负债表恢复到流动性水平。它必须在资金和资产之间创造合理的平衡。它迫切需要一个 ALCO(资产和负债委员会)来做出适当的调整。现在的情况是混乱。

  有什么利害关系

  为什么我们要在意吗?如果美联储不控制其资产负债表,它将失去对货币政策的控制。它将被迫做出决定,以提振资产负债表上的薄弱环节作为第一要务,货币政策将位居第二。

  它将无法根据需要对事件做出反应。通货膨胀将失去控制。虽然经济不会在短期内遭受损失,但长期来看将会受到影响。美联储必须能够控制它的命运。如果它的资产负债表失控,美联储将面临一场灾难。

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